隨著元宇宙概念的火爆，NFT（非同質化通證）也成為2021年熱點之一。

CryptoPunk#4156、Fashion Street Estate等NFT項目不斷出現的天價交易，持續刺激著人們的神經。

據第三方數據機構 nonfungible 統計，2021年NFT交易規模達到140億美元，規模達到了疫情前2019年全球藝術品拍賣總額105.7億美元的1.3倍！

2月14日，通過對NFT進行全面梳理，中泰證券韓筱辰團隊認為：

NFT：代碼即信任，通證即資產，數據即價值

同時，該團隊解答了投資者關于NFT的以下7大疑問：

1）NFT 的本質是什么 2）基于什么底層技術

3）NFT 解決了什么需求？ 4）2021 年如此火爆背后的原因

5）未來發展前景如何？ 6）當前的局限在哪里？

7）國內 NFT 市場發展現狀？

1. NFT 的本質：同質化數字資產通證

NFT：意為非同質化通證或代幣，Non Fungible Token 的縮寫，本質是由智能合約創建、維護、執行的非同質化數字資產通證。

對于NFT的定義，中泰證券韓筱辰團隊還特別補充解釋了以下兩點：

特點：通證可以是資產本身，例如一段代碼、一張圖片、一個網頁等任何數字化的內容，也可以是指向資產的一段網址、一個數字簽名等，且這一通證具有唯一公開、不可篡改、可交易等屬性。

非同質化：非同質化是一個智能合約定義下的概念。在NFT智能合約下，區分唯一性是根據智能合約地址與其中的TOKENID不同來認證，智能合約地址保證合約的唯一性，而不同的ID各自對應其Metadata（元數據）。

舉例來說，不同的圖片若有相同的ID，則認為其是同一個NFT，而同一張圖片，若具有不同的ID，在NFT合約標準下也是兩個不同的NFT，即 code is law（代碼即法則）。

2. NFT 的底層技術：區塊鏈

中泰證券韓筱辰團隊表示，區塊鏈是智能合約實現的底層技術。

簡單來說，NFT 通過智能合約ERC-721、ERC-1155 等標準合約形式（不同區塊鏈合約標準不同）部署在以太坊等區塊鏈上（主要存儲在公鏈以及聯盟鏈上），NFT 所具有的唯一公開、不可篡改、可交易等屬性均是基于區塊鏈技術實現。

3. NFT 解決了什么需求？實現資產的去中心化認證與交易

一項技術的誕生與延續，總是為了解決某一類問題。那么，NFT解決了什么問題呢？

對此，中泰證券韓筱辰團隊表示：

“我們認為可以概括為：實現資產的去中心化認證與交易。”

不過，如今交易所、銀行、拍賣行等傳統中心化機構已經完全可以實現認證和交易，我們為何還需要NFT技術來做認證和交易呢？對此，該團隊從兩個角度進行了論述：

從認證角度來講：核心原因是由于認證的不可篡改性和永久性，不可篡改屬性實現基礎是基于區塊鏈技術的數據交易過程公開以及分布式存儲，上傳到鏈上經過認證的資產就是屬于該地址所對應的個人或者機構，不依賴于任何組織，擁有完全的控制權與處置權。而存儲在中心化機構的賬號、數據等存在被封禁、被篡改而大致丟失的風險，且基于中心化機構的服務一旦中心化機構消失則認證也不復存在。

從交易角度來講：除了不可篡改、公開可追溯之外，還由于成本因素，因為NFT對應的是資產，中心化機構做中間信任機構有中介成本，而NFT基于區塊鏈，區塊鏈本身就是基于信任的機器，消除中間成本。

讀到這里，讀者朋友們不禁會思考，既然NFT優勢如此明顯，那它為何還沒能大規模取代當前中心化機構的職能呢？

對此，中泰證券韓筱辰團隊表示：這就不得不提到關于擴展性（ Scalability ）、去中心化（ Decentralization ）與安全 Security ）的不可能三角了，一般意義上講，三者只能達到其二：

當前NFT基于的區塊鏈技術更追求于去中心化與安全，犧牲的是執行效率。

比特幣采用PoW共識機制，每秒處理7筆交易，每筆交易確認的時間近1個小時，這樣的機制達到了足夠安全和去中性化的需求；

以太坊每秒可處理20筆左右交易，每筆交易確認的時間在4~8分鐘左右；

中心化機構：Visa官方披露VisaNet網絡2020年處理總計2040億筆交易，平均對應每秒6469筆交易，支付寶高峰時期每秒處理幾十萬筆交易。

因此，中心化的機構也有其優勢所在，不可一味追求去中心化，而是要依據商業模式和屬性針對性的選擇解決方案。

同時，共識機制算法導致的礦工算力消耗也會弱化去中心化成本優勢。不過，隨著技術的進步，NFT使用場景有望進一步擴展。

4. 2021年如此火爆背后的原因：技術進步、生態發展、應用范圍拓寬

回顧NFT發展史，中泰證券韓筱辰團隊總結道：

2017及2021年至今經歷兩次熱潮，兩次熱潮在技術背景、基礎生態、應用范圍都完全不同，2021年開始的熱潮是在成熟生態背景下實現破圈。

5. 未來發展前景如何？值得期待。

對此，中泰證券韓筱辰團隊認為，NFT 逐漸成為數字世界社交新模式，NFT 市場規模將隨著全球數字化的推進不斷擴大。

同時，該團隊補充說道：

可以預見 ，除了在游戲、藝術品等領域 NFT 在數據端、實體資產端等的確權與交易中都有望得到廣泛應用，規模潛在提升空間值得期待。

6. 當前的局限在哪里？

中泰證券韓筱辰團隊認為，當前的局限主要有以下兩點：

資金涌入帶來投機潮，NFT市場頭部效應明顯，交易參與者大部分虧損出局。目前來看，NFT交易市場頭部效應明顯。同時，白名單是交易新發行NFT獲利的關鍵，未進入白名單的參與者78%轉售虧損。

應用范圍目前更多還是在數字藝術藏品等領域，與現實世界資產連接有待進一步加強。

7. 國內 NFT 市場發展現狀？

對于國內NFT市場，中泰證券韓筱辰團隊認為：弱化交易屬性，突出確權、收藏功能，底層聯盟鏈為主，監管較嚴格。

具體來看：國內NFT市場更多稱為數字藏品市場，突出NFT的版權確權與藏品功能，發展方向與海外NFT市場有所不同，主要是弱化NFT的交易屬性，法律監管對NFT的二次流動交易有嚴格限制，防止炒作。

同時，國內數字藏品發售基于聯盟鏈為主，易于監管，去中心化程度較低。

值得一提的是，目前，阿里、網易、騰訊、B站、小紅書、京東等互聯網頭部廠商，以及新華社、人民網等國有媒體已經開始涉足數字藏品市場，發布了相關的數字藏品。

NFT 價值傳導鏈

對于NFT的價值傳導鏈，中泰證券韓筱辰團隊做出了如下梳理總結：

NFT 價值傳導鏈中分為多個角色：1）NFT 項目方；2）NFT 聚合平臺；3）區塊鏈平臺；4）節點（礦工）；5）NFT 用戶；6）DeFi 等衍生應用

風險提示：

交易風險：NFT資產價格波動大，且去中心化系統仍存在被攻擊后，資產被盜與丟失風險；

政策風險。

關鍵詞：