12月13日，商湯集團(tuán)股份有限公司（商湯-W，0020.HK）在港交所公告：“董事會(huì)宣布，全球發(fā)售及上市將會(huì)延遲，且本公司預(yù)期將刊發(fā)補(bǔ)充招股章程，補(bǔ)充招股章程修訂及補(bǔ)充招股章程，將載有經(jīng)更新上市時(shí)間表、香港發(fā)售股份的相關(guān)申請(qǐng)程序及其他相關(guān)資料。本公司仍致力盡快完成全球發(fā)售及上市。”

商湯科技原計(jì)劃于12月17日掛牌上市，擬發(fā)行15億股B類股份，發(fā)售價(jià)將不超過(guò)每股3.99港元。

而在12月10日，美國(guó)財(cái)政部將商湯科技列入“非SDN中國(guó)軍工復(fù)合體企業(yè)名單”。對(duì)此，商湯科技先是在12月11日發(fā)布聲明回應(yīng)稱：“我們對(duì)于這一決定與相關(guān)指控表示強(qiáng)烈反對(duì)。我們認(rèn)為該決定與相關(guān)指控毫無(wú)根據(jù)，反映了對(duì)我公司根本性的誤解。科技發(fā)展不應(yīng)該受到地緣政治的影響。”但兩天后，商湯科技還是做出了上述延遲上市的決定。

中國(guó)外交部發(fā)言人汪文斌則在12月13日的例行記者會(huì)上表示，美方對(duì)中方的有關(guān)人員和實(shí)體實(shí)施制裁，這嚴(yán)重干涉中國(guó)內(nèi)政，嚴(yán)重違反國(guó)際關(guān)系基本準(zhǔn)則，也嚴(yán)重?fù)p害中美關(guān)系。中方對(duì)此堅(jiān)決反對(duì)，予以強(qiáng)烈譴責(zé)。

截至發(fā)稿，已有富途證券、華盛證券、華泰國(guó)際、輝立證券等多家券商表示，將返還包括打新手續(xù)費(fèi)及利息在內(nèi)的客戶認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)。

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“一個(gè)什么都能掛的衣架”

2021年6月3日，美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署行政令，將59家中國(guó)企業(yè)列入禁止美國(guó)個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資的“非SDN中國(guó)軍工復(fù)合體企業(yè)名單”。這份名單被視為特朗普政府《第13959號(hào)行政命令》的升級(jí)版，將被限制的中企名單從31家增加至59家，并留出繼續(xù)擴(kuò)大的空間。

一旦被列入制裁清單，美國(guó)政府將禁止投資者購(gòu)買或出售這些公司的任何公開交易證券；在公司被列入名單后，既有投資者有一年的時(shí)間進(jìn)行撤資。

《華盛頓郵報(bào)》援引市場(chǎng)數(shù)據(jù)提供商Pitchbook的數(shù)據(jù)指出，2018年，包括包括 Tiger Global Management和Glade Brook Capital Partners在內(nèi)的幾家美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資了商湯科技。

商湯科技招股書顯示，軟銀、阿里巴巴、IDG、鼎暉投資等頭部投資機(jī)構(gòu)為公司主要股東。此外，混合所有制改革基金、國(guó)盛海外香港、上海人工智能產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金、上汽香港、廣發(fā)基金、Pleiad基金、WT、Focustar和Hel Ved為基石投資者。

自2018年以來(lái)，中美關(guān)系緊張持續(xù)升級(jí)。中美科技戰(zhàn)中，華為、抖音、微信都曾成為美國(guó)封鎖對(duì)象。天風(fēng)證券全球科技團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美國(guó)將商湯科技列入涉軍企業(yè)名單，意在打壓遏制中國(guó)科技發(fā)展。

銀科控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融研究院院長(zhǎng)夏春對(duì)《巴倫周刊》中文版表示，美國(guó)對(duì)中國(guó)科技類公司的限制并不讓人意外，但這一事件發(fā)生在IPO階段確實(shí)罕見。

香港《英文虎報(bào)》認(rèn)為，在2019年美國(guó)商務(wù)部將商湯科技子公司加入黑名單后，美國(guó)如今對(duì)其采取進(jìn)一步限制，是地緣政治爭(zhēng)端的一部分。“非常可悲，美國(guó)所謂侵犯新疆人權(quán)問(wèn)題已經(jīng)成為什么都能掛的衣架，這樣美國(guó)可以輕而易舉地把它的許多指控掛在上面。”

一些知情人士對(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，美國(guó)官員還在考慮在未來(lái)幾個(gè)月將更多中國(guó)科技公司列入商務(wù)部的實(shí)體清單和財(cái)政部的禁止美資投資名單。

從法律的層面看，“非SDN中國(guó)軍工復(fù)合體企業(yè)名單”的影響集中在上市公司的美國(guó)投資者持股，直接干預(yù)及影響其向美國(guó)實(shí)體募資。夏春認(rèn)為，商湯科技投資方中美元基金占比較大，但商湯科技應(yīng)該只是延遲IPO計(jì)劃，補(bǔ)充與受美國(guó)制裁相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)披露后，在香港上市的問(wèn)題不大。

夏春指出，撤回IPO可能會(huì)影響商湯科技和同類型未上市公司的估值前景，以及股權(quán)市場(chǎng)的募投管退；其他正在排隊(duì)IPO的公司也可能受影響，甚至?xí)绊懙较愀墼贗PO市場(chǎng)上的吸引力。但他補(bǔ)充道，和滴滴退市一樣，商湯科技屬于比較特殊的個(gè)例，預(yù)計(jì)對(duì)整體中概股香港上市的影響有限。

新加坡DZT 研究公司研究部主管柯巖(音譯)對(duì)福布斯表示，由于之前未曾預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)，商湯發(fā)行股票時(shí)可能被迫做出10-20%的折讓。

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中美金融真能脫鉤嗎？

商湯科技提交IPO申請(qǐng)之際，監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)開始變得復(fù)雜。今年8月，Eurasia Group全球科技政策負(fù)責(zé)人Paul Triolo曾在接受《巴倫周刊》采訪時(shí)表示，商湯科技的IPO“承載了投資者的巨大壓力，但同時(shí)也面臨著比一年前更為復(fù)雜的監(jiān)管環(huán)境。”

但風(fēng)險(xiǎn)不足以勸阻一些境外投資者看好中國(guó)市場(chǎng)。Harding Loevner的基金經(jīng)理 Pradipta Chakrabortty告訴《巴倫周刊》：“中國(guó)是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，不僅因?yàn)橄M(fèi)力，還包括制造業(yè)生產(chǎn)要素的價(jià)值鏈。一些有吸引力的企業(yè)在實(shí)現(xiàn)更高增長(zhǎng)的拐點(diǎn)上擁有巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。”

據(jù)普華永道統(tǒng)計(jì)，2021年上半年，中國(guó)科技、媒體及通信行業(yè)企業(yè)IPO數(shù)量共78起，融資總額約為人民幣2138億元。上半年，中國(guó)香港及海外資本市場(chǎng)成為內(nèi)地TMT企業(yè)的主要上市選擇地，44%的內(nèi)地TMT企業(yè)選擇在香港及海外上市。

同時(shí)，港交所正在加大改革力度，吸引中資公司和在海外上市的公司赴港上市。

但《巴倫周刊》指出，改革可能仍不足以降低大多數(shù)在美國(guó)上市的中國(guó)公司赴港的壁壘。總部位于上海的Bamboo Works負(fù)責(zé)人Doug Young稱：“一位金融科技官員告訴我們，在美國(guó)上市的253家中國(guó)公司中，只有約10%符合在香港二次上市的要求。”

高盛集團(tuán)12月6日的一份報(bào)告則稍顯樂(lè)觀——49家公司滿足回港上市的市值和收入要求，占253家公司的19%。

Gavekal Dragonomics的公司分析師Thomas Gatley說(shuō)：“誠(chéng)然，相較于阿里巴巴在美國(guó)上市時(shí)，如今的在岸和香港股票市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)大了很多。但是，在銀行系統(tǒng)中補(bǔ)充資本，并為大量‘戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)’的資本支出提供資金，可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大龐大的流動(dòng)資金池。”

另一方面，作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，中美在金融領(lǐng)域的交流和滲透已經(jīng)很深。安邦智庫(kù)曾對(duì)BBC表示，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)利益，還是社會(huì)利益的角度，中美之間完全“脫鉤”對(duì)雙方都不利。

據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)報(bào)道，早在8月20日的會(huì)議上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示將創(chuàng)造條件推動(dòng)中美審計(jì)監(jiān)管合作。不過(guò)，美國(guó)證監(jiān)會(huì)正承受來(lái)自美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)華強(qiáng)硬派的壓力，難以輕易做出妥協(xié)。

不過(guò)，相關(guān)法律人士告訴《巴倫周刊》中文版，美國(guó)政府的行政命令仍可能影響在美上市公司的上市資格問(wèn)題；市場(chǎng)仍需要持續(xù)留意觀察，后續(xù)將產(chǎn)生何種具體影響。

文 | 《巴倫周刊》中文版撰稿人 和靜

編輯 | 蘇昊、康娟

（本文僅供讀者參考，并不構(gòu)成提供或賴以作為投資、會(huì)計(jì)、法律或稅務(wù)建議。）

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