依米康

籌謀11年，歷經28次股權交易，偏安西南的依米康（300249.SZ）終于寫出一個“等風來”的資本故事。

2月21日，國家發展改革委員會、中央網信辦、國家能源局等部門聯合印發通知，被譽為“數字時代南水北調”的“東數西算”戰略正式啟動。一時之間，眾多IDC、云計算、基礎軟件等上市公司紛紛借這一概念迎來股價漲停。其中，也包括處于“東數西算”成渝節點的依米康。

彼時，依米康趁勢股價暴漲超2倍。然而，令人錯愕的是，高位狀態尚未維持幾天，來自實控人之女的揮刀收割便令投資者們措手不及。Wind數據顯示，截至4月8日收盤，依米康股價已從21.65元/股高位，回落至13.45元/股。

日前，依米康發布2021年年報，歸屬上市公司的凈利潤同比118.19%的增長率再度將其拉回大眾視線。但鈦媒體APP梳理依米康上市以來歷份公告發現，其年輕而龐大的數據產業竟與之前的28次股權交易密不可分，來自市場的業績虛胖擔憂也件件有跡可循……

并購來的“大數據”

在依米康官網上，“通過并購等措施，發展集團大數據業務，實現業績發展”已經被列入公司經營的戰略要點。

也正是通過不斷并購，使得依米康從過去一家全資子公司桑瑞思，發展成麾下5家全資、3家控股、3家參股的集團企業。

依米康目前集團組成 數據來源：依米康官網

時間回到2010年，彼時的依米康全稱還叫“四川依米康環境科技股份有限公司”，前身為設立于2002年的四川依米康制冷設備有限公司，以經營精密空調設備生產和精密環境工程承包為主業，當年營收僅為1.8億元。

為擴大生產，依米康將目光瞄準剛剛于2009年開張的深圳創業板，并于2011年一舉成為行業內首家A股上市企業，募集資金凈額2.97億元，超過計劃募集資金1.57億元。隨后，這筆超募資金也成為依米康并購擴張的第一批糧草。

2011年，通信數據產業新一輪爆發襲來，完成上市的依米康依靠超募資金一路開掛：2011年分別耗資151萬元、3315萬元將四川多富與深圳龍控兩家公司納入報表；2012年，斥資450萬元收購上海虹港30%股權，2013年，豪擲4233.00萬元收購西安華西51.07%股權，并在收購后對其進行相應增資擴股。

2014年，超募資金耗盡后，依米康決定增發1611萬股公司股份購買江蘇億金53%股權，并以 15.70 元/股的價格發行 306萬股公司股份募集配套資金4807萬元，為江蘇億金做增資準備。

為配合公司擴張計劃，2018年2月，依米康甚至將公司名稱由“四川依米康環境科技股份有限公司”變更為“依米康科技集團股份有限公司”，并在2015年至2021年，以平均每年4起并購交易的速度又將深圳龍控、上海虹港、西安華西的剩余股權，以及RFT、上海國富光啟、北京資采、騰龍資產、華延芯光、VBT、北京數建、RTL、深圳龍控、云晟數據、川西數據等大數據產業鏈企業相關股權收入囊中。

鈦媒體APP梳理發現，自2011年上市至今，依米康所進行的股權交易事件已達28次，涉及購買資產支出超4億元，公司主業從過去的制冷設備一躍跨入信息數據領域。依米康在2021年年報中表示，公司已成為數據中心基礎設施建設整體解決方案領導者，當年營收實現14.5億元，是上市之初的8倍。

蹊蹺的股權交易

值得一提的是，在上述28起股權交易中，卻處處透露著令人不解的詭異。

鈦媒體APP注意到，2016年5月，依米康無償受讓任少龍等人持有的騰龍資產100%股權后，又收到來自實控人孫屹崢、張菀夫婦一筆股票質押而來的2億元借款，用于幫助騰龍資產收購華延芯光100%股權，收購總價款2.22億元。

然而，5年后，依米康表示，因資金回籠需求將騰龍資產出售給騰龍數據，而后者實控人正是騰龍資產前東家任少龍。按照承債式轉讓方式，上述交易價款合計3.5億元。

依米康直言，經初步測算，本次股權交易投資收益預計在5466.39-6260.26萬元之間，對公司年度經營業績具有積極影響，而從2016年收購騰龍資產到本次以股權轉讓的方式實現退出，這一交易預計為公司貢獻收益累計約1億元。

不過，依米康能否達成所愿尚未可知。根據2021年年報，這一交易仍在推動中，且交易對手騰龍數據2020年末凈資產為-2.6億元，2020年度凈利潤為-1.48億元。龐大的資金壓力下，龍騰數據要想籌措3.5億元的本錢并非易事。

如果說一切順利的前提下，騰龍資產的交易可以讓依米康穩賺不賠，那么其關于北京資采的股權買賣就顯得過于卑微。2016年2月，依米康宣布使用現金1530萬元收購吳偉所持有的北京資采51%股權，以快速切入大數據技術及服務領域。2018年2月，北京資采又無償受讓北京數建100%股權，并對其增資400萬元。

然而，9個月后，依米康卻表示要將北京資采的全部股權賣回吳偉。根據2018年11月公告，這一交易轉讓價格跌至760萬元，僅為當初購買時的5折。而截至2022年1月，這一交易已經完成。

對此，鈦媒體APP發現，依米康當時并未對這一定價做出具體解釋，只是出示信息，截至2018年9月底，北京資采營收規模從2016年底的1129.67萬元上升至1242.46萬元，但凈利潤則由2016年的58.10萬元下降至-264.53萬元。

與上述兩家企業一樣，股權被賣回原老板的還有依米康第一家全資子公司桑瑞思。2007年11月，依米康耗資800萬從實控人孫屹崢、張菀夫婦手中取得注冊資本同樣為800萬元的桑瑞思全部股權。從此，桑瑞思開始承擔起公司精密環境工程承包及后來的醫療健康領域業務。

經過13年的發展，到2020年，桑瑞思的注冊資本已經增加至1億元，但依米康卻在同年6月宣布，因“集中資源發展信息數據領域業務”，將其作價5137.38萬元轉讓給孫屹崢、張菀夫婦。

公告顯示，截至2020年4月30日評估基準日，桑瑞思賬面資產價值3.45億元，賬面負債總額2.99億元，所有者權益4617.68萬元。

令人詫異的是，依米康與孫屹崢、張菀夫婦約定在2020年底前完成全部股權轉讓款的支付，但在2021年3月19日發布的2020年年報中，依米康表示已歸還桑瑞思債務1億元。

也就是說，孫屹崢、張菀前腳買走一個看似賠本500萬元的企業，后腳就收到債務人良心發現送回的1億元欠款，可謂“財運亨通”。

業績“虛胖”煩惱

并購可以讓上市公司快速做大，但不一定做強，依米康的煩惱也正基于此。

鈦媒體APP梳理發現，盡管依米康營收已經由上市之初的1.8億元躍居2020年的13.5億元，但其合并報表上凈利潤卻常年在低位徘徊，甚至在2019年與2020年連續兩年虧損，虧損額分別為300萬元、2.17億元。

對于虧損原因，依米康分別歸納為工期較長、在建項目較多、應收賬款回款低于預期、融資成本加大；以及信用減值損失、資產減值損失增加及本期毛利率下滑。這些均與長年并購落下的后遺癥有關。

而日前依米康披露的2021年年報數據顯示，報告期內業績一舉實現扭虧，營收、凈利潤、歸屬于上市公司的凈利潤分別為14.5億元、1169.5萬元、3020萬元，同比增長7.67%、105.39%、118.19%。

不過，依米康的扭虧原因卻并非經營能力大幅提升。依米康解釋，2021年公司減少了應收賬款、存貨等資產項目減值損失的計提，同時在營收增長7.67%的情況下，營業總成本僅同比增長0.76%。

至于其一度推崇的“東數西算”概念，依米康則坦承：“東數西算”工程目前仍處于起步階段，短期來看，目前工程的啟動未對公司業務產生直接影響，長期來看，其對公司業績的影響也存在較大的不確定性。

然而，長期為開拓信息數據領域的債務付出已經讓依米康壓力倍增。鈦媒體APP統計，2012年至今，依米康資產負債率已經由2012年的14.96%攀升至2021年的72.94%。

近10年依米康資產負債率情況 數據來源：wind

為緩解資金壓力，除了變賣公司股權，依米康還試圖發行可轉換公司債券。2019年4月4日，依米康董事會會議通過了可轉債議案，并于10月19日公布可轉債預案(修訂稿)，擬募資2.98億元，用于綠色精密空調和磁懸浮冷水主機智能制造建設項目、“綠色智慧云計算數據中心”產品和技術研究開發中心項目，以及補充流動資金。

遺憾的是，修訂稿披露不足一周，依米康便于10月25日宣布“綜合考慮市場環境的變化，結合公司目前的實際情況”，已向中國證監會申請撤回相關申請文件。

沒了可轉債的助力，依米康只得將融資手段伸向銀行授信、定向增發、股權質押以及融資租賃等市場。Wind數據顯示，上市以來依米康募集資金累計已達12億元，其中直接融資5.35億元，間接融資6.72億元。

依米康融資圖譜 數據來源：wind

奇怪的是，在技術立身的大數據領域中，依米康并沒有將多少資金投入研發部門。年報顯示，5年來，依米康研發投入一直維持在6000萬元左右，營收占比分別為3.91%、5.25%、5.39%、4.57% 、4.02%。

誰在收割股市？

無論如何，經過一連串的股權交易之后，依米康的信息數據產業規模不斷累積，甚至可以在未來的“東數西算”成渝節點中首屈一指。

2月21日，“東數西算”戰略正式啟動。“東數西算”中的“數”指數據，“算”指算力，即對數據的處理能力。類似于“西電東送”、“西氣東輸”、“南水北調”工程，自此，“東數西算”則將東部算力需求有序引導到西部正式提上日程。

風來了，投資者們紛紛把熱情撒向包括依米康在內的概念股，其股價一度經歷瘋狂漲停。其中，2月8日至3月16日，依米康累計漲幅達到了203.3%。這一喜人的漲勢也被依米康股東迅速捕獲。

依米康股價變化 數據來源：wind

2022年2月22日、2月23日、2月25日，依米康實控人孫屹崢、張菀之女孫好好，以集中競價交易方式減持公司股份 321.61萬 股、53.75萬股、4萬股，合計占公司總股本比例 0.87%，三天時間共套現超5500萬元。

事實上，這并非來自實控人家庭的第一次減持。鈦媒體APP注意到，2020年，孫好好與孫屹崢共計14次減持依米康股票，其中，孫好好累計套現1161.3萬元，孫屹崢累計套現7267萬元。

與此同時，作為改制設立發行人時，持股5%以上的主要發起人上海亨升，也在依米康的減持浪潮中“戰績”斐然。公開信息顯示，2016年至2021年，上海亨升共計24次減持依米康股票，累計套現1.13億元。

粗略計算可知，截至目前，來自依米康實控人家庭的股票減持所得約為1.4億元，與主要股東上海亨升合計減持套現達2.53億元。

反觀依米康近五年來的分紅額度，卻從未有過如此大手筆。鈦媒體APP注意到，2017年至2021年，依米康現金分紅總額分別為1115萬元、669萬元、0元、0元、875萬元，共計2659萬元。

（編輯/崔文官）

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