近來，善于制造熱點勝過“造車”的法拉第未來(FF)再出“幺蛾子”，轟轟烈烈上市后不足半年就收到了納斯達克的退市通知。

“收到納斯達克(退市)警示函并不意味著納斯達克要求其退市，警示函與FF推遲提交第三季度財報有關，這是一個正常的程序……”11月29日，FF發布的聲明，像是無力的辯解，也像是啞巴吃黃連——有苦難言。

做空機構“污蔑”FF?

由于受到退市警示函，FF在納斯達克近日被連續“砸盤”，股價迅速下跌，11月26日收盤跌2.83%，報每股6.17美元(約合人民幣39.41元)，市值為20.01億美元(約合人民幣128億元)，較今年7月上市發行時的45億美元(約合人民幣287億元)縮水超過50%。

面對退市警示函，FF方面解釋，在收到警示函的前兩天，公司已向納斯達克提交了一份解釋為何推遲提交第三季度財報的說明。其中提到，FF正在調查來自做空機構所謂“不準確披露”的指控，在調查結束之前無法提交財報。但調查何時結束，FF表示自己也無法確定。

FF還表示，盡管其2021年三季度財報尚未披露，但公司已經披露了一些重要財務指標，包括截至2021年9月30日的公司現金余額和2021年三季度的部分財務數據。自查和財報延期，對公司新車型FF91量產準備工作未造成影響，公司現金充足，正在按照計劃全力推進漢福德工廠建設和FF91量產準備工作。

其實，FF提到的推遲財報的理由是所謂“不準確披露”的指控，指的是美國投資機構J Capital Research(簡稱JCR)發布的一份長達28頁的做空報告。其中，從FF公司的投產能力、資本運作表現、研發投入狀況以及賈躍亭自身在中國境內受到的處罰等多個角度提出了其對FF公司的質疑，消息來源包括實地調研走訪、公司財報數據及公開資料等。JCR稱，其中重點包括，一是今年9月20日，FF公司曾發布一份報告稱，其在電動汽車制造方面取得進展，但該機構走訪的FF公司前工程主管并不認為公司的電動汽車已準備好投入生產。二是FF公司曾承諾在7個月內重新啟動其位于美國加州的漢福德工廠并大規模生產電動汽車，但JCR在8-9月三次參觀工廠，發現FF公司幾乎沒有什么動作。

“該做空機構言論是冷飯熱炒，無稽之談……”FF創始人賈躍亭在朋友圈寫到，該機構已經不是第一次被打臉了。

目前，FF還專門成立了一個由獨立董事組成的特別委員會，以調查相關指控。FF相關人員表示，自上市以來，FF在產品力提升、產品測試、供應鏈、生產制造、銷售、業務拓展等領域已取得重大進展，公司有信心在2022年7月按時交付FF91。

FF造車為何屢遭質疑?

很多人還記得，今年7月22日，FF正式登陸納斯達克，共計融資超過10億美元(約合人民幣64億元)。

隨后，7月28日，FF宣布300臺全球限量版FF91(原FF91夢想合伙人版)已全部預訂完成，超旗艦車型FF91 Futurist的預訂仍繼續開放。同時，FF還發布了高管招聘、擬與國內車企合作、回歸中國市場等吸引眼球的消息。當時，FF還公布了FF 91在國內的銷售及渠道策略，稱FF已成功打造了線上線下融合的生態O2O直銷模式，通過在線平臺網站及App、FF自有門店、合作伙伴自有門店和展廳，形成輕資產的銷售網絡。但這些并沒有改變其股價的走勢，股價仍是一路下跌。

目前，FF已披露的部分數據顯示，因其加州工廠進入全面商業化生產，第三季度FF預計運營虧損增加至1.43億美元(約合人民幣9億元)，相較于2020年同期增長694.44%，預計凈虧損將增至約2.8億美元(約合人民幣18億元)，同比增長748.5%。截至9月底，FF擁有約6.67億美元(約合人民幣43億元)現金和現金等價物。其管理層預計，凈現金足以完成FF91電動汽車的研發和生產的最后階段，但如果要在2022年7月推出FF91之后持續運營，將需要FF籌集額外資金。

FF承認，FF預計將繼續產生重大的運營虧損，基于成立以來的經常性經營虧損、可預見未來持續經營虧損，以及需要籌集額外資本為未來經營提供資金，管理層認為FF持續經營能力存疑。

但是，上市以來，FF也有過利好消息。11月10日，FF漢福德工廠獲得最終生產使用資質，該資質使FF能夠在大規模量產交付前生產更多的預量產車，并進行最后的測試和驗證工作。

“其實，身正不怕影子斜。”華泰證券分析師凌岳斌在接受《中國汽車報》記者采訪時表示，針對目前資本市場對其的疑慮，11月29日FF發布的最新聲明稱其還是在做“FF91量產準備工作”，而且將第三季度財報尚未披露的原因歸于一份做空報告。其實，此前JCR也曾做空京東、拼多多、好未來、優信集團等，如2019年其做空優信集團時，導致優信集團股價暴跌45%。隨后，優信集團第一時間發布回應聲明擺出事實，股價出現強勢反彈超過51.28%。所以，如果FF是真正在努力造車，既要在承諾的時間內準時推出FF91，也要按時披露三季報，用事實說話，如此一來，一切“污蔑”都會煙消云散。

“退還是不退”取決于什么?

“相信大家也不愿意看到FF真的退市。”中信證券分析師路海波向《中國汽車報》記者表示，假如FF真的被強制退市，一是會對股票市場的股民產生影響;二是會對FF公司員工帶來裁員等不利影響;三是對于其后的再融資也有不利影響。“因此，FF也會想方設法不退市。”他認為。

“近年來，的確有中概股在美國退市，其中原因各不相同。”招商證券分析師馬宏圖在接受《中國汽車報》記者采訪時表示，一是出現難以挽回的財務“爆雷”事件，如瑞幸系因此退市，也使其汽車業務受到影響。二是由于交易量萎縮，審計費用太高等難以承受，如首家赴美上市的華晨汽車已經退市。三是主動申請退市，如投資哪吒汽車的奇虎360等。此外，也有的是因為被做空公司盯上。“但這種情況歸根結底還是因為公司有實質性問題，才給了做空機構以可乘之機。”他表示。

“退市有利有弊，完全取決于企業自身的情況。”凌岳斌表示，一是如果不能及時對做空機構的指責予以有力回擊，很容易造成市值不斷下降，流通性減弱，股價暴跌，出現連續30個交易日收盤價低于每股1美元(約合人民幣6.37元)，就會導致不符合要求而被強制退市。二是出現不符合要求的情況，被美國證券交易委員會強行停止交易，退至粉單市場(場外市場的俗稱或非正式交易)，或是主動尋求私有化。三是雖然在美國市場不被看好，但回歸國內極有可能實現倍數級的增長。如分眾傳媒，在美國的市值是165億元，在美退市后回歸登陸A股，市值暴增至2000億元，增長了13倍。

至于FF是否會因為納斯達克的退市警示函而退市，行業人士對此作出解釋。“按照美國的相關的規定，收到退市警示函已經是一個危險信號。”馬宏圖表示，按照納斯達克上市規則第5250(C)(1)條規定：所有納斯達克上市公司必須在規定時間內通過EDGAR系統或其他監管機構，及時向委員會提交所有要求的定期財務報告。如果過期仍未提交，就會收到美國證券交易委員會的退市警示函。但是，補救的辦法是，在收到納斯達克警示函后60天內，FF向納斯達克提交合規方案，該合規方案有可能將幫助FF獲得最長180天的寬限期，一旦FF在該計劃規定的時間內向納斯達克及時提交合規計劃，FF將恢復到納斯達克規則下的常規狀態。

“目前的關鍵，還是看FF怎么做。”馬宏圖認為。(記者：趙建國)

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