12月10日晚，紫光集團旗下上市平臺紫光國微（002049.SZ）、紫光股份（000938.SZ）等同時發公告稱，收到紫光集團管理人的告知函，已確定北京智路資產管理有限公司（下稱“智路資本”）和北京建廣資產管理有限公司（下稱“建廣資產”）作為牽頭方組成的聯合體，為紫光集團等7家公司的戰略投資者，將與其推進重整投資協議簽署及重整計劃草案制定等相關工作。

根據公告，此次遴選是在法院的監督指導下，按照公開、公平、公正的原則廣泛開展戰略投資者招募工作，通過多輪重整投資方案遴選后，得出最終結果。重整計劃草案須提交債權人會議表決通過，并經人民法院裁定批準后方可生效。

這意味著，備受關注的紫光集團債務危機在爆發一年多之后，重整招募戰略投資者一事終于在今天塵埃落定。北京智路資本、北京建廣資產等組成的聯合體，接盤這家總價值3000億元的芯片巨頭。

3000億芯片巨頭遭遇債務危機，智路建廣聯合體擊敗阿里中標

紫光集團成立于1993年，前身是清華大學科技開發總公司，2005年改制。集團旗下有紫光股份、紫光國微、紫光展銳、長江存儲、學大教育等多家控股子公司，涉及芯片、存儲、安全、云計算等多個領域，是國內最大的高科技產業集團之一。

截至2019年底，集團總資產接近3000億元。

自2009年起，紫光集團引進新的管理團隊，趙偉國的健坤集團入股紫光集團49%的股權，并先后出任總裁、董事長。趙偉國操盤紫光集團后，一直高舉高打，在芯片行業進行了一系列收購，發起并購近60起，投入資金超過千億元。紫光集團先后私有化了在納斯達克上市的展訊、銳迪科，收購了新華三，并且在2016年聯合多方組建成立長江存儲進行了存儲芯片領域，完成了公司“從芯到云”的戰略部署。

趙偉國在紫光集團官網上致辭稱，截至2018年底，紫光集團是全球第三大手機芯片設計企業，占到全球SIM卡芯片市場份額的20%以上，也是中國領先的云服務供應商之一。紫光集團已經成為中國最成功的高科技企業之一。

不過，紫光集團一系列并購計劃動用了大量資產，使得集團累計負債規模過大，融資結構失衡，問題在2020年四季度開始爆發。

2020年12月14日，紫光集團發布公告，因流動資金緊張，紫光集團“18紫光04”未能按期支付利息，無力償還4.5億美元債之本金與利息，已構成實質性違約。而旗下紫光芯盛也表示，該違約可能導致其發行之美元債出現交叉違約。

紫光集團同時披露，截至2020年6月30日，紫光集團有息債務總額為人民幣561.61億元；紫光集團及其合并范圍內子公司有息債務總額為人民幣1566.91億元。截至2020年6月30日，紫光集團獲得的銀行授信總額1452.33億元，其中已使用授信額722.36億元，未使用授信額度729.98億元；紫光集團及其合并范圍內子公司獲得的銀行授信總額2957.58億元，其中已使用授信額1402.43億元，未使用授信額度1555.16億元。

評級機構中誠信國際稱，盡管2020年以來紫光集團繼續保持多元化的業務格局，主營業務行業地位持續領先，芯片業務發展得到強有力的外部支持，但目前紫光集團在建項目資本支出壓力較大，且前期對外并購導致債務規模處于高位。

截至2020年6月，紫光集團總負債規模達到2029.38億元，相比2012年底增長約44倍。其中，超過半數為流動負債，短期借款和一年以內到期非流動負債合計達794.28億元，融資結構錯配，最終導致紫光今天現金流承壓。

隨著債務危機的爆發，紫光集團急需重整招募戰略投資者，而有意或被授意希望接過“燙手山芋”的投資人逐漸浮出水面。

今年1月，為化解債務危機，工作組對紫光集團啟動公開招募戰略投資者工作。2021年7月16日，紫光集團發布公告，稱集團收到北京市第一中級人民法院送達的《民事裁定書》及《決定書》，北京一中院裁定受理相關債權人對紫光集團的重整申請，指定紫光集團有限公司清算組擔任紫光集團管理人。

7月20日，紫光集團管理人發布的有關招募戰略投資者的公告稱，本次需要引出戰略投資者需整體承接紫光集團或紫光集團核心產業。公告顯示，本次引入戰略投資者需整體承接紫光集團或紫光集團核心產業。

今年8月27日，經北京一中院裁定，對紫光集團及其子公司北京紫光通信、北京紫光資本管理有限公司、西藏紫光大器投資有限公司、西藏紫光卓遠、西藏紫光通信投資有限公司、西藏紫光春華投資有限公司（合稱“紫光集團等七家公司”）實質合并重整，并指定紫光集團管理人擔任紫光集團等七家公司實質合并重整管理人。

隨后，根據紫光集團方面的說法，截至9月5日報名截止日，共計7家意向投資人報名參與，“后續，管理人還將進一步核查戰略投資人資質、開展盡調與反盡調，并與戰略投資人全面深入談判，優中選優，加快確定最終戰略投資人。”

10月18日，紫光集團官網發布消息稱，在北京市一中院的主持下，紫光集團等七家企業實質合并重整案第一次債權人會議召開。根據當天會議紀要文件顯示，目前紫光集團的債權規模達到1081.81億元。

隨后在10月底，財新報道顯示，參與紫光集團重整的7家企業分別為廣東、北京、無錫、上海四地的國資，央企中國電子，私募股權基金智路建廣聯合體，浙江國資和阿里巴巴集團聯合體，最終僅有浙江國資和阿里巴巴聯合體以及智路建廣聯合體入圍下一輪競標。彭博報道指，收購要約為80億美元。

據彭博12月9日報道，直到11月中國都還傾向于由阿里巴巴和浙江國資組成的財團接手紫光集團，但近期，美國加強對于包括阿里巴巴在內的在美國上市中國企業的監管引發了擔憂。

資料顯示，美東時間12月2日，美國證券交易委員會（SEC）發布公告稱，已修訂完善《外國公司問責法案(HFCAA)》相關的信息提交與披露實施細則。這意味著針對中概股的管理政策將進入實質性執行階段。修訂后的HFCAA細則要求，在美國上市的外國企業必須披露是否由政府實體擁有或控制。同時還需在年度報告中為其自身或外國運營實體提供額外的披露。

據悉，由于美國正收緊對在美上市公司的審計要求，若紫光集團收歸阿里巴巴旗下，可能會令這家中國領先的芯片集團面臨披露敏感信息披露的風險。因此，紫光集團才會交由智路資本和北京建廣資產聯合體接手。

據了解，紫光集團相關上市公司的市值相加已經接近2000億元。目前紫光旗下擁有紫光國微、紫光股份、學大教育三家上市公司，計劃在科創板IPO的紫光展銳也是屬于紫光集團旗下。此外，紫光集團還間接持有長江存儲的部分股權。對于接盤人的要求非常高。

最終經過反復篩選，北京智路資本和建廣資產牽頭等組織的聯合體替代了阿里財團，正式接盤紫光。

半導體并購巨人下一步

本次紫光集團投資牽頭方為智路資本、建廣資產兩家，均是硬科技領域的私募股權基金管理公司，總部位于北京。

根據天眼查顯示，兩家公司隸屬于中關村融信金融信息化產業聯盟（下稱“融信聯盟”）的投資平臺。融信聯盟由畢業于清華大學經濟管理學院、中芯國際前高管李濱牽頭成立，理事單位包括中芯國際、北方華創、長電科技等芯片產業鏈企業。

其中，智路資本成立于2016年，公司專注于半導體核心技術及其他新興高端技術投資，覆蓋半導體價值鏈、移動技術、汽車電子、機器人智能制造和物聯網五大領域，投資人包括高科技公司、大型金融機構和家族基金等。今年6月，智路資本（Wise Road Capital）宣布14億美元收購韓國芯片廠商美格納半導體（MagnaChip），引發了行業關注，最終由于美國介入宣告并購進程停滯；而本月初，智路資本又以14.6億美元收購全球最大半導體封測企業日月光在大陸的四座工廠的權益。（詳見鈦媒體App前文：《美國政府強勢介入審查，中資92億元收購韓國芯片廠“美格納”案再生變數》）

建廣資產則成立于2014年1月，由中國建投和融信聯盟分別持有51%和49%的股權，累計投資超過300億元人民幣，曾與恩智浦（NXP）合資成立專注功率半導體器件的瑞能半導體，18億美元收購恩智浦的射頻功率業務等。

與此對應的是，市場一直傳言，由于紫光規模和負債龐大，接盤的很大可能是阿里巴巴組成的財團。不過彭博報道指，由于阿里股票同時在香港、美國兩地發行，需要對外披露相關信息，并不符合接盤紫光的條件。相較而言，智路資本和建廣資產雖知名度稍小且具備私募身份，但其在半導體領域布局的廣度和耕耘的深度上更有優勢。

2017年初，智路資本和建廣資產兩家曾聯合以27.5億美元收購恩智浦旗下標準件業務，后更名為安世半導體。收購完成后，兩家聯合體為其對接國內手機、家電廠商及供應鏈企業，幫助提升銷售，同時通過擴建封測廠等。隨后這部分資產在2019年和2020年分兩次以超過260億元人民幣的價格，轉手賣給國內上市企業聞泰科技（600745.SH），提升了國內芯片公司在產業鏈上的話語權。

不僅如此，實際上兩家基金曾在多個投資并購案中合作，主要選擇半導體領域國內外細分賽道考前、擁有負債的企業標的，通過投資收購方式很好的整合、嫁接運營管理能力，并提供資金支持等，而后再出售給國內半導體企業，從而提高中國半導體產業鏈話語權，提升資產價值，也很好的將企業變成有益資源。

近年來，趙偉國和他的紫光集團頻頻出手，被媒體稱為“半導體并購巨人”。

據不完全統計，自2013年到2019年短短6年時間里，紫光集團斥巨資收購多家芯片公司。其中，包括2013年以162億元從美股私有化國內兩家芯片廠家展訊、銳迪科，2015年斥資25億美元收購新華三51%的股權，2018年再以超過170億元收購法國芯片連接器廠商立聯信。此外，紫光集團還斥巨資投資入股長江存儲，投入存儲器芯片制造。

不過，一些產業投資人并不認可趙偉國的打法，認為其不懂半導體和產業規律。在他們看來，半導體行業內的投資和回報比例是不穩定的，更不穩定的是時間。紫光集團長時間的大量投入，資金回籠緩慢，現金流流動不暢，導致集團債務不斷增加。赤字不斷增加，最終導致債務危機全面爆發。

今年10月鈦媒體App參加的一場閉門峰會上，針對于芯片行業增長爆發引發的亂象，清華大學教授、北京超弦存儲器研究院院長魏少軍指出，“芯片行業成不了‘風口上的豬’，這個領域也不可能出現彎道超車，我們只有按照產業發展規律，回歸產業的本源，回歸技術驅動的本源，踏踏實實地認真做好集成電路的發展。”

值得注意的是，到目前為止，紫光集團仍未披露公司2020年年度報告和全年審計報告。

（作者｜林志佳）

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