“熊”了一整個(gè)春天的小米股價(jià)，今天突然“牛”了一波，猛漲8.11%，以11.2HK$的價(jià)格強(qiáng)勢(shì)收盤。

搭乘5G的強(qiáng)勢(shì)預(yù)期，小米股價(jià)在今年一月漲到了上市以來(lái)的“最高光”時(shí)刻，1月22日當(dāng)天上漲8.93%，收盤價(jià)達(dá)到歷史最高的13.9HK$;然而，隨后席卷而來(lái)的新冠疫情，讓投資人對(duì)這一波“5G紅利”的預(yù)期不斷落空，小米股價(jià)“跌跌不休”，3月最低時(shí)曾跌至9.5HK$，相比“高光點(diǎn)”下跌超過(guò)46%。

5月，新冠疫情依舊肆虐全球，小米“大本營(yíng)”印度病例激增，沒(méi)有任何緩解的態(tài)勢(shì);5G時(shí)代何時(shí)到來(lái)，依舊沒(méi)有明顯的信號(hào)。那么今天的這波“猛漲”究竟為何，難道是因?yàn)榻鹕皆平裢砩鲜?小米持股15.8%)?

事實(shí)上，即便雷軍擁有再多的上市公司，小米的故事還得回歸到手機(jī)本身。根據(jù)Canalys統(tǒng)計(jì)，2019Q4小米手機(jī)在歐洲多國(guó)取得迅速增長(zhǎng)，其中德國(guó)、波蘭增長(zhǎng)速度最快，達(dá)306%、223%;此外，其在西班牙、烏克蘭的市占率達(dá)到第一。

看看地圖，這幾個(gè)高增長(zhǎng)國(guó)家均處于歐洲，再看看歐洲市場(chǎng)的4G滲透率，小米大漲的真正原因躍然紙上。

手機(jī)行業(yè)的滲透規(guī)律很有趣：加速滲透期(也是高速增長(zhǎng)期)，低價(jià)產(chǎn)品的風(fēng)靡往往會(huì)侵蝕龍頭份額;而整個(gè)行業(yè)滲透率趨于飽和時(shí)，高端品牌才能逐漸奪回份額。

而西班牙、烏克蘭這些歐洲國(guó)家正處于3-4G的轉(zhuǎn)換初期，是4G高速滲透的開(kāi)端。正如上述規(guī)律，小米在這個(gè)開(kāi)端銷量高速增長(zhǎng)，迅速搶占份額。

小米這樣的增長(zhǎng)故事，其實(shí)在2015年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)早已發(fā)生過(guò)，如今重演于歐洲。資本市場(chǎng)一發(fā)現(xiàn)這樣的技術(shù)轉(zhuǎn)換苗頭，就迅速反應(yīng)在大漲的股價(jià)上。

中國(guó)4G時(shí)代：小米的潮起潮落

國(guó)內(nèi)3G網(wǎng)絡(luò)在2014年滲透基本飽和，此時(shí)手機(jī)行業(yè)便馬不停蹄地迎來(lái)了4G時(shí)代。中國(guó)市場(chǎng)也迅速完成了對(duì)4G網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施布局。中國(guó)移動(dòng)在2014年一年的時(shí)間內(nèi)，完成了3G時(shí)代需要耗費(fèi)3年才完成的目標(biāo);截止2014年10月底，4G用戶早已突破5000萬(wàn)大關(guān);2015年，中國(guó)4G市場(chǎng)更是進(jìn)入爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

這一階段，小米的市場(chǎng)份額從5%迅速攀升至14.7%。小米當(dāng)年的手機(jī)銷量超過(guò)6000萬(wàn)臺(tái)，較上年增長(zhǎng)227%。彼時(shí)雷軍風(fēng)光滿面，在曬出成績(jī)單的當(dāng)天自豪道：我們從行業(yè)追趕者變成被全行業(yè)追趕的對(duì)象，國(guó)內(nèi)同行對(duì)于小米模式的研究、學(xué)習(xí)、模仿已經(jīng)達(dá)到“像素級(jí)”。

與之相比，同時(shí)期華為顯得暗淡許多，2014Q3其市場(chǎng)份額從10.2%下降至9%。

2015年之后，國(guó)內(nèi)4G滲透速度開(kāi)始放慢，小米市場(chǎng)份額很快就在2016Q4下跌至7.4%。市面上80%的媒體都用“滑鐵盧”形容2016年的小米，雷軍也表示2016年并未達(dá)到2015年的出貨量。

而“友商”華為的份額卻不斷上升，2016Q2達(dá)到17.2%。

從“二八定律”的角度看，在行業(yè)迅速滲透、全民4G的初始階段，80%的大多數(shù)消費(fèi)者抱著嘗鮮的態(tài)度，偏向于購(gòu)買更便宜、更具性價(jià)比的手機(jī)。兩年后，4G網(wǎng)絡(luò)基本普及，剩下20%的“有錢人”開(kāi)始換機(jī)，性能好、外觀美、質(zhì)感優(yōu)、創(chuàng)新足的機(jī)型更受青睞，高端品牌迎來(lái)增長(zhǎng)周期。

隨后2017年，APP生態(tài)系統(tǒng)，觸摸屏、指紋識(shí)別的出現(xiàn)為國(guó)內(nèi)手機(jī)迎來(lái)第二次爆發(fā)熱潮。

小米順勢(shì)推出8款手機(jī)，基本覆蓋千元機(jī)和百元機(jī)市場(chǎng)。其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額在2017Q3攀升至13.7%，其銷量獲得“驚人”的96.9%增長(zhǎng)。雷軍表示，2017是小米“逆轉(zhuǎn)跨越”之年，是告別迷茫、重返巔峰的開(kāi)始。

與此前規(guī)律一致，整個(gè)市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)時(shí)，華為份額再次增長(zhǎng)放緩，并在2017Q3出現(xiàn)下滑，從20.3%下降至19.4%。

此后，在2018Q3之后，指紋、屏幕等技術(shù)日趨成熟，華為份額開(kāi)始飆升，2019Q3達(dá)到42.4%的歷史最高值。然而小米在這個(gè)5G尚未開(kāi)始的2019年，份額不斷下跌，2019Q3的9%已經(jīng)是10個(gè)季度以來(lái)的最低值。

也就是說(shuō)，在換機(jī)周期(技術(shù)驅(qū)動(dòng)/產(chǎn)品體驗(yàn)驅(qū)動(dòng))滲透階段，低成本廠商是“雙重受益”。增長(zhǎng)一方面來(lái)自新的換機(jī)增量，另一方面來(lái)自通過(guò)低成本“搶奪”高端廠商的份額。

歐洲正值4G換機(jī)潮，小米或再迎爆發(fā)期

如今的中東歐正如2014年前后的中國(guó)，處于4G手機(jī)的高速滲透期。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2019H1，日韓地區(qū)4G普及率最高，占比超過(guò)九成、其次為北美(71%)、澳大利亞(66.4%)和中國(guó)(63.1%)。而西歐的4G手機(jī)占比為57.6%，僅相當(dāng)于中國(guó)2016年的普及水平，正處于4G的高潮階段;中東歐占比僅7%，4G狂潮即將到來(lái)。

于是，相似的一幕發(fā)生了：2020Q1，西歐市場(chǎng)上，小米銷售數(shù)據(jù)狂漲79%、三星華為均大幅下降。

東歐的土耳其、波蘭市場(chǎng)，小米同樣漲勢(shì)大好，華為、三星、蘋果們紛紛敗下陣來(lái)。

行業(yè)增長(zhǎng)高峰期“性價(jià)比”品牌迅速崛起，高端品牌份額下跌的規(guī)律，重現(xiàn)于歐洲市場(chǎng)。當(dāng)我們將手機(jī)發(fā)展的時(shí)間軸再拉長(zhǎng)之后發(fā)現(xiàn)，這個(gè)4G故事，在1-2G、2-3G手機(jī)轉(zhuǎn)換時(shí)，就曾一遍遍地上演過(guò)。

2G/3G換機(jī)潮：同樣的「性價(jià)比先行、高端產(chǎn)品滯后增長(zhǎng)」

20年前，千禧年剛過(guò)，全球手機(jī)行業(yè)就迎來(lái)高速增長(zhǎng)期，許多人的第一臺(tái)摩托羅拉或者波導(dǎo)手機(jī)就是在此時(shí)購(gòu)入的。

然而，在手機(jī)行業(yè)的第一個(gè)紅利期，彼時(shí)的龍頭諾基亞卻全球份額與同比增長(zhǎng)雙雙下跌。

當(dāng)全球手機(jī)行業(yè)在2002-2004年之間迎來(lái)高速增長(zhǎng)時(shí)，諾基亞的市場(chǎng)份額卻是下降的。這波增長(zhǎng)紅利在2006年之后開(kāi)始放緩時(shí)，整個(gè)手機(jī)行業(yè)的滲透率趨于飽和，諾基亞卻迎來(lái)了它的增長(zhǎng)高峰。

2003年開(kāi)始，全球手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)在24%左右徘徊，到了2007年，同比增長(zhǎng)降至12%。然而，諾基亞全球份額在2004年從35%跌至31%，隨后在2007年達(dá)到38%的最高水平。

其股價(jià)在2004年連續(xù)下跌接近腰斬，又在2007年10月登上歷史最高峰，相比三年前增幅超過(guò)360%。

這一2G時(shí)代的規(guī)律，在2010年前后的全球3G網(wǎng)絡(luò)的普及中，也再次上演。

2010年，是全球3G網(wǎng)絡(luò)的普及狂潮。3G網(wǎng)絡(luò)的到來(lái)也掀起了全球智能手機(jī)的狂潮2010年，全球手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)74.9%，創(chuàng)造智能手機(jī)發(fā)展歷程中的增長(zhǎng)頂峰。

然而，蘋果和三星的加速增長(zhǎng)卻發(fā)生在這次狂潮之后。蘋果在2007年發(fā)布第一款iPhone入局手機(jī)行業(yè)后，在2011-2013年的3G手機(jī)滲透期份額一路下跌，直到2014年智能手機(jī)更為成熟，高端消費(fèi)者開(kāi)始換機(jī)后，才逐漸搶回份額。

與蘋果相似，同為高端品牌的三星，市場(chǎng)份額在2010年僅為7.5%，卻在2013年達(dá)到31.3%，是迄今以來(lái)的最高份額。

5G時(shí)代，小米還能重演高光嗎?

小米誕生于4G時(shí)代，在第二次增長(zhǎng)浪潮中，份額達(dá)到歷史最高水平，企業(yè)順勢(shì)上市，一個(gè)月內(nèi)股價(jià)增長(zhǎng)超過(guò)24%。

然而隨著高速增長(zhǎng)期的冷卻，小米市場(chǎng)份額下跌，股價(jià)也一落千丈。2019年底，小米份額仍在下降，但股價(jià)開(kāi)始攀升。

這是因?yàn)樾∶讖呢?cái)報(bào)、資訊等各個(gè)途徑不斷強(qiáng)調(diào)著其對(duì)5G的重點(diǎn)布局。我們?cè)谥啊恫鸾庑∶棕?cái)報(bào)里的5G大時(shí)代》的文章中分析過(guò)，這不僅僅是為了在5G準(zhǔn)備齊全的中國(guó)市場(chǎng)搶回份額，也是小米順應(yīng)新技術(shù)時(shí)代的增長(zhǎng)規(guī)律，想要在技術(shù)成熟之前，炮制4G時(shí)代、2016年之后的增長(zhǎng)高峰。

天有不測(cè)風(fēng)云。2020年初的新冠疫情給小米澆上了一盆冷水，疾病的不確定性讓其股價(jià)再次驟跌，從1月的14元頂峰，3月跌至10元谷底。

一方面，疫情的到來(lái)會(huì)拖慢基站的建設(shè)，也延緩一切消費(fèi)與資金回籠的速度。如果疫情一直持續(xù)下去，小米大量的原料、制成品存貨或許會(huì)成為一個(gè)非常棘手的累贅。

疫情對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成了一定的創(chuàng)傷，消費(fèi)者在2020年對(duì)新手機(jī)的購(gòu)買力或許不如2016年旺盛，這就意味著5G的鋪開(kāi)不如4G迅猛，小米想要的份額上漲、銷售額激增就會(huì)大打折扣。而這種購(gòu)買力的下降已經(jīng)有了很明顯的信號(hào)，據(jù)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)，6月華為和小米砍單幅度可能至少達(dá)到20%至30%，并由小米最先開(kāi)始砍單。

另一方面，華為在國(guó)際市場(chǎng)由于5G的搶奪和貿(mào)易戰(zhàn)受到種種打壓，不得不加重國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)砝碼，戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)至國(guó)內(nèi);此外，各個(gè)高端品牌也在不斷進(jìn)行“性價(jià)比”下探。對(duì)小米來(lái)說(shuō)，5G的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，相比4G時(shí)代事實(shí)上，激烈得多。

更重要的是，小米的大本營(yíng)，印度市場(chǎng)在此次疫情中受到的打擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)。

印度作為世界人口第二大國(guó)，國(guó)土面積還不到中國(guó)的1/3，人口十分密集。據(jù)聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)，在印度貧民窟里共居住著1.7億人，占印度總?cè)丝诘?2.67%。在公共衛(wèi)生專家看來(lái)，在印度的貧民窟里，沒(méi)有獨(dú)立的空間可以進(jìn)行自我隔離，新冠肺炎疫情的傳播力極強(qiáng)。

5月8日數(shù)據(jù)，印度現(xiàn)有確診病例已超過(guò)3.7萬(wàn)人。全印醫(yī)學(xué)科學(xué)研究所主任警告，根據(jù)建模數(shù)據(jù)和確診病例的增加方式分析，印度疫情高峰期可能在6月或7月。

2019Q4，小米來(lái)自海外市場(chǎng)的收入占比已達(dá)47%，算是整個(gè)手機(jī)板塊的半壁江山。然而這半壁，在貧窮和疾病的雙重作用下，可預(yù)期地?fù)p失慘重。

小米為5G布局花下血本，原想在5G到來(lái)的前期，重演4G規(guī)律，拿到第一波紅利。然而，疫情、國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的多層因素交織，這個(gè)原本很明朗的利好階段變得難以估計(jì)。

小結(jié)

這個(gè)春天的尾巴，在小米久違的“大漲”背后，是歐洲手機(jī)市場(chǎng)的技術(shù)更迭，以及這個(gè)更迭背后的規(guī)律重演。

然而，“收入大本營(yíng)”印度重創(chuàng)、國(guó)內(nèi)5G格局尚不明朗;歐洲市場(chǎng)的蛋糕真的足夠大，足以消散這兩個(gè)主要市場(chǎng)的陰霾嗎?對(duì)小米來(lái)說(shuō)，2020年或許會(huì)是格外艱難的一年。

關(guān)鍵詞： 小米