無獨有偶，知乎在港交所完成雙重主要上市時也經歷了開盤破發。4月22日，知乎在港交所實現雙重上市，開盤價24.3港元，較32.06港元的發行價下跌24.2%，截至北京商報記者發稿，股價24.45港元，總市值79.72億港元。

這和知乎2021年3月26日在紐交所上市時的情況如出一轍，不過知乎此次上市不增發新股，意味著并無募集資金的目的，上市當天知乎也只舉行了簡單的云敲鑼形式，用內部員工的話說：就是一個平平無奇的周五。

這般低調倒是很契合知乎的佛系風格，從2011年1月至今，知乎不論在追逐風口，還是商業化探索上都十分謹慎，開始商業化后，遭遇了創作者和用戶的“去精英化”質疑，發布多份凈虧損擴大財報后，又反映出了知識付費行業的尷尬。好在知乎在兩次上市的一年多調整了營收結構，擺脫了靠廣告單腿走路的依賴癥。完成了在資本市場的大動作，知乎還需要時間解決業務清單上的問題。

兩次都破發

4月11日知乎正式向港交所遞交了招股書，4月22日知乎完成雙重上市，成為第一家以雙重上市方式回港的互聯網公司。之所以強調雙重上市，是因為這種模式較之前互聯網公司普遍采取的二次上市，流程更復雜。

不過，這個“首家”并沒有給知乎開盤帶來多少利好。4月22日知乎開盤破發，較32.06港元的發行價下跌24.2%，巧合的是，一年前知乎在紐交所上市時，同樣是開盤破發，只不過當時跌幅14.6%。

和此前大多赴港二次上市的互聯網企業不同的是，知乎這次沒有增發新股。根據招股書，知乎在港交所發售的股份全部來自于早期投資者，此次在港交所上市前，知乎CEO周源持有知乎11.64%股份，騰訊對知乎的持股比例是12.02%，創新工場9.65%，啟明8.27%。

有觀點認為，目前中概股價值被市場普遍低估，知乎也位列其中。如果在當前環境增發新股將大大稀釋現有股東，知乎的做法是對當前股東利益的保護，同時也表達了對公司內在價值的信心。但文淵智庫創始人王超向北京商報記者直言，“雙重上市一般都會發售新股，知乎這次不增發新股，還是對自己沒有信心的表現”。

對于股價表現，知乎內部員工對于此次雙重上市也表現淡定，有員工告訴北京商報記者，“沒什么額外的慶祝活動，就是一個平平無奇的周五”。周源在上市云敲鑼形式上更多強調的是“不能丟掉危機感。應該堅決地和‘水化’做斗爭，不能停止對產品的思考，永遠需要記得我們的產品是為了解決什么問題，如何更好地去解決”。

不再依賴廣告

從營收上看，知乎2019-2021年表現不錯，營收分別是6.7億元、13.5億元、29.6億元，具體到2021年的四個季度，相應營收是一季度營收4.78億元，同比增長154.2%;二季度營收6.38億元，同比增長144.2%;三季度營收8.24億元，同比增長115.1%;四季度營收10.19億元，同比增長96.1%。

對比2019-2021年的營收結構，知乎也有不小變化。2019年知乎廣告營收占比86%，是最大的營收來源，到了2020年該數字降到了62%，2021年，知乎廣告營收占比在四個季度依次是44.8%、38.9%、39%、37.1%。

非廣告業務中知乎的內容商務解決方案表現最突出，2021年四個季度，知乎這塊業務營收分別是1.21億元、2.07億元、2.78億元、3.67億元，相應的營收占比依次是25.3%、32.4%、33.7%、36%。

放在互聯網廣告市場增長，但競爭日益白熱化的背景下看，知乎營收結構的調整是利好消息。不過虧損仍是這家公司的老問題。

2019-2021年，知乎經調整凈虧損8.2億元、3.4億元、7.5億元。具體到2021年，一季度，知乎經調整凈虧損1.94億元，同比擴大19.7%;二季度知乎凈虧損2億元，上年同期是凈虧損7020萬元;三季度凈虧損1.12億元，上年同期是凈虧損7920萬元;四季度凈虧損2.41億元，上年同期是凈虧損2630萬元。

近期一則知乎視頻業務調整的消息，也讓業內人士對知乎新業務的進展有諸多猜想。報道稱，“知乎視頻部門被降級，視頻業務一號位蔡林已于2021年3月離職，除產品之外的近百人團隊，或被內部‘活水’轉崗社區及會員業務，或被裁員”。截至北京商報記者發稿，知乎相關人士對此上述消息未予確認?；蛟S周源在演講中強調的可以解釋，“功能、戰略、方法論，都可以順時而變，知乎更重要的是它的不變：我們的初心，不變;我們對使命的堅持，不變;我們理性樂觀的精神，永遠不變”。

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