4月24日，快狗打車正式向港交所提交上市申請(qǐng)書，申請(qǐng)?jiān)诟劢凰靼迳鲜小?jù)港交所披露，本次快狗打車上市估值約為30億美元（約合人民幣196億元），募資額4-5億美元，聯(lián)席保薦人分別為中金公司、UBS瑞銀、交銀國際和農(nóng)銀國際。

快狗打車在港交所更新的招股書中公布了去年全年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2021年?duì)I收為6.61億元，同比增長24.72%；凈虧損8.73億元，虧損額擴(kuò)大了32.67%。

截至2021年，快狗打車已經(jīng)連續(xù)虧損4年。2018年、2019年、2020年快狗打車的營收分別為4.53億、5.49億、5.3億元，毛利分別為1.04億、1.73億、1.83億，虧損凈額分別10.71億、1.84億、6.58億。四年合計(jì)虧損約27.86億元。

左手補(bǔ)貼，右手抽傭

快狗打車的前身為58速運(yùn)，于2018年正式改名為“快狗打車”。作為同城物流平臺(tái)，快狗打車主要從事線上貨運(yùn)匹配，基本沒有雇傭司機(jī)和自有車輛。

對(duì)于同城貨運(yùn)來說，抽傭率在很大程度上決定了平臺(tái)的變現(xiàn)能力。據(jù)其招股書顯示，2018-2021年快狗打車分別擁有約1450萬、1980萬、2400 萬及2760萬名注冊(cè)托運(yùn)人，同期注冊(cè)司機(jī)數(shù)量分別為130萬名、300萬名、420萬名及520萬名。

雖然快狗打車的司機(jī)總量在增長，但活躍用戶數(shù)量卻呈現(xiàn)下降趨勢。2018-2021年，其國內(nèi)平均托運(yùn)人月活躍用戶分別為69.11萬、66.76萬、49.47萬和45.62萬；此外，其托運(yùn)訂單數(shù)量也從2018年的2623萬單，降低到了2021年的2194萬單。

業(yè)界普遍認(rèn)為，抽傭率對(duì)于同城快運(yùn)來說，其實(shí)是一把雙刃劍，抽用率過低會(huì)導(dǎo)致平臺(tái)變現(xiàn)能力不夠，但傭率持續(xù)上升則會(huì)導(dǎo)致司機(jī)大量流失，降低平臺(tái)活躍度。

據(jù)快狗打車招股書披露，2018年-2021年，快狗打車在中國內(nèi)地市場的平臺(tái)服務(wù)平均抽傭率分別為5.8%、8.2%、9.8%和12.0%；凈抽傭率分別為1.9%、6.6%、8.3%和2.6%。其中，平均抽傭率連續(xù)四年呈走高態(tài)勢，凈抽傭率在2021年出現(xiàn)下降。

四年來，快狗營銷和銷售費(fèi)用分別為5.24億元、2.96億元、1.95億元和3.35億元。2021年，其營銷費(fèi)用占到收入的50.7%。而銷售人員的工資和用戶補(bǔ)貼是大頭。

早期，搜狗打車進(jìn)行過大規(guī)模補(bǔ)貼。2018年，快狗打車在員工福利、推廣以及對(duì)用戶的獎(jiǎng)勵(lì)上的支出占總收入的百分比為115.7%。2021年時(shí)，比例逐漸縮小，僅占收入百分比的38.5%。

目前，快狗打車正在緊抓企業(yè)市場，企業(yè)服務(wù)收入不斷上漲。2021年，海外企業(yè)服務(wù)收入占到快狗打車總收入的37.7%。

毛利率方面，快狗打車在2018年、2019年、2020年及2021年的毛利率分別為23.0%、31.6%、34.6%、36.6%，穩(wěn)步逐年上升。快狗打車表示毛利率增加，主要是由于平臺(tái)服務(wù)的抽傭率提升及為成本控制方面的努力。

盈利艱難，上市融資

毛利率并不低的快狗打車，為何盈利艱難？

快狗打車在招股書中提到，當(dāng)前所處市場競爭激烈。由于競爭對(duì)手繼續(xù)擴(kuò)展到中國內(nèi)地新的城市，公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)進(jìn)一步受到影響，因此去年在內(nèi)地的若干關(guān)鍵運(yùn)營指標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)明顯增長，甚至有所下降。

根據(jù)第三方報(bào)告，貨拉拉市場份額第一，占到52.8%；滴滴貨運(yùn)第二占5.5%；快狗打車在中國內(nèi)地線上同城物流平臺(tái)市場規(guī)模位列第三，市場份額占到3.2%。在香港，快狗打車約占一半的市場份額。

招股書中，快狗打車指出，中國內(nèi)地及海外市場平臺(tái)服務(wù)的平均抽傭率呈上升趨勢，表明定價(jià)能力增強(qiáng)；2021年中國內(nèi)地平臺(tái)服務(wù)的凈抽傭率降至2.6%，主要是由于其為平臺(tái)服務(wù)的交易用戶提供的獎(jiǎng)勵(lì)大幅增加，反映出中國內(nèi)地線上同城物流市場的激烈競爭。

同城市場上，貨拉拉、滴滴貨運(yùn)都在伺機(jī)而待。為了拉新，大規(guī)模用戶補(bǔ)貼燒錢不斷。司機(jī)們也成為平臺(tái)相互競爭的焦點(diǎn)。

截至去年9月，貨拉拉業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)覆蓋至352座內(nèi)地城市，月活司機(jī)達(dá)48萬，月活用戶超過720萬；而快狗打車業(yè)務(wù)范圍覆蓋6個(gè)國家及地區(qū)的400個(gè)城市，服務(wù)用戶超3000萬。雙方的市場競爭還未結(jié)束。

快狗打車在招股書中稱，因?yàn)橥俏锪鳂I(yè)務(wù)尚處于初期階段，公司作出了大量投資以推動(dòng)業(yè)務(wù)增長，考慮到業(yè)務(wù)投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)至少截至2024仍將繼續(xù)產(chǎn)生虧損。

產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書樂認(rèn)為，現(xiàn)階段同城速運(yùn)還局限于搬運(yùn)的線上前臺(tái)化，在場景上無法讓用戶需求從低頻到高頻。在目前的存量市場中，如果沒有更多其他服務(wù)或姿勢出現(xiàn)，對(duì)于任何一家需要運(yùn)營維護(hù)成本的企業(yè)來說，盈利都是一個(gè)難解之題。數(shù)字貨運(yùn)想要在規(guī)模上形成優(yōu)勢，需要通過上市來籌措資金，以便真正進(jìn)入到城市的貨運(yùn)需求市場中，這是一個(gè)地推環(huán)節(jié)，也是孵化市場和用戶習(xí)慣的燒錢過程。

關(guān)鍵詞： 中國內(nèi)地