金時科技產品宣傳圖

與行業上市公司煙標市場有所復蘇的情況不同，“寬窄”“云煙”等知名品牌的煙盒供應商金時科技（002951.SZ）業績卻大幅下挫；而公司接連失標的窘態，更是與行業“各中煙公司不會輕易更換已有長期的煙標供應商”的常態背道而馳。

“煙盒帝國”，為何會落到這步田地？鈦媒體APP注意到，近期以來，金時科技子公司金時印務接連失標，其中便包括昔日第一大客戶“湖南中煙”多個項目的流失，背后的原因市場與其子公司涉嫌行賄罪不無關聯。

更為窘迫的是，針對大客戶湖南中煙打造的總投資高達6.8億元的“湖南生產基地”目前已投資超3億元，原計劃用于煙標印刷等產品的基地，因客戶的流失面臨變更。

行業方面，隨著電子煙等的流行，在傳統煙草市場規模或將縮減預期下，同行勁嘉股份（002191.SZ）已打造新型煙草第二增長極，東風股份（601515.SH）轉向“大包裝”瞄準“藥包裝”已逐漸起量，永吉股份（603058.SZ）在用“酒包裝”分散風險。金時科技在客戶流失業績受重創背景下，煙標業務占比仍在九成以上，轉型及創新還沒有看出跡象。

連續失標業績遭重創 昔日“煙盒帝國”規模銳減

金時科技頂峰期，是“芙蓉王”“白沙”“黃山”“紅塔山”“云煙”“玉溪”“嬌子”“黃果樹”“寬窄”“天子”等多個知名香煙品牌的煙盒供應商；據其招股說明書，公司彼時客戶包括湖南中煙、四川中煙、貴州中煙、安徽中煙、重慶中煙等多個省中煙客戶。2016年公司凈利潤一度接近3億元，對比同行來看，鼎盛時期的金時科技，被稱作區域性的“煙盒帝國”也不為過。

然而，接連失標的項目，使得這個昔日的“煙盒帝國”營收規模銳減。

金時科技近幾年凈利潤走勢圖，來源于wind

時間回溯至2021年3月，公司公開表示“湖南中煙中標候選人公示顯示金時印務（公司子公司）不在項目一的兩個標段的入圍候選人名單中”。鈦媒體APP注意到，相關招標項目的標段一中，公司相關在供產品2020年前三季度收入占據公司總收入的比例更是高達40%。

時隔五天，公司方面“未中標湖南中煙項目三之標段一的侯選人名單”的消息再次傳來，而該項目標段2020年前三季度營收即毛利占比均約6%。

同年4月底，“安徽中煙2021年煙用條、盒包裝紙采購項目”公司又沒有中標，相關項目2020年營收即毛利占比均約3.5%。

金時科技近幾年營收走勢圖，來源于wind

上述湖南中煙相關項目的持續沒有中標，使得公司業績遭受重創，幾大主要財務指標均瘋狂下跌。據公司4月21日年報，公司2021年實現營收3.87億元，同比下滑39.48%；同期凈利潤為5573.65萬元，同比大幅下滑70.54%；扣非后凈利潤為4855.10萬元，同比大幅下滑73.05%；截至2021年末，公司經營現金流凈額為1.43億元，同比大幅下滑46.30%。當前業績規模對比2016年公司營收超8億元、凈利潤近3億元來看，更是不可同日而語。

公司方面也坦言：“凈利潤下降原因主要是受湖南中煙等客戶部分在供產品在2021年進行的煙標項目招標中未繼續中標等原因影響，煙標銷售收入減少了2.59億元。”此外，折舊攤銷等也進一步影響著公司業績。

一半營收將蕩然無存 大額投資項目令其雪上加霜

遠不只此，今年3月的一紙公告更是宣告了公司一半的營收將蕩然無存。3月底，“子公司金時印務未中標湖南中煙候選人”的消息又讓市場再次吃驚，公司股價應聲一路下挫。據悉，公司參與了湖南中煙的煙盒項目（2022年4月-2024年6月）項目七、項目九、項目十三、項目十四的投標，相關標段均為公司2021年在供產品，占據2021年前三季度總營收的比例分別為8.39%、1.81%、26.48%、14.85%，合計高達51.53%。從2021年營收情況來看，意味著上述影響將超過全年營收的一半。

金時科技客戶品牌之一，來源于作者拍攝

接連失標并不是行業的常態。“為確保煙標產品的質量，各煙標印刷企業投標前需進行資質認證，一般經若干年考察方可成為煙草客戶的合格供應商，且各中煙公司不會輕易更換已有的長期煙標供應商，市場進入壁壘較高。”在2019年的招股說明書中，公司明確表示。

就連續失標的原因，市場質疑其與金時印務涉嫌行賄罪不無關聯。據公司年報，去年9月，金時印務收到收到湖南省耒陽市人民檢察院《起訴書》，湖南省耒陽市人民檢察院以金時印務涉嫌單位行賄罪，向耒陽市人民法院提起訴訟。截至2021年底，本案尚在審理過程中。

這不是公司第一次卷入“涉嫌行賄罪”的輿論漩渦。據2003年云南日報等公開報道，公司實際控制人之一李文秀配偶李鎮桂，曾涉云南省原省長李嘉廷貪腐案、因行賄罪被判刑。

值得注意的是，即便種種原因導致2021年煙標業務接連失標，公司仍有九成以上的營收均來源于煙標業務。據公司財報，2021年公司煙標業務營收3.58億元，占總營收的比例為92.52%；鐳射轉移紙營收僅為1606.17萬元，占比僅4.15%；其他業務營收1287.52萬元，占比僅3.33%。顯然，從業務結構來看，煙標業務的連續失標對金時科技將是致命的打擊。

金時科技部分客戶品牌圖，來源于招股說明書

事實上，近年來隨著電子煙的流行等，傳統煙行業市場規模縮減。在此背景下，相關煙標企業均在轉型，開展多元化發展。公開資料顯示，東風股份向“大包裝”方向發展，瞄準“藥裝”領域，客戶不乏科興生物（SVA.US）、以嶺藥業（002603.SZ）等上市公司，2021年東風股份“藥裝”營收超5億元，占比超10%。同行公司勁嘉股份則在新型煙草上下功夫打造第二增長曲線。

業績遭受重創之外，大客戶湖南中煙的流失，巨額投資項目“湖南生產基地”更是令公司雪上加霜。公司方面表示總投資6.7億元的“湖南生產基地項目”建設初衷便在于“更加高效便捷地服務公司核心客戶”，核心客戶實則就是彼時第一大客戶湖南中煙，然而湖南中煙流失對該基地無疑也是重創。

截至2021年底，“湖南生產基地”項目已投資超3.5億元。公司在年報中表示已將該項目的主營業務擬變更，該基地擬不再從事“煙標業務”。“由于可能變更原規劃業務，需要根據擬開展的新的業務進行籌劃論證，并根據擬開展的新的業務確定裝修裝飾甚至對原建設方案做局部調整，并履行相應的決策程序。如果湖湖南金時開展的業務不能實現預期收益，將對公司募投項目的整體投資回報和預期收益產生不利的影響。”公司方面也在年報中提示相關風險。

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