轉(zhuǎn)自：貝殼財(cái)經(jīng)

歷時(shí)7個(gè)月，保時(shí)捷IPO終于靴子落地。

(相關(guān)資料圖)

德國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月29日，大眾汽車(chē)集團(tuán)豪華品牌保時(shí)捷IPO順利完成發(fā)行，正式登陸法蘭克福證券交易所，上市價(jià)格定為每股82.5歐元，總市值為750億歐元。上市當(dāng)日，保時(shí)捷以每股84歐元的價(jià)格開(kāi)盤(pán)，并直接進(jìn)入法蘭克福證交所DAX 40藍(lán)籌股名單，股票編碼為DE000PAG9113，縮寫(xiě)為P911，當(dāng)日股價(jià)最高漲至86.78歐元/股。

對(duì)于保時(shí)捷的獨(dú)立上市，保時(shí)捷首席執(zhí)行官奧博穆曾表示，這對(duì)保時(shí)捷來(lái)說(shuō)是一個(gè)歷史性的時(shí)刻，首次公開(kāi)募股將為我們打開(kāi)新的篇章，并能夠擁有更大的獨(dú)立性，將有機(jī)會(huì)繼續(xù)施行我們的戰(zhàn)略。

實(shí)際上，對(duì)于保時(shí)捷的成功上市，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為一方面使得保時(shí)捷-皮耶希家族通過(guò)增持保時(shí)捷共計(jì)擁有25%的含投票權(quán)股份，重回保時(shí)捷決策層；另一方面通過(guò)保時(shí)捷IPO，大眾汽車(chē)集團(tuán)籌得大筆資金，進(jìn)一步推進(jìn)電氣化轉(zhuǎn)型；但與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)也有質(zhì)疑聲認(rèn)為保時(shí)捷此番上市選擇的時(shí)間點(diǎn)并不是最佳時(shí)機(jī)。

歐洲史上第三大IPO，成為全球第五大車(chē)企

今年2月底，大眾汽車(chē)集團(tuán)方面首次公開(kāi)表示，正在對(duì)保時(shí)捷IPO可行性進(jìn)行評(píng)估，大眾汽車(chē)集團(tuán)和保時(shí)捷控股董事會(huì)已經(jīng)達(dá)成了一項(xiàng)框架協(xié)議，協(xié)議中明確保時(shí)捷將會(huì)獨(dú)立上市；今年9月初，大眾汽車(chē)集團(tuán)證實(shí)保時(shí)捷計(jì)劃于9月底或10月初在法蘭克福證券交易所上市。

9月18日，大眾汽車(chē)集團(tuán)在監(jiān)事會(huì)特別會(huì)議上確定了詢(xún)價(jià)圈購(gòu)階段保時(shí)捷的股價(jià)，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格將在76.5歐元至82.5歐元之間，相當(dāng)于估值在700億歐元至750億歐元。

為致敬911車(chē)型，此次保時(shí)捷共計(jì)發(fā)售9.11億股保時(shí)捷股票；總股本分成同等比例的有表決股份和無(wú)表決股份，即普通股和優(yōu)先股。IPO后大眾汽車(chē)集團(tuán)將讓渡25%的保時(shí)捷股權(quán)，其中一半的股份直接出售給新投資者（無(wú)投票權(quán)），另一半則是以7.5%的溢價(jià)出售給保時(shí)捷-皮耶希家族。

9月28日，大眾汽車(chē)集團(tuán)方面表示鑒于保時(shí)捷的股份在資本市場(chǎng)上反響良好，保時(shí)捷宣布IPO發(fā)行定價(jià)為82.5歐元/股，為此前設(shè)定區(qū)間的上限。

保時(shí)捷與大眾汽車(chē)集團(tuán)的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。保時(shí)捷是大眾汽車(chē)集團(tuán)子公司，2012年大眾汽車(chē)集團(tuán)完成100%控股保時(shí)捷的收購(gòu)，而保時(shí)捷皮耶希家族直接和間接持有整個(gè)大眾集團(tuán)53.3%的投票權(quán)和31.4%的股權(quán)。此次IPO后，保時(shí)捷-皮耶希家族大手筆收購(gòu)保時(shí)捷原始股，購(gòu)入25%的投票權(quán)，進(jìn)入保時(shí)捷決策層；為此保時(shí)捷-皮耶希家族此前已對(duì)外融資79億歐元。

對(duì)于大眾汽車(chē)集團(tuán)而言，將通過(guò)出售優(yōu)先股和原始股分別獲得94億歐元以及101億歐元的資金，共計(jì)195億歐元資金；其中49%將以特別派息的形式返還股東，特別是大眾集團(tuán)第一大股東保時(shí)捷-皮耶希家族。

在完成上市后，保時(shí)捷一躍成為全球第五大車(chē)企，市值近760億歐元。保時(shí)捷IPO也稱(chēng)為德國(guó)歷史上第二大IPO，同時(shí)是歐洲史上的第三大IPO。

盡管保時(shí)捷此次IPO能夠?qū)崿F(xiàn)保時(shí)捷-皮耶希家族和大眾汽車(chē)集團(tuán)的雙贏，但對(duì)于選擇的時(shí)間點(diǎn)，業(yè)內(nèi)頗有異議。一方面，歐洲資本市場(chǎng)表現(xiàn)并不理想，普華永道數(shù)據(jù)顯示，今年上半年歐洲只有57家企業(yè)進(jìn)行IPO，遠(yuǎn)低于去年同期的231家；另外，迄今為止標(biāo)普歐洲350指數(shù)已下跌17.6%。

另一方面，今年9月1日起保時(shí)捷CEO奧博穆接替赫伯特·迪斯成為大眾汽車(chē)集團(tuán)CEO，奧博穆的雙重身份也成為投資者質(zhì)疑的因素，伯恩斯坦的投資調(diào)查顯示，超七成的投資者對(duì)于奧博穆的雙重身份持負(fù)面看法。

招銀國(guó)際證券研究部經(jīng)理白毅陽(yáng)表示，保時(shí)捷的盈利能力和增長(zhǎng)勢(shì)頭在大眾汽車(chē)集團(tuán)諸多品牌中都是十分優(yōu)異的，因此在歐洲市場(chǎng)低迷的情況下，仍然能夠獲得一些投資者青睞。

三年平均銷(xiāo)售利潤(rùn)率超15%，中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)三分之一業(yè)績(jī)

保時(shí)捷一直被稱(chēng)為大眾汽車(chē)集團(tuán)的“利潤(rùn)奶牛”。

保時(shí)捷招股說(shuō)明書(shū)顯示，其銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)。2019年-2021年，保時(shí)捷的銷(xiāo)售收入分別為285.15億歐元、286.95億歐元和331.38億歐元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為38.62億歐元、41.77億歐元和53.14億歐元；銷(xiāo)售利潤(rùn)率分別為15.4%、14.6%和16%，三年平均銷(xiāo)售利潤(rùn)率超15% 。

值得一提的是，2021年保時(shí)捷的交付量雖然只占大眾汽車(chē)集團(tuán)總銷(xiāo)量的三十分之一，但保時(shí)捷的利潤(rùn)貢獻(xiàn)卻達(dá)到四分之一。2021年保時(shí)捷在全球范圍的交付量為30.2萬(wàn)輛，其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%至53.13億歐元，納稅后利潤(rùn)為40億歐元；通過(guò)粗略計(jì)算，2021年保時(shí)捷的單車(chē)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.76萬(wàn)歐元，稅后單車(chē)?yán)麧?rùn)也達(dá)到1.34萬(wàn)歐元。

保時(shí)捷主要業(yè)績(jī) 圖/招股說(shuō)明書(shū)截圖

今年上半年，雖然保時(shí)捷全球交付量同比下滑5%至14.58萬(wàn)輛，但其業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)同比上漲趨勢(shì)，上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入179.22億歐元，同比增8%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)34.8億歐元，同比增24.64%；銷(xiāo)售利潤(rùn)率為19.4%。保時(shí)捷中國(guó)副總裁及首席財(cái)務(wù)官洪聲在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)也表示，保時(shí)捷一直保持較高的盈利能力。

另外，保時(shí)捷招股說(shuō)明書(shū)上顯示，從地區(qū)貢獻(xiàn)度來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)是保時(shí)捷全球市場(chǎng)中表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的市場(chǎng)，近三年半，保時(shí)捷在中國(guó)市場(chǎng)共售出超31萬(wàn)輛車(chē)，占全球總銷(xiāo)量約32.09%，中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了三分之一的銷(xiāo)售收入。另外，招股說(shuō)明書(shū)顯示，即便今年上半年在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量有所下滑，但銷(xiāo)售收入并未下滑，同比增長(zhǎng)10%至56.4億歐元，占全球總銷(xiāo)售收入的31.47%。保時(shí)捷中國(guó)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，截至2021年，中國(guó)已連續(xù)7年成為保時(shí)捷品牌全球最大單一市場(chǎng)，車(chē)主呈現(xiàn)年輕化和女性化趨勢(shì)。

拓寬融資渠道，為大眾汽車(chē)集團(tuán)轉(zhuǎn)型輸血

大眾汽車(chē)集團(tuán)一直對(duì)保時(shí)捷的IPO寄予厚望。大眾汽車(chē)集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官阿諾·安特利茨表示，保時(shí)捷IPO將幫助集團(tuán)在向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型中所需的“新技術(shù)上進(jìn)行重大投資”。

保時(shí)捷此次通過(guò)出售優(yōu)先股和原始股獲得的資金的51%將用于大眾汽車(chē)集團(tuán)加大對(duì)動(dòng)力電池和車(chē)載軟件的研發(fā)。白毅陽(yáng)分析稱(chēng)，保時(shí)捷IPO的主要背景還是大眾集團(tuán)電氣化轉(zhuǎn)型的需要，保時(shí)捷的獨(dú)立融資能夠一定意義上引入新的資金和融資渠道。對(duì)于IPO募集資金的用途，白毅陽(yáng)稱(chēng)除了會(huì)以特別股息的方式來(lái)支持保時(shí)捷-皮耶希家族獲得更多控制權(quán)，結(jié)束十幾年前的那場(chǎng)恩怨，有助于加強(qiáng)保時(shí)捷和大眾的公司治理之外，則是能夠獲得獨(dú)立的融資渠道，為后續(xù)保時(shí)捷電動(dòng)化投入提供資金，使得大眾將更多資金投入其他品牌的轉(zhuǎn)型上。

去年7月，大眾汽車(chē)集團(tuán)發(fā)布2030 NEW AUTO戰(zhàn)略，計(jì)劃到2030年將每輛汽車(chē)在整個(gè)生命周期內(nèi)的碳排放與2018年相比減少30%，純電動(dòng)車(chē)型的份額預(yù)計(jì)將上升到50%；到2040年在全球主要市場(chǎng)的所有新售車(chē)輛將接近零排放；最遲到2050年將實(shí)現(xiàn)碳中和。

此外，大眾汽車(chē)集團(tuán)計(jì)劃在未來(lái)5年總共投資1590億歐元，其中，890億歐元用于軟件和電動(dòng)汽車(chē)等技術(shù)，占總投資額的56%。汽車(chē)行業(yè)分析師梅松林表示，大眾汽車(chē)集團(tuán)的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型需要大量的資金支持，保時(shí)捷上市后能夠拓寬融資渠道，為大眾汽車(chē)集團(tuán)的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型提供資金支持，同時(shí)也能支撐自身的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。

保時(shí)捷中國(guó)相關(guān)負(fù)責(zé)人曾告訴記者，保時(shí)捷獨(dú)立后的全新財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和品牌結(jié)構(gòu)可以為各方都帶來(lái)附加值，當(dāng)保時(shí)捷有較高的自由度時(shí)，整個(gè)大眾汽車(chē)集團(tuán)也會(huì)因此受益。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 王琳琳 編輯 徐超 校對(duì) 王心

關(guān)鍵詞： 大眾汽車(chē)