時隔近5年之后，調味品龍頭海天味業再度啟動產品漲價。

10月12日，海天味業發布部分產品價格調整公告，公告稱對醬油、蠔油、醬料等部分產品的出廠價格進行調整，調整幅度為3%～7%不等，新價格執行于2021年10月25日開始實施。

調味品公司提價，一般為優化渠道利潤。海天味業此前曾于2012年、2014年和2017年多次提價，提價也曾帶來一定的積極效果，2012年的提價就曾帶來2013年毛利率的大幅提升。

實際上，今年9月24日，市場上就開始流傳關于海天味業將漲價的消息，包括海天味業、中炬高新在內的A股調味品企業當日股價就一路走高。

針對市場傳言，9月27日，海天味業發布澄清公告，表示正在評估是否對產品價格進行調整，但調價計劃尚未最終確定。從二級市場表現來看，自9月份漲價傳聞至今，海天股價近一個月時間內已漲近30%。

業績重壓，漲價提上日程

2020年12月17日，海天官方公眾號發布通知，稱海天產品2021年無提價計劃，將用更加精益求精的管理技術提高經營效率，以消化部分成本上漲帶來的不利。如今，不到一年的時間，海天味業為何就轉變計劃，將漲價提上了日程？

海天味業在公告中直言，本輪漲價是由于今年以來各主要原材物料、運輸、能源等成本持續大幅上漲，給公司的經營帶來了挑戰。提價品類主要為醬油、醬料、蠔油，這部分品類收入占據公司整體營業收入的90%以上。

Wind數據顯示，海天主要原材料大豆的現貨價格已于去年年底的4442.11元/噸上漲至現在的5241元/噸，漲幅達18%，作為海天味業主要運輸物料的pet瓶價格更是從今年年初的5800元/噸上漲至現在的8400元/噸，大幅上漲的價格使得公司經營成本有所承壓。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受媒體采訪時表示，“海天產品的漲價是必然的。從外部因素看，持續的旺季使得原材料和輔料價格大幅攀升；從內部需求看，整個資本市場對于調味品整體的利潤也不滿意。”

作為調味品龍頭標的，被稱為“醬油茅”的海天味業股價自2014年上市以來曾一路飆漲，市值最高時超過7000億元，但從今年發布的半年報和二季報成績單來看，營收利潤增長均顯疲態，高增長的神話似乎也未在演繹：股價今年以來一度腰斬，公司股東高管也多次套現減持。

半年報顯示，海天味業今年上半年實現營業收入約123.32億元，同比增長6.36%，歸屬于上市公司股東凈利潤為33.53億元，同比增長3.07%，營收利潤雖然雙增，但業績增速較往年相比卻是在大幅下滑，個位數的增速遠遠低于往年兩位數增速的平均水平：2017年—2020年的營業收入增速分別為20.57%、17.24%、16.51%和14.12%。

除了業績增速放緩，今年上半年海天味業的毛利率更是大幅降低。上半年公司的綜合毛利率為39.31%，首次跌破40%，而2017-2020年，海天味業的綜合毛利率分別為45.69%、46.47%、45.44%和42.17%。

國信證券分析師陳青青認為，隨著提價動作的落地，預計公司成本端壓力有望緩解，同時根據渠道反饋，經銷商的出貨價及終端售價漲幅會比出廠價的漲幅高，從而實現提振經銷商信心，恢復渠道利潤。

提價消息落實后僅僅三天，包括西部證券、中信證券、國信證券等多家券商機構陸續發布研報，對海天味業維持買入或增持評級，平均目標價漲幅均超10%。

值得注意的是，也有不少業內人士表示，海天味業本次提價未必就是最佳節點。

海天味業過往大多是在庫存處于低位、行業需求良好時提價。最近的一次提價在2017年1月，同樣處在糧食成本上漲的上行周期。但不同在于，今年海天漲價的背后，調味品消費需求并不強烈，社區團購快速崛起沖擊市場份額，渠道庫存更是只高不低，多數投資者擔心提價后終端價可能會難以同步。

據太平洋證券最新研報，目前海天味業的渠道庫整體在2個月左右（歷史正常為1.5—2個月），局部地區2—2.5個月，存處在歷史平均水平。而2016年底到2017年1月提價時，公司渠道庫存已經過半年的出清，處在低位。

社區團購沖擊最高潮已過？

業績增長持續放緩，除卻成本上漲的因素，疫情影響、電商平臺低價促銷、社區團購等新的消費渠道的裂變都給傳統調味品市場帶來新的挑戰。對海天味業來說，以經銷商為主要銷售模式，線下銷售網絡涵蓋全國31個省級行政區域，超過300多個地級市和2000多個縣份市場的優勢也被蠶食。

主打低價策略的社區團購作為新興的主要渠道，一方面分流了像海天味業這樣的大品牌調味品的傳統售賣渠道；同時也為一些原本難以在傳統門店零售的中小品牌打開了鋪貨的道路，進一步爭奪了市場份額。

但自政策端7月份開始顯著打擊電商平臺的低價傾銷、大數據殺熟，社區團購補貼力度下降，平臺競爭格局正趨向穩定。海天味業上半年也在積極與社區團購合作。半年報披露，海天味業加快線上電商平臺業務拓展，在B2C、B2B、新零售社區等各個版塊都建立了良好的合作關系，收束渠道統一對接社區團購，并推出了像美團海天聯名款醬油等專供聯名產品。

西南證券表示，國家市場監管總局的介入、社區團購平臺競爭格局趨向穩定，以及海天吸取Q2經驗后與社區團購合作走向成熟等因素共同作用下，社區團購的負面影響逐漸消退。

從業績表現來看，海天味業線下銷售增長有所提升。財報顯示，2021年上半年，海天味業線下銷售為11.49億元，同比增長17.47%，較去年同期有大幅增長，占營收比重達97.86%，線上銷售為2.51億元，占營收比重的2.14%，線上渠道還略為疲弱。

與此同時，面對業績壓力和新的競爭格局，海天味業也在強化布局細分線下賽道，不斷開拓食用油、醋、雞精、味精、料酒、火鍋底料、大米等業務方向。其中，料酒和火鍋底料是其主打方向：去年以來陸續在天貓上線“火鍋@ME”火鍋底料、推出新的食用油品牌“油司令”以及日式拌飯汁和小蒜蓉辣醬等產品。

但從上半年財報的營收結構上來看，海天味業想要分羹并非易事，這些賽道的營業收入為11.25億元，僅占總營收比重的9.57%。朱丹蓬認為，海天味業老產品利潤遭遇天花板，布局的糧油、火鍋底料等新賽道也較為飽和。

新一輪漲價潮或將來臨

“今年上半年，賣調味品感覺像被勒緊了脖子。”據中國商報報道，大家其實都在等待龍頭企業提價，只有海天味業提價了，其他企業才會跟著提價。

上半年調味品行業整體處于低迷狀態。不僅是海天味業，今年調味品行業的許多公司都面臨著成本持續上漲帶來的業績壓力，中炬高新上半年銷售毛利率同比下降4.84%，且營收凈利雙降。千禾味業上半年毛利率為42.21%，同比降低7.52%。行業內各公司股價也紛紛自高位下跌，資本市場情緒處于低位，今年以來，海天味業股價最高回撤50%，中炬高新和千禾味業均回撤60%以上。

市場普遍認為此次提價對于調味品行業而言是利好。首先，對海天味業提價反應最大的或是經銷商。由于調味料產品本身出廠價格低，即使出廠提價5%，終端提價10%，終端商的盈利增收也十分有限。但提價對大量進貨的經銷商來說，利潤空間會有很大變化。

其次，提價或將帶來新一輪行業漲價潮。平安證券認為，提價有望明顯緩解公司成本端壓力，同時海天作為行業龍頭戰略性提價，調味品板塊其他公司有望跟隨，調味品行業盈利改善可期。海天提價落地后，其余調味品企業有望在3-6個月內跟隨性提價，梳理市場各環節價格體系，帶領行業景氣度回升。

回顧歷史上海天提價后的行業情況：在2014年海天味業未于A股上市前，就曾以每兩年的頻率提價一次。2014年，海天對旗下約60%的產品進行過一次提價，但非成本驅動，但提價促使2015年公司全年營收同比增長了15.05%，毛利率達44.19%，同比增長了3%。

2016年12月底，因上游原材料成本和運輸費用上漲，海天開始對90%左右的產品著手進行提價，并最終在2017年年初完成終端提價，隨后，中炬高新、千禾味業依次在2017年的3月、4月對產品進行了提價，提價效應體現在2017年全年的營收提升中：海天、中炬高新、千禾味業2017年全年營收分別實現了17%、14.29%、23%的兩位數增長，毛利率也分別實現了1.73%、2.72%、2.06%的同比增長。

民生證券表示， 參考上一輪海天提價，價格紅利消化較快，僅2017年推動醬油/蠔油/醬類單價增長6%/7%/6%，但渠道紅利卻推動公司銷量連續3年高增， 2016-2019年醬油/蠔油/醬類銷量復合增速為14%/21%/7%， 對應經銷商數量復合增速約29%。

今年以來，整個大消費板塊復蘇乏力，不僅調味品行業，其他食品飲料公司的業績數據都不及預期，安琪酵母、百事可樂等均紛紛漲價。10月15日，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，國內大宗商品價格上漲，PPI在今年年底將趨于回落，CPI可能有所上行，這意味著未來1—2個季度消費板塊有望企穩。

長期來看，調味品等食品行業僅靠漲價并非萬能。方正證券指出，價格體系的順利傳導還存在不確定，社區團購對海天味業的價格體系破壞未完全停止，需觀察提價后的動銷情況。只有在行業的縫隙中尋找到新的業績增長點，食品龍頭們才能持續鞏固其市場地位。

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