科創(chuàng)板迎來又一重磅成員——AI芯片龍頭寒武紀(jì)(688256)。根據(jù)時間安排，寒武紀(jì)7月8日開啟申購，A股投資者將與頭頂“科創(chuàng)板AI芯片第一股”稱號的寒武紀(jì)見面。作為AI芯片龍頭企業(yè)，成立于2016年的寒武紀(jì)在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)軍地位的同時，也囿于研發(fā)大量投入以及產(chǎn)品處市場拓展階段等因素，目前尚未盈利。在行業(yè)競爭加劇的背景下，寒武紀(jì)何時盈利?對于即將登陸A股市場的寒武紀(jì)而言，在獲得重大機(jī)遇的同時無疑也面臨一定的挑戰(zhàn)。

64.39元/股

A股又將迎來一家明星企業(yè)。7月8日，被市場所熟知的AI芯片龍頭寒武紀(jì)迎來申購之日。

從3月26日科創(chuàng)板申請獲得受理，到4月10日進(jìn)入問詢階段，再到6月2日火速上會、6月23日注冊生效，經(jīng)歷3個多月的考驗(yàn)以及程序履行后，寒武紀(jì)這家自科創(chuàng)板申請獲受理以來就吸引市場諸多目光的“考生”最終迎來了申購的日子。

啟動申購前夕，寒武紀(jì)公布了公司的發(fā)行價格。從數(shù)據(jù)來看，寒武紀(jì)此次發(fā)行價格最終確定為64.39元/股。此前，申萬宏源在研報中曾根據(jù)寒武紀(jì)基本面及同行業(yè)可比公司對比的綜合分析，預(yù)期寒武紀(jì)發(fā)行價所在區(qū)間可能為64.8-70.26元。如今看來，寒武紀(jì)最終發(fā)行價與券商預(yù)測價格相差不大。

數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)下網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制啟動前，寒武紀(jì)網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為2657.95萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的80.55%;網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為641.6萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的19.45%。寒武紀(jì)此次發(fā)行網(wǎng)下申購簡稱為“寒武紀(jì)”，申購代碼為“688256”;網(wǎng)上申購簡稱為“寒武申購”，網(wǎng)上申購代碼為“787256”，申購數(shù)量最高不得超過6000股。

另外，按照發(fā)行價格計(jì)算，寒武紀(jì)上市時市值達(dá)到257.62億元。Wind顯示，截至7月7日收盤，寒武紀(jì)發(fā)行市值已居于科創(chuàng)板公司總市值第24位。換言之，未上市前，寒武紀(jì)的市值已經(jīng)進(jìn)入科創(chuàng)板前25強(qiáng)。從Wind數(shù)據(jù)來看，截至7月7日，已經(jīng)上市的科創(chuàng)板公司上市首日的平均漲幅為148%，若以此計(jì)算，寒武紀(jì)上市首日收盤市值將達(dá)到約638.91億元，一舉躍居科創(chuàng)板陣營市值榜前十。

隨著公司發(fā)行價格的出爐，寒武紀(jì)此次發(fā)行戰(zhàn)配名單也浮出水面。從名單來看，寒武紀(jì)戰(zhàn)配頗為豪華，可謂大咖云集。除保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投外，美的控股獲配2.01億元(含傭金，下同)，聯(lián)想北京獲配8040萬元，OPPO移動獲配1億元。

尚未盈利之考

寒武紀(jì)成立于2016年3月，主營業(yè)務(wù)是應(yīng)用于各類云服務(wù)器、邊緣計(jì)算設(shè)備、終端設(shè)備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，為客戶提供豐富的芯片產(chǎn)品與系統(tǒng)軟件解決方案。公司的主要產(chǎn)品包括終端智能處理器IP、云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡以及與上述產(chǎn)品配套的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺。

囿于尚處于初創(chuàng)期以及智能芯片研發(fā)需要大量資本開支、產(chǎn)品仍在市場拓展階段等因素，截至目前寒武紀(jì)尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，寒武紀(jì)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-38070.04萬元、-4104.65萬元和-117898.56萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股東的凈利潤分別為-2886.07萬元、-17191.5萬元和-37673.31萬元，截至2019年12月末，寒武紀(jì)未分配利潤為-85463.7萬元。

寒武紀(jì)尚未盈利背后是較大的研發(fā)投入。數(shù)據(jù)顯示，2019年寒武紀(jì)營收約為4.44億元，最近三年累計(jì)研發(fā)投入為8.13億元，占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例高達(dá)142.93%。

北京一位許姓私募人士告訴北京商報記者，芯片行業(yè)在研發(fā)階段較為“燒錢”，對于寒武紀(jì)而言，何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈利無疑是公司面臨的一個重大考驗(yàn)。

寒武紀(jì)在最新披露的發(fā)行公告中也直言，截至公告刊登日，公司尚未盈利。公司未來幾年有望繼續(xù)較大規(guī)模的研發(fā)投入，上市后一段時間內(nèi)未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在。“公司和聯(lián)席主承銷商提請投資者關(guān)注投資風(fēng)險，審慎研判發(fā)行定價的合理性，理性作出投資。”寒武紀(jì)在公告中如是表示。

從數(shù)據(jù)來看，寒武紀(jì)發(fā)行價格對應(yīng)的公司2019年?duì)I業(yè)收入發(fā)行后市銷率為58.03倍，高于可比公司平均靜態(tài)市銷率。不過，低于可比公司虹軟科技、瀾起科技的靜態(tài)市銷率。寒武紀(jì)也提示風(fēng)險稱，公司存在未來股價下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

作為“科創(chuàng)板AI芯片第一股”，寒武紀(jì)在行業(yè)內(nèi)知名度不可小覷。在資深投融資專家許小恒看來，對于即將上市的寒武紀(jì)而言，機(jī)遇與挑戰(zhàn)無疑是并存的。

申萬宏源在研報中指出，寒武紀(jì)是目前國際上少數(shù)幾家全面系統(tǒng)掌握了智能芯片及其基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件研發(fā)和產(chǎn)品化核心技術(shù)的企業(yè)之一，公司憑借領(lǐng)先的核心技術(shù)，較早實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)技術(shù)的產(chǎn)品化，專門設(shè)計(jì)的通用型智能芯片架構(gòu)已達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。

開源證券在研報中表示，隨著云計(jì)算、5G、IoT等技術(shù)的發(fā)展，人工智能芯片將迎來爆發(fā)式增長，全球人工智能芯片的市場規(guī)模預(yù)計(jì)將由2018年的51億美元增長到2025年的726億美元，年均復(fù)合增長率達(dá)到46.14%。到2024年，中國人工智能芯片市場規(guī)模將達(dá)到785億元，未來幾年保持40%-50%的增長速度。“憑借在國內(nèi)市場積累的先發(fā)優(yōu)勢，寒武紀(jì)有望充分受益于人工智能的應(yīng)用。”開源證券如是表示。

據(jù)了解，若本次發(fā)行成功，寒武紀(jì)預(yù)計(jì)募集資金總額25.82億元，扣除發(fā)行費(fèi)用8436.61萬元(不含稅)后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為24.98億元。寒武紀(jì)計(jì)劃將募集資金用于新一代云端訓(xùn)練芯片及系統(tǒng)項(xiàng)目等。

需要指出的是，申萬宏源也在研報中補(bǔ)充說明，需要警惕寒武紀(jì)市場競爭加劇、云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)中關(guān)聯(lián)方中科曙光的銷售占比較高及未來的持續(xù)交易、供應(yīng)商集中度較高且部分供應(yīng)商難以取代、當(dāng)前產(chǎn)品、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式均有一定的不確定性等風(fēng)險。

寒武紀(jì)在披露的公告中也提示了公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營和未來發(fā)展存在不確定性的風(fēng)險、IP授權(quán)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險等。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受北京商報記者采訪時表示，基于我國芯片行業(yè)的共性特征，未來寒武紀(jì)應(yīng)該在自主創(chuàng)新等方面尋找突破點(diǎn)和利潤增長點(diǎn)。針對此番科創(chuàng)板上市相關(guān)問題，北京商報記者致電寒武紀(jì)進(jìn)行采訪，但對方電話未能有人接聽。

關(guān)鍵詞： AI芯片