對(duì)于家電板塊，市場(chǎng)一直擔(dān)心上游原材料價(jià)格上漲會(huì)壓縮家電公司的利潤(rùn)。 實(shí)際上家電行業(yè)有三大邏輯支撐公司業(yè)績(jī)： 竣工的景氣周期、出口超預(yù)期和線上電商渠道的崛起。 家電板塊也正處 在景氣周期當(dāng)中，一季報(bào)的行情才剛剛開(kāi)始。

1、市場(chǎng)的擔(dān)心是多余的

原材料價(jià)格上漲對(duì)白電的利潤(rùn)率影響到底都多大?自2020年第三季度以來(lái)，原材料價(jià)格就持續(xù)上漲，但是這輪原材料價(jià)格漲幅力度不如2017年大。同時(shí)白電品牌廠商也有通過(guò)提價(jià)的方式來(lái)轉(zhuǎn)移成本，基本實(shí)現(xiàn)了壓力轉(zhuǎn)移。

因?yàn)榭照{(diào)賽道的競(jìng)爭(zhēng)格局比冰箱，洗衣機(jī)都好;即使在這輪空調(diào)成本上升的過(guò)程中，空調(diào)零售價(jià)的漲幅還是快于成本漲幅，洗衣機(jī)也是一樣;只有冰箱稍微落后，不過(guò)也有提價(jià)的預(yù)期，不久前美的冰箱就宣布了提價(jià)。

總的來(lái)說(shuō)，品牌廠商通過(guò)提價(jià)可以覆蓋成本漲幅，這輪疫情之后，白電行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，龍頭公司的議價(jià)能力比之前更有話語(yǔ)權(quán)。

其次家電行業(yè)正處于景氣周期當(dāng)中，營(yíng)收的增速并不慢。主要還是受益于地產(chǎn)竣工周期，2021年1-2月份住宅竣工面積同比增速是45.9%，即使和2019年同期比較，也增長(zhǎng)了10.5%;增速有點(diǎn)超預(yù)期。商品房的竣工面積累計(jì)增速?gòu)娜ツ?月份的-11.6%收窄到了12月份的-4.9%，今年2月份增速更是反彈了40.4%竣工周期再次出現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象。

從竣工面積單月數(shù)值來(lái)看，增速反彈更為明顯，9月份單月增速是-17.7%，10月份出現(xiàn)轉(zhuǎn)正反彈到了5.9%。預(yù)計(jì)竣工增速還會(huì)繼續(xù)向上走。房企交付面積加快，家電股業(yè)績(jī)有向上增長(zhǎng)的預(yù)期。

2、龍頭公司到底貴不貴

一說(shuō)到家電巨頭，我們就知道美的，格力，海爾三家龍頭公司。格力去年以來(lái)沒(méi)有怎么漲過(guò)，估值也沒(méi)有高的離譜;而美的和海爾從2020年底部反彈到最高點(diǎn)漲幅已經(jīng)超過(guò)100%，即使近期有所回調(diào)，漲幅也有60%。其實(shí)家電股的估值并不高，后續(xù)的行情可以期待。

就拿格力來(lái)說(shuō)吧，公司的渠道改革已經(jīng)體現(xiàn)出了效果。1-2月份格力內(nèi)銷的累計(jì)出貨量同比增速是37%，外銷占比雖然不大，但同比也有13%的增速。當(dāng)前格力的渠道庫(kù)存到了2017年以來(lái)的低位，補(bǔ)庫(kù)存的需求比較大。

而美的集團(tuán)的情況比格力更好。公司目前來(lái)看估值并不貴，2021年，2022年凈利潤(rùn)增速大概可以維持在12%，對(duì)應(yīng)的估值只有20倍左右，這一波上漲之前估值只有15倍，估值提升并不夸張;同時(shí)和格力的估值差異并不大，而公司的線上電商化，出口外銷和業(yè)務(wù)多元化方面比格力做的都要好。

再講講海爾智家。海爾估值是三家公司里面最高的，有點(diǎn)下不去手的感覺(jué)，但它的增速確實(shí)要比其他兩家公司要快。如果用PEG的方法估值也是不貴的，2021年25倍PE，20%增速空間，PEG也只有1.2倍。今年1-2月份海爾冰箱內(nèi)銷比2019年同期增長(zhǎng)了12%，1-2月份海爾洗衣機(jī)內(nèi)銷量比2019年同期卻下滑了10%，外銷方面海爾還是維持高增速，冰箱銷量比2019年同期增長(zhǎng)48%，洗衣機(jī)與2019年同期增長(zhǎng)20%，公司海外銷量大概率會(huì)維持去年的高增速水平。

3、哪些標(biāo)的一季報(bào)會(huì)超預(yù)期

現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)公司的一季報(bào)非常關(guān)注，2021Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期直接干漲停，比如酒鬼酒和水井坊;前期預(yù)期打的太高的，后來(lái)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的索菲亞直接跌停，還帶崩了整個(gè)家居板塊。因此，2021年一季度的業(yè)績(jī)是否具有確定性顯得尤為重要。

美的2021年一季度的業(yè)績(jī)應(yīng)該還不錯(cuò)，公司的銷售和2019年比較就恢復(fù)了增長(zhǎng)。2021年1-2月份，美的空調(diào)，冰箱的出貨量與2019年同期分別增長(zhǎng)25%，63%;因?yàn)槿ツ暌患径鹊目颖容^大，就沒(méi)有與去年的數(shù)據(jù)比較，這樣更加合理。從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，美的的銷售已經(jīng)從2020年一季度的坑里面爬出來(lái)了，而且實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的高增長(zhǎng)。

出貨量快速增長(zhǎng)，依據(jù)券商的指引，2021Q1營(yíng)收同比有40%增速，凈利潤(rùn)30%增長(zhǎng);如果與2019年同期比較，營(yíng)收增速只有8%，凈利潤(rùn)增速2%，給的比較低可能存在預(yù)期差，2021年全年來(lái)看保持15%-20%的增速是沒(méi)問(wèn)題的。

再就是老板電器，2021年估值18倍，上漲之前公司估值17倍，基本沒(méi)有什么變化，估值也很便宜。券商預(yù)計(jì)公司2021Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)35%，凈利潤(rùn)增速33%;和2019年同期比較，營(yíng)收增速3%，凈利潤(rùn)增速只有2%;業(yè)績(jī)雖然不亮眼，但也很難得，畢竟華帝同比2019Q1下滑了41%。

由于去年四季度公司賣給經(jīng)銷商的產(chǎn)品，要以終端銷售出去為準(zhǔn)，因此營(yíng)收確認(rèn)會(huì)有所延遲，大部分訂單會(huì)推遲到2021年一季度進(jìn)賬，老板電器一季度的業(yè)績(jī)大概率還是不錯(cuò)的，2021全年來(lái)看，老板整體可以維持15%的增速，估值也不貴。

家電家居同樣是受益于竣工周期景氣的邏輯，家居股已經(jīng)全部起飛了，這里面從預(yù)收款這個(gè)指標(biāo)看，這些公司的業(yè)績(jī)應(yīng)該不會(huì)差;但是家電股卻還趴在原地一直震蕩，這是不合理的。更何況家電2021年一季度的出口渠道增速依舊很猛，但是股價(jià)還是沒(méi)有反應(yīng)。押注一季報(bào)的確定性，現(xiàn)在可以考慮美的和老板電器。

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