撰文 / 《財經天下》周刊作者 韓玲 趙雨潼 李逗 王雨婷

編輯 / 董雨晴

騰訊發錢了。

12月23日一早，騰訊控股就發布了一條重磅消息。簡單來說，就是將其持有的京東股票，發放給自家的股東。隨著這一次股票的發出，騰訊也將失去京東第一大股東的身份。

自8年前首次入股京東，騰訊與京東就一直保持著密切的合作，后者很大程度上補齊了騰訊在電商業務布局上的缺失，還促進了騰訊支付和廣告業務的增長。而這一次的持股比例降低，也宣告著二者的親密關系走到了盡頭。

事實上，除了資本層面上的解綁，二者之間的業務也在逐步進行切割。據接近京東的人士對《財新》表述，約在兩周前，騰訊和京東就已經暫停在數據方面的交換，但廣告投放和支付領域的合作尚未改變。有關新一年度的騰訊入駐九宮格協議也在不久前完成了談判，但目前尚未得知是否有變化。

而這一次的“解綁”動作，被業內解讀為騰訊面對反壟斷趨勢做出了主動應對舉措。

目前，騰訊仍留有小份額京東股份。據接近騰訊的人士表述，目前騰訊沒有進一步減持京東的計劃，也就是說，雙方將繼續保持合作關系，而騰訊依舊是京東的戰略投資人。

如若前述解讀無誤，那么一個潛在的可能性是，讓騰訊放棄大股東席位的將不只是京東一家，這個可能的名單還包括：拼多多、美團、滴滴、快手、知乎，甚至是B站、小紅書、唯品會。

參照騰訊選擇退出京東的理由，即京東能夠為其未來發展自籌資金，且現金流為正，那么參照以上多家企業的發展現狀，均有可能排上日程與騰訊分手。

騰訊和京東和平分手

在合作長達近8年后，騰訊決定“放棄”京東。

根據公告，騰訊控股會以中期派息方式，將所持有約4.6億股京東股權發放給股東。根據京東向美國SEC遞交的文件，截至2021年2月28日，騰訊通過全資子公司黃河投資有限公司持有京東527207099股A類股票，持股比例為17%，為京東第一大股東，享有4.6%投票權。

本次派息后，騰訊對京東持股比例將由17%降至2.3%，屆時，持有京東13.5%股權的劉強東，將替代騰訊成為京東第一大股東。同時騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

公告顯示，這次騰訊減持的京東股權，在22日的市值約為1277億港元（約1042億元人民幣）。而這筆錢最終將送到騰訊股東手里。

但部分騰訊股東或許并不樂意接受這份“意外之財”。有市場資深人士接受媒體采訪時表示，一方面，部分持股騰訊的股東不愿意持股京東是因為股票到賬后，京東會有一定的拋壓，另一方面，當前京東并不在港股通名單，如果分派前監管政策沒變化，預計持股京東的內地投資者有可能直接收到現金，或者收到的京東股份“只能賣不能買”。

減持的消息發布后，騰訊和京東的股價雙雙發生了較大波動，截至23日收盤，騰訊股價收漲4.24%，達到461.80港元/股，京東港股股價跳空低開，盤中一度跌破250港元美股，跌幅超過7%。

近乎全倉減持京東股份，并且還將其作為中期股息派發給股東，這種操作屬實不常見。業內人士將其解讀為：騰訊正在“拋棄”京東，轉而尋找下一個“京東”。

對此，騰訊方面回應稱，本次分配后騰訊仍是京東的戰略合作伙伴，并對京東的前景依然充滿信心，與京東共贏的業務關系不受影響，同時，騰訊特別強調，目前公司沒有進一步減持京東的計劃。

一位接近騰訊的人士告訴《財經天下》周刊，騰訊這是功成身退，投資近8年，京東和旗下上市公司已經實現自我造血能力，京東也迎來了投資收益期，騰訊擇機退出讓股東實現共同富裕也是好選擇。

然而，一些投資人和網友將其戲謔地稱為“好心分手”，“騰訊此番操作水平很高，既避免了現金分紅，為過冬留足了糧草，還降低了自身被反壟斷監管的風險。現在主動分，總好過以后被強制要求賣掉好。”

除京東外，目前騰訊還是美團、拼多多、唯品會、B站、快手等互聯網上市平臺的重要股東，持股比例分別占到了17.18%、15.63%、9.48%、11.38%和17.32%。值得注意的是，在騰訊減持京東之后，這幾家公司在港股二級市場的表現欠佳。其中，美團開盤后下跌超5%，快手下跌近4%，B站則是一度下跌近6%。

與京東的分手，將成為騰訊投資版圖中的一個極具代表性的案例。在反壟斷政策背景下，未來，騰訊是否會把京東的這種派息方式再次復制到美團、快手等騰訊系投資平臺上，以此來降低對公司的持股比例還不得而知。目前，騰訊方面也并未回應外界的這種猜測。

騰訊借力，京東使力。近8年時間里，京東GMV實現了超10倍的增長，去年已經在香港二次上市，當前港股市值已經超過8000億港元，美股市值超過千億美金。

今年京東三季度財報顯示，第三季度京東凈收入為2187億元人民幣，同比增長25.5%。截至2021年9月30日，京東過去12個月的活躍購買用戶數達到5.52億，較去年同期凈增了1.1億。

某種意義上來講，騰訊在京東起飛的過程中承擔著“助推劑”的作用。事實上，這段合作也是騰訊通過少數股權投資，支持創始團隊，創造正面價值的典型案例。因此，市場分析人士稱，騰訊這次通過派息減持而不是集中減持，對京東股價影響較小，按照騰訊的投資邏輯，未來大概率還將以少數股權投資的方式持續發掘新賽道。

“投資人”騰訊

作為“投資人”，自2011年正式推進開放戰略以來，騰訊累計投資了超過800家公司，并由此收獲了豐厚的賬面回報。財報顯示，僅在2021年第三季度，來自投資公司的收益凈額就達到了265億元。另一方面，通過在投資業務方向上的沉淀，騰訊得以與游戲、消費、文娛、云計算、金融科技等多條賽道上的玩家形成緊密連接，在發掘機遇、把握風口的同時，也為原有流量價值的盤活和自身優勢地位的確立奠定了基礎。

有意思的是，外界只知騰訊“財務投資人”之名，卻對其退出的案例鮮有耳聞。

不過，騰訊此舉似乎在一定程度上給出了答案，不失為投資退出的代表性案例。與先大舉拋售套現再向股東分紅相比，這一方案充分考慮到了股東的選擇權——騰訊股東可選擇出售或繼續持有京東港股股票以參與對京東的投資，以至于有同時手握騰訊、京東股票的用戶調侃：“這其實就是一手減持、一手增持，而且還省了股息稅，一舉多得。”

而京東只是騰訊投資清單上的標的之一。公開資料顯示，2014年3月，騰訊首次投資京東，雙方合作由此展開。八年間，京東從PC時代成功轉型，搭上了移動互聯網的快車，其社會與商業價值的實現間接證明了騰訊的眼光。事實上，無論是數量還是規模，騰訊在投資方面取得的成績都很難被忽視。也正因為如此，隨著騰訊漸進式地切入游戲、社交等主營業務之外的諸多領域，從種子輪到上市公司一路下注，其不免招致這樣的質疑——在棋盤上四處落子的騰訊，是否在借投資之名，行壟斷之實？

騰訊投資管理合伙人、騰訊集團副總裁李朝暉曾如是總結騰訊投資的思路——“我們只投和騰訊業務相關的。”在他看來，所謂的“無邊界”不過是因為互聯網在進入全新的領域，而騰訊只是在追隨前者的腳步。何況，當越來越多的領域發生融合，已經很難簡單地將一家公司歸類，判斷它到底是什么。

不同于阿里巴巴在被投公司面前的強勢風格，騰訊投資以少數股權和不干涉企業決策著稱。盡管消費互聯網是騰訊難以罷手的一張牌，但在過去相當長的一段時間內，騰訊的身份是京東第一大股東，卻并不參與日常管理與決策。這艘電商巨輪的舵手始終是劉強東——他擁有公司78.4%的投票權，即使不在臺前，依然大權在握，左右著京東航行的方向。

相關主營業務的投資如此，非主營業務亦然。騰訊連續參與了大數據與人工智能領域服務商明略科技的三輪融資，在其創始人吳明輝看來，騰訊不僅具備開放的生態模式，更注重被投公司的長遠期發展，愿意付出時間等待有潛力的被投企業成長——這也是多數被投公司選擇騰訊的原因。

隨著那張清單越拉越長，高額、長期、密集且遍布各行各業的股權投資，已然成為騰訊拋出的一張巨網，資本與流量兩大殺手锏加持，騰訊逐步建立了自己的江湖，結盟于當下，更瞄準了未來。

然而，今時不同往日，2020年12月召開的中央經濟工作會議明確將“強化反壟斷和防止資本無序擴張”列為2021年八項重點任務之一。在此背景下，互聯網公司不再忙于搶占山頭、劃分陣營，如何“減重”和“清理購物車”或許才是關鍵。

尤其是在“互聯互通”方案“以安全為底線，分階段、分步驟”的落實過程中。微信也已開放電商類外鏈的直接訪問功能，用戶可以在好友私聊窗口中直接訪問外鏈，并在群聊中逐步試行，大批第三方商家將有機會進入微信生態系統。開放的前提是平等，如果騰訊依然大比例持有京東、拼多多等電商平臺的股權，其勢必因流量入口開放能否一視同仁受到質疑。基于此，盡管雙方現有戰略合作協議不變。未來微信九宮格資源如何分配同樣要打上一個問號——這并不是京東一家公司需要面對的問題。

江湖再無騰訊系？

騰訊減持京東的投資邏輯，順從了當前政策導向，更重要的是，它驗證了驅動互聯網巨頭們投資的底層價值觀，開始出現深層裂縫。

十年前，騰訊與360的3Q大戰落幕，經此一役，騰訊充分認識到了借助投資擴大自身商業版圖的重要性。此后十余年，騰訊投資支出與日俱增。京東，就是騰訊在電商藍海落下的關鍵一棋。

2014年O2O商業大戰進行得如火如荼，騰訊為豐富自身微信的應用場景，提升微信支付的競爭力，高調入股京東。京東也成為了“騰訊聯邦”拉攏的第一位重要成員。相似的故事此后在互聯網界頻繁上演，到2017年時，烏鎮互聯網大會上的“東興飯局”引人注目，它指的就是劉強東與王興組建的互聯網大佬飯局，后來有人專門算了算，這晚參加這些飯局的大佬身價合計超7000億，掌舵企業市值4.6萬億。當時，也因為馬化騰坐在了飯桌的C位，外界也將東興局稱為了“騰訊局”。

那已經是騰訊聯邦的高光時刻，騰訊系企業遍布各個賽道。

此后，對于飛速擴張中的阿里與騰訊這兩家企業，外界還曾給出全然不同的合作模式解讀。

比如，一直以來，阿里系投資追求最大管理權，以形成體系優勢。以往阿里收購的多家公司中，創始人團隊出局的情況并不少見，這導致企業原本的個體特性被逐漸抹除，最終淹沒至集權制度下的阿里系。

而騰訊系的投資邏輯更傾向于“聯邦制”，它看重的不是企業管控權，而是戰略與財務效益。比如，對于收并購的企業，騰訊并不插手企業日常管理，對于京東、美團、拼多多都是如此。

但無論是以上哪種合作模式，在平臺反壟斷的監管威力下，互聯網巨頭的生存法則也在發生改變。這同樣預示著，國內兩大互聯網巨頭：阿里和騰訊的投資生態開始進入繁榮倒計時。

在反壟斷背景下，阿里拿到了一張高達182億的罰單。自2020年螞蟻集團的IPO在最后時刻被叫停后，被馬云反復提及的“阿里巴巴經濟體”概念，成為了一個不再被人提的概念。

騰訊放棄持有的京東股票，也被不少人認為，這是騰訊作為非“資本野蠻生長者”角色的表態。

不過，實際上，整個2021年騰訊并未暫停投資動作。根據IT桔子的相關數據顯示，截止到2021年12月12日，騰訊系在今年一共投資了251家公司，而在總量上，騰訊已經參與的投資事件達到了1324起，涉及1043家公司。

一位接近騰訊投資的人士也表示，與此前投資消費互聯網的邏輯不同，騰訊在現階段，加大了對前沿科技和實體經濟數字化的投資。

僅從目前來看，騰訊依然是國內企業中當之無愧的投資之王。但意義和價值卻呈現出全然不同的另一面，正如騰訊自己對這種合作的解讀——和京東的合作，成為騰訊以少數股權投資，支持創業團隊，創造正面價值的典范例證。

但無論如何解讀，一個明顯的事實是，即便騰訊投資的步伐沒有暫停，但類似于2017年烏鎮互聯網大會上的那張合影或許再也不會出現了。從這個意義上說，以后，江湖不會再有騰訊系了。

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