文 | 王毓嬋

編 | 張信宇

11 月 10 日，騰訊控股（00700.HK）發(fā)布了 2021 年 Q3 財(cái)報(bào)。不出所料，在國(guó)內(nèi)游戲、廣告行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，騰訊也受到了明顯的影響。

本季度，騰訊營(yíng)收 1423.68 億元人民幣，同比增長(zhǎng)13%；凈利潤(rùn) 395 億元，同比增長(zhǎng) 3%，同比增速較此前幾個(gè)季度明顯下滑。非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，騰訊凈利潤(rùn) 317.51 億元，同比下降了 2%，這也是騰訊近十年來(lái)首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下滑。

騰訊公司現(xiàn)任董事會(huì)主席兼 CEO 馬化騰表示，“第三季度，包括本土游戲在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，及部分廣告主行業(yè)適應(yīng)監(jiān)管及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)變化?！?/p>

本季度，游戲業(yè)務(wù)收入 449 億元，與未成年人相關(guān)數(shù)據(jù)在財(cái)報(bào)中被重點(diǎn)提及：2021 年 9 月，未成年人在騰訊本土市場(chǎng)游戲時(shí)長(zhǎng)的占比為 0.7%，較 2020 年 9 月的 6.4% 顯著下降，未成年人游戲流水占比則下降至 1.1%。

網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入 225 億元，同比增長(zhǎng) 5%。其中，社交及其他廣告收入 190 億元，同比增長(zhǎng) 7%；媒體廣告收入 35 億元，同比下降 4%，主要由于騰訊新聞應(yīng)用的廣告收入減少所致。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，五家外資投行下調(diào)了騰訊目標(biāo)價(jià)，但仍維持強(qiáng)于大市的評(píng)級(jí)。過去一年來(lái)，騰訊股價(jià)較高位已創(chuàng)下超 30% 跌幅。11 月 10 日收盤后，騰訊股價(jià)報(bào)收 483.60 港元/股，總市值 4.64 萬(wàn)億港元，約合 3.81 萬(wàn)億元人民幣。

除去不可控的宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管因素，投資人與券商最關(guān)心的只有兩個(gè)問題：一是游戲出海，二是元宇宙。在財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議上，這兩個(gè)話題被反復(fù)提起。

游戲出海與監(jiān)管壓力

在國(guó)內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，游戲出海的必要性被提高了。騰訊回應(yīng)了這種關(guān)切——本季度，騰訊首次將本土游戲和海外游戲拆分披露。

本季度的 449 億游戲收入中，有 336 億元來(lái)自本土市場(chǎng)，同比增長(zhǎng) 5%；113 億元來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)，同比增長(zhǎng)20%。中國(guó)本土市場(chǎng)的貢獻(xiàn)值達(dá)到了 74.8%，海外只有約 25%。

騰訊游戲在海外表現(xiàn)不盡如人意已經(jīng)不是個(gè)新話題。作為對(duì)比，Sensor Tower 商店情報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年 9 月，全球榜首米哈游的《原神》來(lái)自中國(guó) iOS 的收入占 31.6%，其在美國(guó)和日本市場(chǎng)的收入貢獻(xiàn)各有 21%。而屈居第二的騰訊《王者榮耀》來(lái)自中國(guó) iOS 的收入占 95%，海外版本收入占比僅為 5%。

不過騰訊在游戲出海上確實(shí)更具規(guī)模性優(yōu)勢(shì)。目前騰訊在海外推出的游戲產(chǎn)品不多，增長(zhǎng)主要由老產(chǎn)品推動(dòng)，今年，公司已經(jīng)進(jìn)行了 244 筆投資，數(shù)量較去年全年增加 50%，其中 78 筆投資與游戲相關(guān)。可以預(yù)料接下來(lái)會(huì)有更多游戲向海外市場(chǎng)推出。

國(guó)金證券分析師認(rèn)為，市場(chǎng)或低估了騰訊游戲的海外成長(zhǎng)空間，“預(yù)計(jì)海外用戶規(guī)模約為國(guó)內(nèi) 3 倍”。三季度，國(guó)際市場(chǎng)以 20% 的同比增速大大超越本土，可以說(shuō)是一個(gè)良性預(yù)兆。

不過需要注意的是，雖然今年 Q2 并沒有把海外收入單列出來(lái)，但在 8 月的電話會(huì)議中，騰訊曾提到二季度海外游戲收入同比增長(zhǎng) 37%——也就是說(shuō)，增速實(shí)際上是在放緩的。

圖片來(lái)源：國(guó)信證券

關(guān)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，大家最擔(dān)心的除了未成年人保護(hù)政策，還有版號(hào)審核趨嚴(yán)的問題。對(duì)于騰訊來(lái)說(shuō)，《DNF 手游》的上線進(jìn)度將影響 2022 年業(yè)績(jī)預(yù)期。不過目前來(lái)看，似乎又有松動(dòng)信號(hào)出現(xiàn)：高盛認(rèn)為，多家游戲公司在 10 月份重啟新游戲發(fā)行“意味著監(jiān)管影響可能會(huì)比預(yù)期的要小”。騰訊也在業(yè)績(jī)電話會(huì)議上表示：“中國(guó)游戲行業(yè)的挑戰(zhàn)是‘暫時(shí)的’，接下來(lái)會(huì)有大量的游戲準(zhǔn)備發(fā)布?！?/p>

2021 年 的8 月、9 月、10 月，國(guó)家新聞出版署都沒有公示國(guó)產(chǎn)游戲新版號(hào)的發(fā)放情況，打破了一月一公示的常規(guī)。短期來(lái)說(shuō)，游戲版號(hào)暫停發(fā)放會(huì)有利于已經(jīng)上市的存量游戲。瑞銀報(bào)告稱，相比起 2018 年那次長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的版號(hào)停擺，騰訊管理層對(duì)游戲?qū)徟@次很快重啟的態(tài)度“更為正面”。而即使沒有新的審批，該行相信對(duì)騰訊 2022 年上半年都不會(huì)有太大影響。

但不管騰訊是否承認(rèn)，版號(hào)的影響是一直存在的。本月，在歐美市場(chǎng)極為流行的戰(zhàn)術(shù)射擊游戲《堡壘之夜》宣布即將正式停服。此前，有Epic Games開發(fā)、騰訊代理的《堡壘之夜》在中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)以非商業(yè)化的測(cè)試模式運(yùn)行了三年，始終未能獲得版號(hào)，也沒能得到騰訊發(fā)行資源的推薦。此外，《英雄聯(lián)盟手游》和《DNF手游》均被迫多次延期上線。

投資人需要元宇宙

Roblox 市值創(chuàng)新高、Facebook 改名 Meta、微軟也宣布要推出圍繞元宇宙的軟件工具……人們似乎越來(lái)越相信一個(gè)新的賺錢風(fēng)口已經(jīng)近在眼前。如今，投資人們對(duì)元宇宙的熱情也被投射到了騰訊身上，Q3 的電話會(huì)議上，分析師們關(guān)心元宇宙甚至勝過核心業(yè)務(wù)。

針對(duì)“騰訊對(duì)于元宇宙概念如何打算”的問題，騰訊高管回應(yīng)道：

元宇宙應(yīng)該是將人們現(xiàn)有的世界進(jìn)一步擴(kuò)充，對(duì)于現(xiàn)有的行業(yè)而言能夠帶來(lái)非常多的機(jī)會(huì)。我們可以開發(fā)高交互性的開放世界游戲，我們也可以在同一IP、世界觀下開發(fā)不同品類的游戲，在這樣的世界中，用戶有非常多的基礎(chǔ)設(shè)施與組件去豐富他們的體驗(yàn)。我們也可以在社交媒體上，引入更多的游戲化因素，同時(shí)，我們也可以用增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)，來(lái)加強(qiáng)現(xiàn)實(shí)世界中的物理體驗(yàn)。

作為依賴社交和內(nèi)容產(chǎn)品的全球巨頭，這是騰訊首次在財(cái)報(bào)會(huì)中回答元宇宙的問題，但很多個(gè)“我們可以”讓騰訊的元宇宙布局看起來(lái)似乎還停留在非常開放性的討論階段——當(dāng)然這幾乎是所有主動(dòng)或被動(dòng)談?wù)摗霸钪妗备拍畹墓镜墓餐闆r。

騰訊 CEO 馬化騰其實(shí)是最早公開談?wù)擃愃聘拍畹闹袊?guó)互聯(lián)網(wǎng)公司最高層。去年 11 月，馬化騰曾撰文提出“全真互聯(lián)網(wǎng)”概念，并稱：“虛擬世界和真實(shí)世界的大門已經(jīng)打開，無(wú)論是從虛到實(shí)，還是由實(shí)入虛，都在致力于幫助用戶實(shí)現(xiàn)更真實(shí)的體驗(yàn)。又一場(chǎng)大洗牌即將開始，就像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型一樣，上不了船的人將逐漸落伍?！?/p>

這句話在談關(guān)于技術(shù)轉(zhuǎn)型時(shí)期的時(shí)代紅利，聽起來(lái)似乎跟現(xiàn)在流行的“共同富?！痹瓌t相悖，也令“全真互聯(lián)網(wǎng)”的未來(lái)顯得略為可疑。

一年過去，大眾對(duì)“全真互聯(lián)網(wǎng)”概念的討論已經(jīng)逐漸被歸類于“元宇宙”之下，但除了熱情和豐富的想象力之外，我們并沒看到什么實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，或者說(shuō)，目前有限的進(jìn)展配不上那么高的熱情和想象力。

除了作為 Roblox 大股東的身份外，騰訊與“元宇宙”最接近的動(dòng)向就是平臺(tái)及內(nèi)容業(yè)務(wù)事業(yè)群（PCG）接連推出了三款對(duì)標(biāo) Discord 的產(chǎn)品：主打像素風(fēng)的游戲社交產(chǎn)品 NokNok、主打興趣的 Q 次元以及正在 QQ 內(nèi)測(cè)的 QQ 頻道功能。

“游戲是實(shí)現(xiàn)元宇宙非常好的基礎(chǔ)，可以說(shuō)游戲已經(jīng)是現(xiàn)實(shí)物理世界的虛擬化。要實(shí)現(xiàn)元宇宙，我們可以從游戲著手，看一下在未來(lái)如何更好地將物理世界與虛擬世界整合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)更好的無(wú)縫的物理虛擬體驗(yàn)。”騰訊高管在電話會(huì)議上說(shuō)。

考慮到元宇宙的概念之大以及技術(shù)力要求之高，或許現(xiàn)在論及成果還太早。但投資圈已經(jīng)“苦無(wú)風(fēng)口久矣”，暢想元宇宙的意義近乎于望梅止渴?！巴顿Y界需要新的刺激。元宇宙似乎是現(xiàn)在看起來(lái)唯一‘像樣子’的方向，但是也不好說(shuō)是否像當(dāng)年投資人對(duì) VR 的那一波誤判?！币晃煌顿Y人曾經(jīng)跟36氪分析說(shuō)。

這種渴望投射在騰訊身上，就是相比起止步不前的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和不可預(yù)知、無(wú)法防備的監(jiān)管意向來(lái)說(shuō)，還是暢想宏大概念更安全更有意思。

關(guān)鍵詞： 騰訊 宇宙 游戲 同比 電話會(huì)議 季度 收入 財(cái)報(bào) 本土 市場(chǎng)