作 者丨何柳穎

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編 輯丨李瑩亮

圖 源丨21世紀經濟報道

低迷的歐洲股市將迎來一股“活水”。

當地時間9月18日，德國大眾汽車集團（Volkswagen AG）宣布，公司旗下跑車品牌保時捷（Porsche AG）計劃于9月29日在法蘭克福證券交易所掛牌上市。

大眾汽車對保時捷的首次公開募股(IPO)估值目標設為700億歐元至750億歐元，較此前提及的最高值850億歐元有所下降。據稱，這將是德國歷史上第二大IPO，歐洲有記錄以來第三大IPO。

有分析認為，保時捷此時上市或許并不是一個最佳時機。畢竟歐洲如今的經濟前景仍背負著能源危機、通脹高企、央行加息三座大山。股市表現也顯疲軟，今年以來，歐股持續下挫，德國DAX30等重要股指已累積下跌20%。

即便市場不安情緒較多，保時捷此次IPO仍吸引了卡塔爾、阿布扎比和挪威的主權財富基金以及共同基金普信集團（T.Rowe Price）做基石投資者。按照大眾汽車今年2月下旬的說法，將保時捷部分股份上市，主要是希望以此籌募資金，投入電動車、自動駕駛技術開發等“轉型”計劃。

如今，這一上市進度條已接近完成。公司將面向公眾發行近1.14億優先股，定價為每股76.5歐元至82.5歐元，將于20日開放申購，29日上市交易。

將于9月29日上市

9月29日，保時捷將在法蘭克福證券交易所上市。

據大眾汽車發布的公告，其計劃在首次公開募股過程中向投資者配售最多1.14億股優先股，價格區間為每股76.5歐元至82.5歐元，根據配售優先股的最終數量和發行價格的最終設定，總收益（包括潛在超額配售）將為87.1億歐元至93.9億歐元。

除此，大眾汽車還將向其主要股東——保時捷汽車控股公司（Porsche Automobile Holding SE）轉讓保時捷的25%加1股具投票權普通股，轉讓價格為優先股配售價格基礎上加7.5%的溢價，轉讓總收益將為93.6億歐元到101億歐元。

值得注意的是，保時捷汽車控股公司的主要股份由保時捷和皮耶希家族（(Porsche and Piech Families)持有。此次轉讓將使這一家族對大眾汽車及保時捷的決策權得以擴大。許多年前，這一家族與大眾汽車歷經了多輪收購戰，并在其中逐漸喪失了控制權。

據大眾汽車透露，保時捷此次IPO吸引了諸多基石投資者，卡塔爾、阿布扎比和挪威的主權財富基金以及共同基金普信集團將作為基石投資者認購最多36.8億歐元的優先股。

投資者看中的或許是保時捷較為堅韌的盈利能力。2021年，保時捷營業收入為331億歐元，同比增長15%；銷售利潤為53億歐元，增長27%；銷售回報率達到16%。今年上半年，該公司營業收入與銷售利潤繼續增長至179.2億歐元和34.8億歐元；銷售回報率也從去年同期的16.9% 攀升至19.4%。

有意思的是，在保時捷上市的消息傳出后，很多市場人士都聯想起法拉利的上市征程。2015年，菲亞特克萊斯勒汽車公司(FCA)旗下汽車品牌法拉利正式在紐交所獨立上市。當時的發行價為52美元/股，初始市值為98億美元，其后股價一路走高，截至發稿報196.9美元/股，總市值已達360億美元。這也令市場對保時捷的后續股價表現頗為期待。

當時的法拉利上市正值FCA深陷債務旋渦，該集團官員曾表示，將法拉利品牌上市是幫助集團募集資金的好方法，并希望將籌集資金用于旗下Jeep、瑪莎拉蒂等品牌的研發。而根據大眾汽車今年2月下旬的說法，其希望借助保時捷的上市籌募資金，并投入到電動車、自動駕駛技術開發等“轉型”計劃中。

從數據來看，保時捷的電動車銷售情況可圈可點，其純電動車型Taycan在2021年達到41296輛的全球交付量，同比增長超過一倍。至于保時捷的獨立上市能多大程度上促進轉型，有待市場驗證。

并非好時機？

2022年，伴隨著俄烏沖突的發生，歐洲陷入了一場漫長的能源危機，擺在歐洲面前的，還有難以抑制的通脹以及大幅加息前景下的經濟隱憂。在此背景下，有市場人士認為，當下并非保時捷的最佳上市時機。

從股市表現來看，歐股的確表現低迷。截至發稿，德國DAX30指數年內下行20.1%，意大利MIB指數同樣跌超20%，荷蘭AEX指數跌17%，法國CAC40指數跌16%。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰向21世紀經濟報道記者表示，“在能源危機和通脹上升，導致歐洲央行不斷緊縮的環境之下，我們認為歐洲今年整體的宏觀環境或者資本市場表現相較于全球其他主要國家，都將承受更大的壓力。”

王昕杰具體指出，“目前核心和二線國家之間的利差擴大，被視為歐元區金融穩定性衡量指標意大利/德國的利差來到200點左右，回到了2020年4月的水平。歷史上來看，遇到債務分裂風險的時候，歐元區股指以及歐元兌美元匯率的下行風險將加大。”

如今的市場討論主要在于，此次保時捷的巨額IPO能否一定程度上激活歐洲股市？有分析認為，今年以來投資者對歐洲市場多持觀望態度，此次上市有望使歐洲平靜的IPO市場活躍起來。

但還是需要注意，整體動蕩的投資市場仍將帶來較多不確定因素。受歐洲的經濟前景影響，投資機構一度對歐股持有較高的看空情緒。今年6月，全球最大的對沖基金橋水押注105億美元做空歐股，但8月對歐洲股市空倉位縮減至8億多美元，其后空倉又再度回升。

整體而言，王昕杰認為，“在歐元區，加息可能會抑制增長，而隨著俄羅斯天然氣供應的減少，能源價格急劇上升，通脹率居高不下，這些都可能使歐元區的盈利增長承壓。因此，我們將歐元區股票從核心持倉下調至不看好，因為我們預計歐元區在未來6-12個月的表現將低于全球股票。”

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本期編輯 劉巷 實習生 林曦瑩

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