文 | 荊玉

編輯 | 楊旭然

出品 | tide-biz

快遞市場(chǎng)的火熱和資本市場(chǎng)的追捧正在形成一種“和諧共振”。經(jīng)歷了慘痛的價(jià)格戰(zhàn)后，快遞行業(yè)正在重新吸引市場(chǎng)的關(guān)注。

11月17日，天眼查消息顯示，極兔速遞新增17.35億美元的C輪融資。該輪融資由D1 Capital領(lǐng)投，博裕資本、淡馬錫、紅杉資本等明星機(jī)構(gòu)跟投。此輪融資完成后，極兔速遞的估值達(dá)到197.7億美元。

就在前一天晚上，順豐控股（SZ:002352）的定增結(jié)果正式出爐，其定增獲配名單大牌云集，知名國內(nèi)公私募、券商、保險(xiǎn)，外資機(jī)構(gòu)、主權(quán)基金均有現(xiàn)身。

在此之前，由于雙11快遞量再破新高（國家郵政快遞局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年11月1日-16日，全國郵政、快遞企業(yè)共攬收快遞包裹68億件，同比增長(zhǎng)18.2％），二級(jí)市場(chǎng)快遞板塊集體走強(qiáng)，龍頭企業(yè)如圓通速遞（SH：600233）、韻達(dá)股份、中通快遞股價(jià)反彈可觀。一二級(jí)市場(chǎng)齊齊看好這個(gè)行業(yè)。

圓通速遞股價(jià)表現(xiàn)，2021年1月至今

值得一提的是，明星投資機(jī)構(gòu)們并非只關(guān)注行業(yè)的最頭部公司。10月20日，圓通速遞的投資者交流會(huì)就吸引了超過200家知名的投資和研究機(jī)構(gòu)，其“咖位”不輸順豐。

究其原因，首先雙11快遞量的新高為行業(yè)定下了積極的主基調(diào)——快遞市場(chǎng)仍然有增量。

此外，在國家及部分地方政府旨在推動(dòng)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的一系列監(jiān)管政策和指導(dǎo)意見下，各大快遞公司自9月起普遍上調(diào)派費(fèi)，提高業(yè)務(wù)員投遞報(bào)酬，行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)短期內(nèi)有所放緩。顯然機(jī)構(gòu)投資者們對(duì)于新競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下快遞公司利潤(rùn)的改善抱有期待。

回顧此輪快遞價(jià)格戰(zhàn)的始末，新入局的“鯰魚”極兔速遞在背后資本的護(hù)航下，以極低的快遞價(jià)格快速搶占市場(chǎng)，也拉低了整個(gè)行業(yè)的單價(jià)和盈利能力。

如今首戰(zhàn)告捷——極兔速遞“拖垮”了百世集團(tuán)（NYSE:BEST）的快遞業(yè)務(wù)，并在10月宣布以約合11億美元的價(jià)格將該部分業(yè)務(wù)收入囊中，極兔也將成為中國第四大電商快遞公司。是時(shí)候停下來喘口氣，讓整個(gè)行業(yè)都緩一緩。

01

極端狀態(tài)告一段落

隨著快遞價(jià)格的逐漸回升、競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)的轉(zhuǎn)變，未來行業(yè)的整體盈利水平將逐步改善。

2019年，來自東南亞的J&T收購了龍邦快遞，拿到了進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)的許可證，并更名J&T極兔速遞。2020年3月，極兔正式在中國起網(wǎng)，為了搶占市場(chǎng)，開啟了價(jià)格戰(zhàn)。

眾所周知，菜鳥系一向以貨源優(yōu)勢(shì)，打壓快遞的定價(jià)權(quán)，在極兔入局之前快遞行業(yè)內(nèi)已經(jīng)開啟多次價(jià)格戰(zhàn)，快遞運(yùn)費(fèi)也在逐年下降中。但新玩家極兔入局之后，將價(jià)格壓縮到了極致，將戰(zhàn)局進(jìn)一步升級(jí)。

據(jù)悉，在電商快遞的發(fā)貨重鎮(zhèn)義烏，物流公司的快件價(jià)格曾經(jīng)低至“不到1元全國包郵”的水平，可以說是“發(fā)一單虧一單”。

過度的價(jià)格戰(zhàn)對(duì)行業(yè)環(huán)境影響太大，引起了政府監(jiān)管部門的注意。今年4月，義烏郵政管理局對(duì)極兔等快遞企業(yè)下達(dá)警示函，要求該公司對(duì)低于成本價(jià)格傾銷的行為進(jìn)行整改。

隨后，各地政府也陸續(xù)出手，調(diào)控快遞行業(yè)價(jià)格。今年七月份，交通運(yùn)輸部、國家郵政局等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見》，對(duì)快遞員的經(jīng)濟(jì)利益、職業(yè)發(fā)展做出相對(duì)明確的規(guī)劃。

響應(yīng)此意見，9月1日起申通、中通、圓通、百世、韻達(dá)和極兔等6家快遞公司正式上調(diào)0.1元每票的派件費(fèi)，并強(qiáng)調(diào)通過各種方式確保這次價(jià)格上漲“最終落實(shí)為快遞員的收入”。

9月下旬以來，主要快遞公司又相繼發(fā)布了區(qū)域內(nèi)規(guī)范快遞市場(chǎng)服務(wù)價(jià)格的通知，提升快遞服務(wù)的單價(jià)。

國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年三季度以來，受末端派費(fèi)上漲和成本上升等因素影響，快遞單價(jià)呈現(xiàn)環(huán)比上升。其中，同城從7月的5.4元上升至9月的5.7元，異地從7月的5.5元上升至9月的5.6元，國際/港澳臺(tái)從7月的61.7元上升至9月的63.2元。

在監(jiān)管政策的影響下，整個(gè)快遞行業(yè)從虧錢打價(jià)格戰(zhàn)的極端狀態(tài)中走了出來，行業(yè)整體迎來一段修復(fù)期。圓通快遞就在10月的調(diào)研中指出，隨著快遞價(jià)格的逐漸回升、競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)的轉(zhuǎn)變，未來行業(yè)的整體盈利水平將逐步改善。

02

資本下注邊際改善

快遞企業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了邊際上的改善，正在不斷向好當(dāng)中。

由于快遞公司的集體提價(jià)發(fā)生在9月，對(duì)于三季度業(yè)績(jī)的正面影響較小，因此快遞企業(yè)的三季報(bào)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然處于承壓狀態(tài)。

公開數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，順豐、中通、圓通、申通和韻達(dá)均實(shí)現(xiàn)了營收正增長(zhǎng)，但歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)則是一致的下滑；分別同比下滑了43.49%、2.83%、25.68%、39.9%和1.25%。

不過，隨著監(jiān)管介入帶來價(jià)格戰(zhàn)的緩解和行業(yè)的集中提價(jià)，快遞企業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了邊際上的改善，正在不斷向好當(dāng)中，尤其體現(xiàn)在單票收入上。

以圓通為例，雖然第三季度業(yè)績(jī)?nèi)匀煌认禄?，?strong>其單票收入已出現(xiàn)了連續(xù)的改善。其公開披露的數(shù)據(jù)顯示，公司單票收入已于2021年7月觸底，今年7至10月，公司單票收入分別為2.02元、2.13元、2.28元和2.29元，呈現(xiàn)一路走高的態(tài)勢(shì)。

順豐的單票收入也出現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)月的環(huán)比回升，其7-9月的單票收入分別為15.96元、15.98元、17.6元，不過10月的單票收入受收購嘉里物流的數(shù)據(jù)第一次并表影響又出現(xiàn)了下滑，為15.92元/票。

資本市場(chǎng)的嗅覺素來敏銳，意識(shí)到行業(yè)的基本面有改善，并不等新財(cái)報(bào)出爐，不少資金已早早介入了其中。因此出現(xiàn)了企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎?，但資本態(tài)度樂觀的現(xiàn)象。

可以看到，圓通速遞的股價(jià)自今年7月末觸底之后，隨即出現(xiàn)反彈，目前股價(jià)距離7月末的最低點(diǎn)已經(jīng)接近翻倍。尤其在9月1日上調(diào)派件費(fèi)、9月下旬提升快遞服務(wù)單價(jià)，以及雙11期間出現(xiàn)連續(xù)上漲，走勢(shì)喜人。

同樣的，韻達(dá)、申通、順豐的股價(jià)也在7月末達(dá)到階段低點(diǎn)，隨后開啟反彈，雖然漲幅不及圓通，但仍有比較可觀的反彈。

韻達(dá)股份股價(jià)表現(xiàn)（2021年7月至今）

資本市場(chǎng)正在押注：隨著快遞價(jià)格的逐漸回升，未來快遞行業(yè)的整體盈利水平將逐步改善。而雙十一國內(nèi)快遞量再創(chuàng)新高、順豐定增獲得明星機(jī)構(gòu)認(rèn)購以及圓通高管的增持的消息都為其增添了信心。

不過值得注意的是，從第三季度數(shù)據(jù)來看，雖然快遞公司的單票收入環(huán)比回升，但普遍尚未恢復(fù)到2020年的同期水平。

03

“內(nèi)卷病”難以根除

快遞價(jià)格仍然在逐漸回升過程中，但顯然不可能持續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)下去。

展望未來一段時(shí)間的行業(yè)發(fā)展，隨著快遞價(jià)格的逐漸回升、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度和緩，行業(yè)的整體盈利水平得以提高是大概率事件。

國家對(duì)于快遞行業(yè)不正當(dāng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的監(jiān)管下，快遞市場(chǎng)避免了再次陷入過往極端的價(jià)格戰(zhàn)中，而為快遞企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定了“下行的安全邊界”。

但對(duì)于行業(yè)上行的邊界在哪里，市場(chǎng)尚未博弈出結(jié)果：快遞行業(yè)是短期反彈，還是長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)？行業(yè)的“內(nèi)卷病”可以根除嗎？

短期來看，快遞價(jià)格仍然在逐漸回升過程中，但顯然不可能持續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)下去，經(jīng)市場(chǎng)博弈到達(dá)某一市場(chǎng)平衡點(diǎn)之后將會(huì)停止上漲，隨后繼續(xù)保持動(dòng)態(tài)平衡。

長(zhǎng)期來看，如果極兔對(duì)百世的收購?fù)瓿桑爝f行業(yè)將由“四通一達(dá)+京東和順豐”為主的格局轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭ㄒ贿_(dá)一兔+京東和順豐”。

在這種CR8（行業(yè)排名前八位所占市場(chǎng)份額）超過80%的市場(chǎng)格局當(dāng)中，要想形成價(jià)格上的某種“共謀”是非常難完成的任務(wù)，運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅度上漲的概率極低，尤其是考慮到快遞公司們還背靠著不同的電商陣營。

巨潮曾在《一次非典型的快遞漲價(jià)》一文中指出，在資本市場(chǎng)和零售巨頭眼里，電商是比物流更大的利益，因此會(huì)盡可能拉低物流價(jià)格，以確保電商商業(yè)模式成立。目前來看，這一因素仍然存在，快遞行業(yè)的“內(nèi)卷”很難根除。

值得注意的是，快遞行業(yè)對(duì)于資本的吸引力之一還在于其依仗的電商市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)一直有增量。

電商行業(yè)過去多年其實(shí)一直沒有經(jīng)歷過真正意義上的“寒冬”，也是疫情的受益者。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份實(shí)物商品網(wǎng)上零售額9937 億元，同比增長(zhǎng)8.7%，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成99.5 億件，同比增長(zhǎng)20.8%。

但這種狀態(tài)能否持續(xù)，卻存在著不確定性。如阿里就在近期的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，消費(fèi)市場(chǎng)整體疲軟的局面可能持續(xù)下去。

04

寫在最后

抖音、快手、美團(tuán)等巨頭的電商業(yè)務(wù)崛起之后，2021年來自阿里系電商平臺(tái)的快遞訂單近十年內(nèi)首次跌破50%。阿里對(duì)于快遞行業(yè)的話語權(quán)相對(duì)下降，可能使得不同背景的快遞公司間的競(jìng)爭(zhēng)變得更加復(fù)雜。

因此，極兔對(duì)于百世的收購很難說是快遞大戰(zhàn)的結(jié)束，而更像是行業(yè)進(jìn)入新一輪整合期的開始。

極兔此前的目標(biāo)是要用最短的時(shí)間成為位列中通、韻達(dá)之后的“中國加盟制快遞第三”。而即使對(duì)百世的收購?fù)瓿?，極兔距離這一目標(biāo)仍有距離。

快遞服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重的情況下，要達(dá)成目標(biāo)最直接有效的手段，目前來看還是價(jià)格戰(zhàn)，雖然在政策監(jiān)管之下，價(jià)格戰(zhàn)有了一層安全墊的保護(hù)。

可以預(yù)見，在一段時(shí)間的行業(yè)休整之后，快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)還是會(huì)繼續(xù)打下去，整個(gè)快遞江湖的格局還會(huì)重新書寫。

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