今年4月22日，新光維醫(yī)療第二次向港交所遞交招股書，據(jù)了解，公司上一次遞表因未在6個(gè)月內(nèi)通過聆訊而失效。

公開資料顯示，新光維醫(yī)療是一家駐于中國(guó)的醫(yī)療器械公司，專注于醫(yī)用內(nèi)窺鏡及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)及商業(yè)化。公司的核心產(chǎn)品“一次性使用電子內(nèi)窺鏡”由4款已獲批準(zhǔn)的產(chǎn)品及10款在研產(chǎn)品組成。

目前，新光維是中國(guó)唯一一家4K內(nèi)窺鏡成像系統(tǒng)和4K內(nèi)窺鏡鏡體均獲得FDA批準(zhǔn)的公司。另外，數(shù)據(jù)顯示，全球醫(yī)用內(nèi)窺鏡規(guī)模2020年為203億美元，未來預(yù)計(jì)將以6.9%的復(fù)合增速增長(zhǎng)至2030年的396億美元。

【資料圖】

從這點(diǎn)來看，“內(nèi)窺鏡第一股”看似潛力無限。但在查閱招股書后，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，內(nèi)窺鏡賽道的“錢景”雖好，但公司“前景”卻十分令人擔(dān)憂：一方面，新光維面臨著在研項(xiàng)目商業(yè)化不確定的問題，而另一邊，公司短期內(nèi)要實(shí)現(xiàn)盈利仍然十分困難。因此，新光維的IPO之路或仍存在較大地不確定性。

商業(yè)化進(jìn)程較慢

內(nèi)窺鏡是現(xiàn)代微創(chuàng)外科領(lǐng)域最具代表性的技術(shù)之一。早在19世紀(jì)時(shí)，人們便有了借助自然光、鏡片，觀察動(dòng)物或人體內(nèi)部構(gòu)造的設(shè)想。而如今，內(nèi)窺鏡應(yīng)用場(chǎng)景多元，可以幫助醫(yī)生篩查、診斷疾病，已成為輔助進(jìn)行微創(chuàng)手術(shù)不可或缺的醫(yī)療器械。

據(jù)了解，新光維醫(yī)療由陳東和張一于2016年時(shí)創(chuàng)立，總部位于蘇州工業(yè)園區(qū)，公司在蘇州和日本東京均設(shè)有研發(fā)中心，主要專注一次性內(nèi)窺鏡的生產(chǎn)研發(fā)。目前，新光維已有4款獲批產(chǎn)品和10款研產(chǎn)品。

而兩位創(chuàng)始人在醫(yī)療器械領(lǐng)域也具有豐富的履歷。創(chuàng)始人之一的陳東博世畢業(yè)于日本群馬大學(xué)。2004年至2011年，陳東在全球內(nèi)窺鏡龍頭奧林巴斯就職，并參與內(nèi)窺鏡的研發(fā)。2011年，其回國(guó)擔(dān)任奧林巴斯臨床事務(wù)部部長(zhǎng)，直至2016年離職，才創(chuàng)辦新光維醫(yī)療。

而另一位創(chuàng)始人張一的經(jīng)歷則更具傳奇。2002年，張一出任微創(chuàng)醫(yī)療COO和CTO，三月后便升任總裁。2006年，張一擔(dān)任大冢制藥中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)，兩年時(shí)間便帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；2020年，張一創(chuàng)辦的沛嘉醫(yī)療成功上市，市值一度超200億港元。

但值得注意的是，盡管新光維的背景夠硬，但公司核心產(chǎn)品目前仍未進(jìn)行大規(guī)模銷售。公司在招股書中也表示，“不能保證最終能將核心產(chǎn)品成功開發(fā)和營(yíng)銷，其核心產(chǎn)品的商業(yè)化落地仍存疑慮。”

但即使如此，新光維卻備受資本追捧。據(jù)天眼查顯示，新光維醫(yī)療2018年12月獲得利來亞洲基金天使輪投資；2021年4月完成4億元的A輪融資，本輪融資由高瓴創(chuàng)投、禮來亞洲基金聯(lián)合領(lǐng)投，經(jīng)緯中國(guó)、美敦力等參投；去年8月，B輪融資緊隨而來，募集資金達(dá)到4億元，投資者包括Hudson Bay Capital Management、PrimeCapital(涌金資本)等新增投資機(jī)構(gòu)，老股東高瓴創(chuàng)投、禮來亞洲基金、經(jīng)緯中國(guó)繼續(xù)加碼。

近年來，高速增長(zhǎng)的內(nèi)窺鏡市場(chǎng)一直備受資本追捧，除了新光維之外，其他相關(guān)概念股也頗受資本關(guān)注。2021年9月，腔鏡生產(chǎn)商阿酷育獲得中信醫(yī)療基金億元B輪融資；2021年7月，歐譜曼迪獲得春華資本億元投資；2021年6月，博盛醫(yī)療獲得陽(yáng)和投資、澳銀資本Pre-A輪融資。

但事實(shí)上，盡管資本們的投注都很大，但新光維的盈利空間卻十分有限。

盈利存在不確定性

據(jù)招股書顯示，2020及2021年，新光維醫(yī)療取得營(yíng)收3222.20萬元，6961.80萬元，分別同比增長(zhǎng)209.98%，116.07%，營(yíng)收均呈跨越式增長(zhǎng)，同期內(nèi)，公司的凈利潤(rùn)分別為-3057.10萬元和-5.25億元。

根據(jù)新光維自己表述，“其自成立以來，公司遭受了巨大的經(jīng)營(yíng)虧損，且在可預(yù)見的未來，這種經(jīng)營(yíng)虧損仍會(huì)持續(xù)。”可見，目前得益于幾輪融資，新光維醫(yī)療的現(xiàn)金儲(chǔ)備才勉強(qiáng)夠用。截至2021年2月28日，新光維醫(yī)療持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3.66億元。

但公司業(yè)務(wù)并非無利可圖。數(shù)據(jù)顯示，新光維醫(yī)療2020及2021年對(duì)應(yīng)毛利率為52.33%，55.88%。其中，其占營(yíng)收大頭的“可重復(fù)使用醫(yī)用內(nèi)窺鏡解決方案”的毛利率分別為60.9%及63.7%，但這部分業(yè)務(wù)由于售價(jià)相對(duì)低，業(yè)務(wù)量也較少，所以該項(xiàng)業(yè)務(wù)在2021年的收入只有5903萬元。而另一邊，公司的主營(yíng)產(chǎn)品“一次性使用醫(yī)用內(nèi)窺鏡”的商業(yè)化仍處于初步階段，其2021年收入只有39萬元。

此外，根據(jù)招股書顯示，新光維還正在不斷加大產(chǎn)品推廣的費(fèi)用。數(shù)據(jù)顯示，新光維醫(yī)療2020年及2021年所產(chǎn)生的銷售及分銷開支分別為999.7萬元及2928.7萬元，2021年同比增長(zhǎng)192.96%。其中，增長(zhǎng)最為明顯的是雇員福利開支和營(yíng)銷及推廣開支，2021年分別同比增長(zhǎng)105.24%和192.73%。

除此之外，醫(yī)療器械的高投入、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)也在新光維醫(yī)療招股書中體現(xiàn)。2020年、2021年的研發(fā)開支分別為823.7萬和1564萬元人民幣，但凈虧損高達(dá)3057萬元和5.25億元。可見，面對(duì)高昂的研發(fā)成本和不斷加劇的競(jìng)爭(zhēng)格局，托闊融資渠道對(duì)于新光維醫(yī)療而言至關(guān)重要。

因此，能否上市目前對(duì)新光維來說至關(guān)重要，只不過在這樣的財(cái)務(wù)條件下，新光維能否憑借“內(nèi)窺鏡”的故事通過審核，打動(dòng)資本，還有待考驗(yàn)。（作者 | 于瑩）

關(guān)鍵詞： 醫(yī)療器械