困境中游走？加拿大鵝財報喜中帶憂。

“羽絨服界愛馬仕”加拿大鵝，在美東時間2月10日美股盤后，發(fā)布了2022財年第三季度財報。財報披露，加拿大鵝第三季度營收5.86億加元（約合人民幣29.2億元），同比增長23.6%；凈利潤1.52億加元，同比增長42%；毛利實現(xiàn)4.14億加元，毛利率約為70.6%，EBIT（息稅前利潤）為2.06億加元，同比增長34.3%；攤薄每股收益1.41加元，上年同期為0.96加元。

圖片來源：加拿大鵝財報

在前三季度，加拿大鵝實現(xiàn)收入8.75億加元，同比增長26%；實現(xiàn)毛利潤5.8億加元，同比增39.5%，和2022財年中報相比增速放緩。

盡管第三季度的凈銷售額和收入持續(xù)增長，但在財報中，加拿大鵝下調(diào)了2022年財務(wù)指引，這顯然低于華爾街預(yù)期。財報發(fā)布后，加拿大鵝股價從2月9日收盤價34.31美元跌至2月10日收盤價28.73美元，暴跌超16%，創(chuàng)下兩年最大單日跌幅，而在本周五收盤，更是持續(xù)下跌至26.92美元。

下調(diào)2022財年收入和利潤預(yù)期后，加拿大鵝股價閃崩，這份最新財報到底透露了什么？

DTC和電商收入增長亮眼

按照業(yè)務(wù)劃分，加拿大鵝目前分為三個運營和報告部門：DTC（直接面向消費者）、批發(fā)和其他。

DTC部門包括通過特定國家/地區(qū)的電子商務(wù)平臺及其位于奢侈品購物地點的公司經(jīng)營的零售店進行的銷售；批發(fā)部門包括對零售商和國際分銷商的混合銷售。

在2019年以前，批發(fā)渠道是加拿大鵝銷售收入最重要的來源之一。但較為單一的營收渠道，使加拿大鵝缺失一定的抗風(fēng)險能力，尤其在疫情期間出現(xiàn)營收下滑，一度令其投資者對未來的盈利發(fā)展失去信心。

實際上，加拿大鵝早在2015年就開始推出零售渠道，用了5年時間才實現(xiàn)占比過半，直營收入占比由2015年的4%增長至2020年的55%，并成為拉動公司增長的主要渠道。

圖片來源：中信證券

去年第三季度財報也披露，在三大業(yè)務(wù)中，DTC銷售收入的增長對加拿大鵝三季度總營收增長強勁且貢獻最大：來自DTC的收入為4.45億加元，較去年同期的2.99億加元同比增長48.83%，這其中DTC在中國大陸的收入增長35.1%。DTC收入增加主要因為現(xiàn)有門店的銷售帶來更高收入以及線上銷售28.1%的增長、新零售業(yè)務(wù)的擴張。

其他收入中，批發(fā)營收為1.37億加元，較上年同期的1.61億加元有所下降；其他業(yè)務(wù)營收則為400萬加元，上年同期為1380萬加元。

可以看出，加拿大鵝DTC和電商渠道的收入與占比繼續(xù)顯著提升。在最新財報中，加拿大鵝管理層表示，在DTC 渠道增長布局上，計劃通過零售和電子商務(wù)擴張繼續(xù)執(zhí)行全球戰(zhàn)略，盡管這種擴張的規(guī)模可能會延遲。

全年預(yù)期下調(diào)了，下一張牌怎么打？

然而，即使直營門店和電商渠道業(yè)績增長強勁，加拿大鵝面臨的挑戰(zhàn)并不算小。

首先，由于亞太地區(qū)和歐洲、中東及非洲地區(qū)的營收和零售流量低于預(yù)期，加上新冠病毒的變異，加拿大鵝下調(diào)了2022年財務(wù)指引，預(yù)計2022財年總營收為10.9億-11.05億加元，低于此前預(yù)期的11.25億-11.75億加元。

而就在三個月前，在去年11月發(fā)布的截至2021年9月26日的2021年第二季度財報中，加拿大鵝表示因出眾的中國市場成績——大中華地區(qū)DTC銷售額同比增長85.9%，上調(diào)了2022財年展望。

在供應(yīng)鏈方面，加拿大鵝擁8家自有工廠，通過內(nèi)部的自營工廠和與長期合作的第三方小型供應(yīng)商完成訂單生產(chǎn)流程與垂直整合，帶來了更好的成本效益，但新的COVID-19變體和突變體的出現(xiàn)，可能會導(dǎo)致零售店和制造設(shè)施以及批發(fā)合作伙伴暫時關(guān)閉，零售店客流量減少，并持續(xù)影響供應(yīng)鏈。

因為專注冬季外套的傳統(tǒng)，加拿大鵝也一直面臨收入和經(jīng)營業(yè)績季節(jié)性波動的特殊挑戰(zhàn)。

從歷史上看，加拿大鵝大約80%的收入來自第二財季和第三財季，通常在第二和第三財季實現(xiàn)很大一部分年度批發(fā)收入，在第三和第四財季實現(xiàn)年度DTC收入。最新的Q3財報也顯示，由于DTC渠道的收入和年初從批發(fā)收入中收取的應(yīng)收賬，2022財年第三和第四財季的運營現(xiàn)金流量最高。

為了平衡這些季節(jié)性波動，加拿大鵝從2017年就開始推出了首個非外套針織品系列，2018 年首次涉足鞋類領(lǐng)域，收購加拿大鞋類公司Baffin，將Baffin作為一家獨立公司運營。隨后一直擴大全季系列，但一直沒有按產(chǎn)品線公布收入。

如今看來，持續(xù)開拓生活方式品類似乎是加拿大鵝可以打好的下一張牌。

加拿大鵝認為鞋履品類具有相當(dāng)?shù)陌l(fā)展?jié)摿Γツ?月，加拿大鵝宣布推出男女款高幫防風(fēng)雨靴Snow Mantra 靴子和多功能 Journey 遠足靴，其具有運動鞋中的各種高科技性能屬性，今年將在春季系列中持續(xù)推出新款式。

圖片來源：加拿大鵝

根據(jù)Q3財報，非派克羽絨服產(chǎn)品的銷售額在2022財年第三季度增長了74.9%，且得到消費者的強烈反響。

面對多品類的市場發(fā)展前景，加拿大鵝在財報中表示繼續(xù)投資于創(chuàng)新以及跨風(fēng)格、用途和氣候的新產(chǎn)品的開發(fā)和推出。這包括通過Baffin自己獨特的銷售渠道獲得的Canada Goose鞋類和Baffin品牌鞋類，并預(yù)計某些新產(chǎn)品的單位毛利率可能低于長期生產(chǎn)的款式，但這些款式的產(chǎn)量要高得多。

新品類的開發(fā)并非易事。因曾多次使用動物皮毛而受到環(huán)保組織批評，加拿大鵝在去年6月開始宣布將分階段停用野生郊狼皮毛，在2021年年底前停止購買狼皮，最晚到2022年年底完全停止生產(chǎn)使用狼皮裝飾的服裝，這對服飾制作材料與工藝更新提出了更高的要求，且面臨著更高的銷售額和利潤增長的挑戰(zhàn)。

中國市場能否重回信心？

從目前來看，加拿大鵝在中國的市場能否重回信心？

在過去兩年的前三個季度，加拿大鵝在北美以外的地區(qū)取得了突飛猛進的增長。從2019年前三個季度到2021年前三個季度，亞太地區(qū)的收入占比份額從20%增長到29%，歐洲、中東和非洲從20%增長到23%。

按地區(qū)劃分，2021年前三季度，亞太地區(qū)、EMEA(歐洲、中東、非洲和拉丁美洲)、美國、加拿大地區(qū)實現(xiàn)收入占比依次為29.5%、26.6%、23.4%和20.5%。

直到去年第三季度，由于新的新冠病毒爆發(fā)，加拿大鵝表示，在亞太地區(qū)和歐洲、中東、非洲的業(yè)績“暫時”遇到了減速帶。

Q3財報顯示，加拿大鵝DTC在中國大陸的收入增長35.1%，而去年二季度大中華區(qū)的直營渠道銷售額同比增長85.9%。在其之前發(fā)布的2020年第四季度和2021年第一季度，大中華區(qū)直營渠道銷售額更是分別增長了188.7%和101.4%。

在疫情期間全球其他市場遭遇“滑鐵盧”時，中國市場早已成了加拿大鵝的“續(xù)命”靈藥和業(yè)績增長的主要動力。

但亞洲和歐洲作為加拿大鵝營收的重要市場份額，卻也容易導(dǎo)致其嚴(yán)重依賴亞洲和歐洲的零售流量。截止去年第三季度，在包括快閃店在內(nèi)的45家門店中，亞太地區(qū)有20家，歐洲、中東和非洲有10家，加拿大有9家，美國有6家。而截止到去年12月2日，據(jù)央視網(wǎng)消息，自2018年底在中國開出首店的加拿大鵝，在中國市場已達20家門店。

從去年9月起，加拿大鵝在國內(nèi)持續(xù)負面纏身：涉嫌虛假宣傳羽絨填充物被罰款45萬元；在國內(nèi)的“雙標(biāo)”退換貨政策，區(qū)別對待中外消費者遭熱議；口罩售價高達千元等被質(zhì)疑是“智商稅”……品牌塑造受消費者認可不及預(yù)期的風(fēng)險重重。

盡管公司在官微發(fā)布聲明，在符合相關(guān)法律規(guī)定的情況下，所有中國大陸地區(qū)專門店售賣的產(chǎn)品可以退貨退款，但加拿大鵝在中國市場依舊跌落神壇，遭遇了前所未有的爭議危機，股價更是從去年11月底的45美元/股持續(xù)跌至目前的26美元/股，市值大幅縮水。

高端羽絨服的競爭也越來越激烈，2月4日舉行的北京冬奧開幕式成為了全世界羽絨服品牌大秀“展銷會”，加拿大運動員沒穿著加拿大鵝參加冬奧會，而是穿著Lululemon，被網(wǎng)友關(guān)注且熱議：“鵝呢”？

在2月10日的電話財報會議中，面對分析師追問亞太、中國市場情況，加拿大鵝CEO Reiss 稱對中國市場有信心，并表示2021年第三季度中國的在線業(yè)務(wù)增長了60%以上，表明中國消費者對公司的產(chǎn)品有需求，他看好中國市場的發(fā)展前景和空間，表示未來幾年會繼續(xù)在中國發(fā)展。

“作為國際品牌，會專門針對中國市場進行營銷，這一點非常重要。另外，我們與當(dāng)?shù)卦O(shè)計師合作，來保持中國粉絲對加拿大鵝的需求。”

CFO Sinclair提到，目前中國的門店客流量每周都在回升，無論是圍繞疫情的，還是進行中的冬奧會，中國市場有很多故事在發(fā)生。根據(jù)目前情況，他判斷接下來亞洲市場會恢復(fù)正常，影響客流量穩(wěn)定的因素會逐漸減弱。

不過，Reiss在電話會議中強調(diào)目前最大的問題是疫情限制削弱了門店客流量，并未直接回應(yīng)加拿大鵝在社交媒體上面臨的輿論和支持下滑問題。

（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜柳大方）

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