4月24日，快狗打車(chē)正式向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)，申請(qǐng)?jiān)诟劢凰靼迳鲜小?jù)港交所披露，本次快狗打車(chē)上市估值約為30億美元（約合人民幣196億元），募資額4-5億美元，聯(lián)席保薦人分別為中金公司、UBS瑞銀、交銀國(guó)際和農(nóng)銀國(guó)際。

快狗打車(chē)在港交所更新的招股書(shū)中公布了去年全年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2021年?duì)I收為6.61億元，同比增長(zhǎng)24.72%；凈虧損8.73億元，虧損額擴(kuò)大了32.67%。

截至2021年，快狗打車(chē)已經(jīng)連續(xù)虧損4年。2018年、2019年、2020年快狗打車(chē)的營(yíng)收分別為4.53億、5.49億、5.3億元，毛利分別為1.04億、1.73億、1.83億，虧損凈額分別10.71億、1.84億、6.58億。四年合計(jì)虧損約27.86億元。

左手補(bǔ)貼，右手抽傭

快狗打車(chē)的前身為58速運(yùn)，于2018年正式改名為“快狗打車(chē)”。作為同城物流平臺(tái)，快狗打車(chē)主要從事線(xiàn)上貨運(yùn)匹配，基本沒(méi)有雇傭司機(jī)和自有車(chē)輛。

快狗打車(chē)的收入來(lái)自中國(guó)內(nèi)地和海外的平臺(tái)服務(wù)、企業(yè)服務(wù)、增值服務(wù)；其中，平臺(tái)服務(wù)和企業(yè)服務(wù)是其主要收入來(lái)源。而平臺(tái)服務(wù)的收入主要來(lái)自傭金或會(huì)員費(fèi)用。其中，快狗打車(chē)向司機(jī)收取的傭金為托運(yùn)人就托運(yùn)訂單所支付的金額與司機(jī)因完成訂單所賺取的金額之間的差額；會(huì)員費(fèi)用則是為司機(jī)提供為期30天或60天的會(huì)員服務(wù)。

對(duì)于同城貨運(yùn)來(lái)說(shuō)，抽傭率在很大程度上決定了平臺(tái)的變現(xiàn)能力。據(jù)其招股書(shū)顯示，2018-2021年快狗打車(chē)分別擁有約1450萬(wàn)、1980萬(wàn)、2400 萬(wàn)及2760萬(wàn)名注冊(cè)托運(yùn)人，同期注冊(cè)司機(jī)數(shù)量分別為130萬(wàn)名、300萬(wàn)名、420萬(wàn)名及520萬(wàn)名。

雖然快狗打車(chē)的司機(jī)總量在增長(zhǎng)，但活躍用戶(hù)數(shù)量卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2018-2021年，其國(guó)內(nèi)平均托運(yùn)人月活躍用戶(hù)分別為69.11萬(wàn)、66.76萬(wàn)、49.47萬(wàn)和45.62萬(wàn)；此外，其托運(yùn)訂單數(shù)量也從2018年的2623萬(wàn)單，降低到了2021年的2194萬(wàn)單。

業(yè)界普遍認(rèn)為，抽傭率對(duì)于同城快運(yùn)來(lái)說(shuō)，其實(shí)是一把雙刃劍，抽用率過(guò)低會(huì)導(dǎo)致平臺(tái)變現(xiàn)能力不夠，但傭率持續(xù)上升則會(huì)導(dǎo)致司機(jī)大量流失，降低平臺(tái)活躍度。

據(jù)快狗打車(chē)招股書(shū)披露，2018年-2021年，快狗打車(chē)在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的平臺(tái)服務(wù)平均抽傭率分別為5.8%、8.2%、9.8%和12.0%；凈抽傭率分別為1.9%、6.6%、8.3%和2.6%。其中，平均抽傭率連續(xù)四年呈走高態(tài)勢(shì)，凈抽傭率在2021年出現(xiàn)下降。

四年來(lái)，快狗營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售費(fèi)用分別為5.24億元、2.96億元、1.95億元和3.35億元。2021年，其營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占到收入的50.7%。銷(xiāo)售人員的工資和用戶(hù)補(bǔ)貼是大頭。早期，搜狗打車(chē)進(jìn)行過(guò)大規(guī)模補(bǔ)貼。2018年，快狗打車(chē)在員工福利、推廣以及對(duì)用戶(hù)的獎(jiǎng)勵(lì)上的支出占總收入的百分比為115.7%。2021年時(shí)，比例逐漸縮小，僅占收入百分比的38.5%。

目前，快狗打車(chē)正在緊抓企業(yè)市場(chǎng)，企業(yè)服務(wù)收入不斷上漲。2021年，海外企業(yè)服務(wù)收入占到快狗打車(chē)總收入的37.7%。

毛利率方面，快狗打車(chē)在2018年、2019年、2020年及2021年的毛利率分別為23.0%、31.6%、34.6%、36.6%，穩(wěn)步逐年上升。快狗打車(chē)表示毛利率增加，主要是由于平臺(tái)服務(wù)的抽傭率提升及為成本控制方面的努力。

盈利艱難，上市融資

毛利率并不低的快狗打車(chē)，為何盈利艱難？

快狗打車(chē)在招股書(shū)中提到，當(dāng)前所處市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手繼續(xù)擴(kuò)展到中國(guó)內(nèi)地新的城市，公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)進(jìn)一步受到影響，因此去年在內(nèi)地的若干關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)指標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，甚至有所下降。

根據(jù)第三方報(bào)告，貨拉拉市場(chǎng)份額第一，占到52.8%；滴滴貨運(yùn)第二占5.5%；快狗打車(chē)在中國(guó)內(nèi)地線(xiàn)上同城物流平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模位列第三，市場(chǎng)份額占到3.2%。在香港，快狗打車(chē)約占一半的市場(chǎng)份額。

招股書(shū)中，快狗打車(chē)指出，中國(guó)內(nèi)地及海外市場(chǎng)平臺(tái)服務(wù)的平均抽傭率呈上升趨勢(shì)，表明定價(jià)能力增強(qiáng)；2021年中國(guó)內(nèi)地平臺(tái)服務(wù)的凈抽傭率降至2.6%，主要是由于其為平臺(tái)服務(wù)的交易用戶(hù)提供的獎(jiǎng)勵(lì)大幅增加，反映出中國(guó)內(nèi)地線(xiàn)上同城物流市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

同城市場(chǎng)上，貨拉拉、滴滴貨運(yùn)都在伺機(jī)而待。為了拉新，大規(guī)模用戶(hù)補(bǔ)貼燒錢(qián)不斷。司機(jī)們也成為平臺(tái)相互競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。截至去年9月，貨拉拉業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)覆蓋至352座內(nèi)地城市，月活司機(jī)達(dá)48萬(wàn)，月活用戶(hù)超過(guò)720萬(wàn)；而快狗打車(chē)業(yè)務(wù)范圍覆蓋6個(gè)國(guó)家及地區(qū)的400個(gè)城市，服務(wù)用戶(hù)超3000萬(wàn)。雙方的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還未結(jié)束。

快狗打車(chē)在招股書(shū)中稱(chēng)，因?yàn)橥俏锪鳂I(yè)務(wù)尚處于初期階段，公司作出了大量投資以推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，考慮到業(yè)務(wù)投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)至少截至2024仍將繼續(xù)產(chǎn)生虧損。

產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書(shū)樂(lè)認(rèn)為，現(xiàn)階段同城速運(yùn)還局限于搬運(yùn)的線(xiàn)上前臺(tái)化，在場(chǎng)景上無(wú)法讓用戶(hù)需求從低頻到高頻。在目前的存量市場(chǎng)中，如果沒(méi)有更多其他服務(wù)或姿勢(shì)出現(xiàn)，對(duì)于任何一家需要運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本的企業(yè)來(lái)說(shuō)，盈利都是一個(gè)難解之題。數(shù)字貨運(yùn)想要在規(guī)模上形成優(yōu)勢(shì)，需要通過(guò)上市來(lái)籌措資金，以便真正進(jìn)入到城市的貨運(yùn)需求市場(chǎng)中，這是一個(gè)地推環(huán)節(jié)，也是孵化市場(chǎng)和用戶(hù)習(xí)慣的燒錢(qián)過(guò)程。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)內(nèi)地