撰文 / 《財經(jīng)天下》周刊 明小天

編輯 / 田晏林

距離去年12月底重新提交招股書不到兩個月，被深交所恢復(fù)發(fā)行上市審核的寶寶巴士，近期又因為北京市教委的一則通知，讓其上市之路多了一些不確定性。

2月16日，北京市教委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好教育移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用程序備案及管理工作的通知》的征求意見稿。征求意見稿稱，為落實“雙減”工作的相關(guān)要求，擬停運(yùn)所有學(xué)齡前兒童教培APP。

這一下將寶寶巴士再次推到公眾面前。作為一家“專注打造兒童啟蒙數(shù)字產(chǎn)品”的公司，寶寶巴士的主要業(yè)務(wù)是APP內(nèi)的廣告合作推廣、音視頻授權(quán)等板塊，目標(biāo)用戶是0-8歲兒童及其家長。在招股書中，其曾披露過其擁有學(xué)習(xí)機(jī)、早教機(jī)等專利產(chǎn)品。

盡管上述北京市教委的通知還在征求意見階段，不知道寶寶巴士是否在被要求停止運(yùn)行的名單之列，但該消息很可能會影響公司的上市進(jìn)度。

其實在去年8月，為達(dá)成上市之愿，這家公司已經(jīng)主動申請下架了6款教育類APP的備案。不過，相比于外部政策的變化，競爭對手也給寶寶巴士的上市帶來不小壓力。

樂擎網(wǎng)絡(luò)科技成立的貝樂虎，受眾群體和寶寶巴士相同。2015年、2017年和2018年，其先后拿到三輪融資。此外，深圳有伴科技旗下的“小伴龍”和芝蘭玉樹（北京）科技股份有限公司旗下的“貝瓦”品牌，都在該賽道發(fā)力。

并且在國外市場，Moonbug Entertainment公司旗下“Cocomelon”和韓國 SmartStudy公司旗下“碰碰狐”也對寶寶巴士的海外業(yè)務(wù)有所影響。

（圖/視覺中國）

最新的政策將在多大程度上對公司業(yè)務(wù)造成影響，目前尚不能確定。不過，相比資本市場對寶寶巴士的關(guān)注，這家企業(yè)已經(jīng)在C端“破圈”。在音樂平臺上，網(wǎng)友們普遍反映，自己已經(jīng)成為寶寶巴士的忠實聽眾。

一位寶媽告訴《財經(jīng)天下》周刊，去年“寶寶巴士”是她的“年度歌手”，并且不出意外今年還會蟬聯(lián)。2月17日，網(wǎng)易云音樂發(fā)布《華語樂壇趨勢報告》，在寶寶巴士的聽歌場景中，“80后”父母占多數(shù)，他們不僅自己聽歌，而且也放兒童歌曲給孩子聽。寶寶巴士也因此成為“哄睡神器”。

通常在做用戶畫像分析時，TGI標(biāo)值越高，意味著用戶對某事物的傾向和喜好越強(qiáng)。網(wǎng)易云音樂的報告通過綜合平臺數(shù)據(jù)處理和樂評文本，在分析完2021年1-10月的累計數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，“80后”偏愛兒童音樂，TGI指數(shù)竟高達(dá)199。

在歌單評論區(qū)里，《財經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，一個名為“寶寶巴士-兒歌”的歌單播放量已高達(dá)1.6億次，有1276條評論，其中一條最熱評論“我一個二十幾歲的寶寶盡然收藏了”，收獲954點贊。

此外，“一個28歲大男人聽這歌……蹦蹦跳跳”、“請問十七歲還喜歡這類型的歌正常嗎”等評論也表明，寶寶巴士精準(zhǔn)收割了以“10后”和“80后”為主體的用戶，并在“90后”和“00后”之間形成輻射。

這些都意味著寶寶巴士正在收割中青兩代人。對于一個成立只有13年的企業(yè)來說，這是如何做到的？

《財經(jīng)天下》周刊觀察到，精準(zhǔn)輻射需要依靠龐大PUGC內(nèi)容做支撐。根據(jù)寶寶巴士官網(wǎng)顯示，目前已經(jīng)發(fā)布超2500多集兒歌動畫，根據(jù)其招股書顯示，截至2021年12月15日，其音視頻在境內(nèi)主要網(wǎng)絡(luò)播放媒體優(yōu)愛騰芒兒歌單月播放量及累計播放量排名第一。

依靠龐大的PUGC內(nèi)容和全網(wǎng)分發(fā)的受眾群體，寶寶巴士成功輻射了中青兩代人。與之相對的，是公司不斷增長的資產(chǎn)和營業(yè)額。根據(jù)其招股書顯示，2018-2020年，公司資產(chǎn)總額從3億元漲至7.7億多元，營業(yè)收入由2.5億元漲至6.4億元，凈利潤由1億元上漲至2.6億元。

（圖/財報截圖）

尋找新增長曲線

當(dāng)然，僅靠兒歌，寶寶巴士無法獲得如此大體量收益。招股書顯示，寶寶巴士盈利途徑主要有四方面：一是公司自主研發(fā)的APP接入百度、谷歌等程序化廣告SDK獲得收入分成，第二是依靠音視頻授權(quán)第三方音視頻公司獲利，第三是通過線下衍生品和IP開發(fā)如公仔、手辦等獲得收益，第四則是通過用戶下載和付費(fèi)訂閱獲利。

（圖/財報截圖）

盡管母嬰賽道持續(xù)爆火，但寶寶巴士的盈利方式卻顯得十分傳統(tǒng)。

在音視頻方面，授權(quán)分成收入占比將近四分之一。截至2021年12月15日，公司在YouTube的所有頻道合計訂閱用戶數(shù)為1.66億，用戶數(shù)超100萬，在其小語種頻道中，也收獲超1000萬訂閱用戶。而通過線下衍生品、IP開發(fā)和用戶下載、付費(fèi)訂閱雖然占比不大，但其開發(fā)的IP動畫形象和繪本、積木、公仔周邊，也能為公司產(chǎn)生收益。

不過綜合來看，寶寶巴士的營收大頭來自APP合作推廣收入。截至2021年6月底，該公司已經(jīng)擁有200多款A(yù)PP。其APP不僅可以在手機(jī)、PAD等使用，還在智能汽車、智能音箱等終端實現(xiàn)覆蓋，僅去年1-6月份，全球月活用戶就超過九千萬。

《2021中國互聯(lián)網(wǎng)廣告數(shù)據(jù)報告》顯示，雖然去年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)廣告收入5435億元（不含港澳臺地區(qū)），同比增長9.32%，但增幅卻較上年減緩了4.53個百分點。不過，在互聯(lián)網(wǎng)廣告增長疲軟的今天，寶寶巴士的廣告收入占比卻有不斷增長的趨勢。招股書顯示，這部分營收占比從2018年的72.7%上升至2020年的76.76%，金額也從1.8億漲至將近5億元。

《財經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，百度一直是寶寶巴士的重要客戶，2018年至2020年始終占該板塊總營收的50%-60%。可見，百度的廣告聯(lián)盟依舊是寶寶巴士的重要支撐。寶寶巴士總裁唐光宇曾表示，基于教育公平的理念，廣告變現(xiàn)是寶寶巴士的主要商業(yè)模式。他認(rèn)為，程序員出身的創(chuàng)業(yè)者，一個致命缺點是商務(wù)的薄弱，而這塊被百度聯(lián)盟很好地彌補(bǔ)了。

但關(guān)鍵問題是，一旦被百度卡住咽喉，寶寶巴士要怎么辦？

在互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)增速疲軟的當(dāng)下，要想在資本市場拿到一個好估值，寶寶巴士需要盡快開辟第二增長曲線。廣告優(yōu)化師陳雯告訴《財經(jīng)天下》周刊，“過度依賴廣告營收對公司會有影響。收入模式過于單一，且現(xiàn)在廣告行業(yè)監(jiān)管日趨嚴(yán)格，風(fēng)險比較大。”

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