作者：潘妍

出品：洞察IPO

曾與“蔚小理”并稱為造車新勢力F4的威馬汽車又要IPO了？

自2021年科創板IPO碰壁后，威馬汽車將目標轉向港交所，于近期遞交招股書擬主板上市。

如今威馬汽車已跌至二線陣營，被曾經并肩的“蔚小理”遠遠甩在身后。此次赴港IPO，便是急于紓困的威馬汽車針對擺脫資金問題、謀求新發展作出的重要舉措。

掉隊“四強”

3年虧損近175億

在造車行業中有一個共識，主機廠若要做到盈虧平衡，一年的產銷量需達到10萬輛。

早在2017年，威馬汽車CEO沈暉被采訪時就表示：“汽車市場不是一個贏者通吃的市場，一個新造車企業年銷10萬輛才可以活得比較好。”

為擴大銷售規模，威馬近三年銷售和營銷支出均維持在9億元以上，2021年這一項費用達到9.8億元，占總營收20.66%。

只是現實很骨感。四年后的2021年威馬汽車年銷量達44152輛，雖相較2020年增長101.27%，但與10萬大關還有不少的差距。

而在這一期間，威馬汽車不僅逐漸脫離造車新勢力F4的隊伍，狠狠被甩下，就連后來者哪吒汽車也完成了超車。

公開數據，在2021年造車新勢力銷量排名中，小鵬以98155輛年銷量居首，蔚來、理想、哪吒分別以91429輛、90491輛、69674輛位列其后，而威馬汽車排在第五位。

招股書顯示，截止至2021年末，威馬汽車累計出售83495輛電動汽車。也就是說，自2018年9月威馬汽車推出首款車型以來，合計銷售總量不及2021年“蔚小理”任何一家單年銷售量。

進入2022年，威馬汽車銷量頹勢繼續。

公開數據顯示，2022年一季度小鵬汽車交付量為3.46萬輛、理想汽車交付量3.17萬輛、哪吒汽車交付量3.02萬輛、蔚來汽車交付量2.58萬輛、零跑汽車交付量2.16萬輛。而威馬汽車一季度僅售出7476輛汽車，相差懸殊。

從業績來看，2019年-2021年，威馬汽車分別實現營收為17.62億元、26.72億元和47.43億元。雖然營收實現增長，但若與“蔚小理”進行比較，依然相形見絀。

2021年，蔚來、小鵬和理想三家車企營收分別實現為361.36億元、209.88億元和270.1億元。

同時，由于銷量較少、還未實現真正的規模優勢，因此威馬汽車仍處于“賣一輛虧一輛”的處境中。

2019年-2021年，毛利率分別為-58.3%、-43.5%、-41.1%。看上去有所縮窄，但反映到毛損分別為10.26億元、11.62億元、19.47億元，2021年高了近一倍。

2019年-2021年，威馬汽車分別凈虧損41.45億元、50.84億元、82.06億元，虧損面持續擴大。三年累計虧損已經接近175億元。

對比來看，雖然“蔚小理”同樣處于虧損狀態，但均不及威馬汽車虧損面大。2021年，“蔚小理”分別凈虧損40.17億元、48.63億元、3.22億元。

技術研發薄弱

何來“護城河”？

在競爭優勢趨弱，以及行業壁壘逐步消失的情況下，各家廠商只能盡其所能地進行差異化調整。

例如，蔚來的換電和服務，理想的“奶爸車”屬性，特斯拉的極限操控，比亞迪(002594)的DMI系統等等。這反而更加充分說明了，這一行業中“護城河”是多么的稀缺。

相較之下，威馬汽車并無明顯的技術壁壘，甚至在研發投入上愈發吝嗇。2019年-2021年，威馬汽車研發投入分別為8.93億元、9.92億元、9.81億元，期間營收占比由50.7%降至20.7%。

反觀“蔚小理”，2021年蔚來研發費用同比增長84.6%至45.9億元；理想研發費用同比增加198.8%至32.9億元；小鵬汽車研發費用同比增長138.4%至41.1億元。

在2021年財報中，“蔚小理”三家都不約而同強調研發投入的重要性。截至2021年底，蔚來、小鵬、理想的研發人員規模分別達到4809名、5217名、3415名，占比則為31.63%、37.3%及38.7%。

同一時間，威馬汽車研發人員僅為1141名，占公司員工總數的28.9%。值得一提的是，沈暉在威馬創立之初就挖來眾多汽車人才，其中很大一部分是來自“老東家”吉利。

在2019年，吉利汽車曾一紙訴狀將威馬告上法庭，以侵害商業秘密為由告威馬汽車索賠21億元，稱威馬復制了其車型，提出經濟賠償。并追回已被威馬方面申請的專利。

威馬汽車在招股書中還也表示，“我們在設計、軟件或技術中使用專利、商標、版權及其他知識產權，亦可能被發現侵犯第三方的現有知識產權。”

截至目前，威馬汽車共有4款在售車型，銷售價格在15萬元-30萬元的范圍內。

而在此價格區間內，市面上有比亞迪王朝家族、小鵬P7等皆為爆款。若向10萬左右靠攏，則有哪吒汽車等勁敵，威馬汽車可謂腹背受敵。

圖片來源：威馬汽車招股書

資方群星閃耀

資金捉襟見肘

對于市場關于“威馬掉隊”的說法，沈暉本人卻并不贊同，聲稱“新造車的上半場才剛剛開始。”

不過若是沒有資本市場的助力，威馬汽車怕是早已陷入資金泥潭。

成立7年間，威馬汽車平均每年至少一輪融資。其中2020年9月100億元的C+輪融資更是創下造車新勢力史上最大單輪融資，投資方包括上海國資、湖南衡陽國資、安徽合肥產業基金等一眾“國家隊”。

2021年10月的D輪融資中，威馬汽車又獲得李嘉誠家族、賭王何鴻燊家族企業投資。此輪融資后，威馬的估值增至70.4億美元。

招股書顯示，威馬汽車至今已累計獲融資金額約350億元，力壓“蔚小理”成為新勢力IPO前獲融資額最高的車企。

圖片來源：威馬汽車招股書

IPO前期，創始人沈暉及其妻子王蕾共計持有威馬汽車30.82%股權，董事及員工持股為13.75%，雅居樂集團持股6.46%，百度持股5.96%。

圖片來源：威馬汽車招股書

只是即便獲得了350億元的巨額融資，威馬汽車還需要銀行貸款度日。

截至2021年末，威馬汽車借款金額已達到99.53億元，但其現金及現金等價物則僅41.56億元。招股書顯示，2022年4月威馬汽車又借了10億元。

威馬汽車在招股書中披露，其位于浙江及湖北的生產基地，有部分物業已經用于抵押貸款，貸款規模10.82億元。如果威馬無法如期還款，可能需要放棄相關生產線。

可見，捉襟見肘的威馬汽車亟待上市“補血”。

此次募集的資金，威馬汽車就將拿出部分資金用于償還到期時間為2022年8月19日及2024年2月19日的13億元貸款。

圖片來源：威馬汽車招股書

不過，在二級市場整體低迷的當下，資本對遲遲未能盈利的造車新勢力熱情已經大不如前。

2022年以來，港股市場中，理想跌幅一度超30%，蔚來相較發行價下跌約10%，小鵬股價更是慘遭“腰斬”。

在此背景下，本就遠遠落后“蔚小理”的威馬汽車，即便此次順利上岸港交所，其投資價值仍有待考察。

深陷質量風波

品牌形象堪憂

近兩年，威馬汽車多次被曝光汽車“自燃”事故，產品存在電池質量缺陷及安全隱患。更致命的是，頻繁自燃的車型還是其最暢銷的EX5。

2020年10月，有3輛威馬EX5發生自燃；2021年12月，4天內又有3輛威馬EX5發生自燃。2020年的自燃事件還直接導致威馬召回1282輛汽車產品，召回原因是動力電池的缺陷問題。2022年前4個月，威馬再次發生了3次自燃事件，均發生在氣候溫暖的海南省。

《洞察IPO》在投訴平臺還發現一起百余名車主集體投訴維權事件。

該車主表示，威馬汽車掩蓋電池安全缺陷，以保養為由偷偷進行鎖電，且無視用戶投訴。173名威馬車主溝通無門，自發聯名對威馬汽車公司提出嚴正交涉，要求威馬回應用戶合法訴求。

“威馬汽車為掩蓋電池自燃安全缺陷，千方百計誘騙用戶上門‘保養’，實則暗地里對電池進行‘閹割’鎖電，大批用戶實際續航嚴重縮水，續航虛標成分達70%。被識破后，威馬拒絕承認相關事實，無視用戶切實反應訴求。”

圖片來源：黑貓投訴平臺

同時，該車主還表示，威馬汽車存在通過遠程ota靜默升級，批量更改或刪除用戶車機數據，制造出解鎖假象。同時大幅降低充電功率，充電時間是其宣傳的3倍左右。

圖片來源：黑貓投訴平臺

招股書中，威馬汽車將隱患歸結于電池供應商在生產過程中混入了雜質，可能在極端情況下導致電池短路，繼而引發電池起火。

事實如何不予置評，可預想的是頻繁的“自燃”正逐漸消磨消費者的耐心。如今銷量還未達到一定規模，就觸到市場逆鱗。

對于威馬汽車來說，目前上市“補血”至關重要，但若想完全扭轉現有局面，顯然也不現實，畢竟打造出一個成功的造車新勢力，良好的研發、產品、渠道和服務，缺一不可。

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關鍵詞： 威馬汽車