作者 | 李賡

2022年二季度已經(jīng)來到尾聲，光伏產(chǎn)業(yè)終于在大量投資者的苦苦等待中迎來了反彈。

(相關(guān)資料圖)

參考囊括了絕大多數(shù)重點(diǎn)光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)的“中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)（931151）”的波動(dòng)，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)從去年11月初至今經(jīng)歷了一次明顯的“回調(diào)”，回調(diào)幅度最大一度超過了40%。4月底整個(gè)板塊終于迎來反彈，一個(gè)半月的時(shí)間里就收獲了20%的反彈。

明明“說”好了要相約2030、2060，成為中國(guó)能源的“新支柱”，光伏為什么剛火了兩年就不行了？在妙投看來，核心在于大多數(shù)二級(jí)市場(chǎng)投資者高估了光伏行業(yè)，直接將遠(yuǎn)期的終極目標(biāo)當(dāng)作參考，而忽視了產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展中光伏企業(yè)始終要面對(duì)的周期性風(fēng)險(xiǎn)。

具體一點(diǎn)說，就是技術(shù)變革、政策變動(dòng)疊加行業(yè)規(guī)模化變動(dòng)等復(fù)雜因素，會(huì)在光伏產(chǎn)業(yè)中形成明顯的上下行周期。在競(jìng)爭(zhēng)加劇、利潤(rùn)攤薄的下行周期中，許多光伏產(chǎn)業(yè)中的先行者往往負(fù)擔(dān)會(huì)更重、風(fēng)險(xiǎn)也更大，反而比小公司更容易倒下。

以2021年光伏全產(chǎn)業(yè)市值翻倍的這段時(shí)間為例，國(guó)內(nèi)更加明確的可再生能源發(fā)展戰(zhàn)略，換來了許多新資本和公司“跑步”進(jìn)場(chǎng)，大幅提升了行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。同期先行的光伏企業(yè)們即便營(yíng)收增長(zhǎng)比較迅猛，但利潤(rùn)也并沒有實(shí)現(xiàn)翻倍，反而迎來了原材料的漲價(jià)，和國(guó)外部分重點(diǎn)市場(chǎng)的關(guān)稅提升。

種種因素的疊加，新一輪的光伏下行周期正在醞釀，對(duì)光伏企業(yè)和投資者們提出了潛在的挑戰(zhàn)。

尤其是如何理解光伏產(chǎn)業(yè)以及光伏企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略選擇？在光伏產(chǎn)業(yè)可能的下行周期中，整個(gè)產(chǎn)業(yè)隔絕將會(huì)產(chǎn)生怎樣的變化？光伏企業(yè)究竟應(yīng)該選擇怎樣的道路？穿越上行下行周期發(fā)展，真正贏得全球光伏巨大市場(chǎng)？并獲取最大的商業(yè)價(jià)值？

為了解答這些疑問，本篇深案例，我們就以TCL中環(huán)為例，給大家提供如何理解光伏企業(yè)投資價(jià)值的分析框架。

之所以選擇TCL中環(huán)，是因?yàn)樗谛袠I(yè)內(nèi)生存的最久，成功穿越了2008年和2012年中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的兩次重要下行周期，同時(shí)現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大，已成長(zhǎng)為了引領(lǐng)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)之一。而不少與它同時(shí)代的光伏企業(yè)卻已消散于歷史中。

按照慣例不賣關(guān)子，我們先給出分析的核心結(jié)論。

本文核心看點(diǎn)：

對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)、光伏企業(yè)以及光伏投資者而言，必須具備長(zhǎng)期視角，避免被行業(yè)和市場(chǎng)的短期變動(dòng)誘惑和誤導(dǎo)；

堅(jiān)定不移推進(jìn)“降本增效”仍是光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的唯一出路，也是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)真正的立命之本；

在占比更大的國(guó)外市場(chǎng)環(huán)節(jié)，如何推進(jìn)全球化、規(guī)避貿(mào)易保護(hù)主義將會(huì)成為中國(guó)光伏企業(yè)的核心考驗(yàn)；

TCL中環(huán)選擇在產(chǎn)業(yè)特定環(huán)節(jié)推進(jìn)細(xì)分和技術(shù)革新的模式，更符合光伏產(chǎn)業(yè)未來競(jìng)爭(zhēng)加劇的格局，并入TCL的操作將會(huì)為TCL中環(huán)獲得額外的助力。

光伏頭頂?shù)碾[形“天花板”

回溯中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值本輪上漲的源頭，是2020年底“雙碳”戰(zhàn)略的發(fā)布，再次喚醒了許多人對(duì)可再生能源未來發(fā)展前景的想象。

放在全球宏觀光伏產(chǎn)業(yè)的歷史視角，這樣的“刺激”與“想象空間”，并不是第一次出現(xiàn)。

從2000年初歐洲對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)的扶持、再到2009年之后中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)的大力扶持，都曾喚醒過市場(chǎng)對(duì)于光伏的熱情。跟2022年光伏產(chǎn)業(yè)市值大幅回撤一樣，市場(chǎng)在前面幾次的“猛漲”之后總跟著“猛落”，并且還會(huì)伴隨著光伏行業(yè)的大規(guī)模“新老交替”，尤其是那些在“猛漲”區(qū)間踩死油門的玩家。

讓整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)和二級(jí)市場(chǎng)如此“震蕩”的根源，是光伏產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展規(guī)律和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)所引發(fā)、擴(kuò)大的周期性波動(dòng)。

在兩個(gè)月之前妙投的另外一篇專欄文章《2022年光伏投資的主旋律是什么？》，我曾簡(jiǎn)單聊了聊光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，其中我認(rèn)為最核心也最重要的是：全球光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展從來不是商業(yè)單一邏輯主導(dǎo)，即便企業(yè)再努力再拼搏，也總會(huì)存在當(dāng)下發(fā)展的天花板。

其中一個(gè)最關(guān)鍵的原因，在于包括光伏在內(nèi)的可再生能源的實(shí)際“高成本”。

中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的補(bǔ)貼期，2010年曾高達(dá)0.8元/千瓦時(shí)。從2021年中開始，新建的集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏和陸上風(fēng)電項(xiàng)目已經(jīng)不再享受補(bǔ)貼，直接“平價(jià)上網(wǎng)”，但近幾年來國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)增長(zhǎng)大頭的“戶用分布式光伏”仍在繼續(xù)享受少量補(bǔ)貼（全年預(yù)算5億元）。

雖然全面平價(jià)時(shí)代終將來臨（光伏上游產(chǎn)業(yè)價(jià)格上漲可能會(huì)將這個(gè)時(shí)刻再次推遠(yuǎn)一點(diǎn)），但在“可再生能源必須要高效消納”的政府能源政策監(jiān)管下，可再生能源在建設(shè)之初就需要付出額外的電力設(shè)備配套成本：要么就給大型的風(fēng)光發(fā)電基地直接配上特高壓傳輸線路，直接輸往遙遠(yuǎn)的用電側(cè)；要么就建設(shè)大型的儲(chǔ)能設(shè)施，幫助可再生能源平衡調(diào)峰；要么直接將發(fā)電端安裝入戶，實(shí)現(xiàn)“即發(fā)即用”。

三種路線所需的額外成本，最終還是需要國(guó)家給予相應(yīng)的配套補(bǔ)貼與支持。從中期來看，光伏產(chǎn)業(yè)仍擺脫不了對(duì)政策的“依賴”。

其次是能源“安全”，大力發(fā)展可再生能源的終極目標(biāo)是要減少化石能源的利用，進(jìn)而減少外部能源依賴和控制二氧化碳的產(chǎn)生。但實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的過程中，首要的是保證國(guó)家的穩(wěn)定運(yùn)行發(fā)展。

（全年利用小時(shí)數(shù)跟不同種類發(fā)電方式的先天原理直接相關(guān)，但可以體現(xiàn)出“火+水”的使用率并沒有因?yàn)榭稍偕茉醋儎?dòng)）

在中國(guó)2018年到2021年4年間的實(shí)際能源使用的數(shù)據(jù)中，雖然風(fēng)光水等可再生能源的新增發(fā)電容量占比很高，但“火電+水電”的組合，無論是整體容量還是利用時(shí)間上仍是無可動(dòng)搖的“頂梁柱”位置，它們提供了大部分中國(guó)持續(xù)發(fā)展的能源需求。從趨勢(shì)上看：

“對(duì)可再生能源補(bǔ)貼持續(xù)依賴+國(guó)家能源穩(wěn)定轉(zhuǎn)型的安全考量”雙重潛在約束，直接與國(guó)內(nèi)高速擴(kuò)張的光伏企業(yè)“胃口”形成了沖突，也迫使國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)轉(zhuǎn)向國(guó)外市場(chǎng)尋求增長(zhǎng)。

在國(guó)外光伏市場(chǎng)中，中國(guó)光伏企業(yè)一直表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)。尤其是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)構(gòu)建起的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)覆蓋了原材料、關(guān)鍵制造設(shè)備、產(chǎn)品技術(shù)的產(chǎn)業(yè)全鏈路。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家雖然在一些光伏技術(shù)的前沿研究上仍有優(yōu)勢(shì)，但一旦涉及到光伏發(fā)電的成規(guī)模應(yīng)用，就很難繞過中國(guó)。

只可惜，這種領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)從中長(zhǎng)期來看，很可能只會(huì)逐漸“變壞”：光伏成品的外銷大概率將迎來高稅收門檻，光伏技術(shù)很可能會(huì)迎來發(fā)達(dá)國(guó)家的直接挑戰(zhàn)。

以2021年占中國(guó)整體光伏組件出口市場(chǎng)10%份額的印度為例，已經(jīng)從今年4月開始對(duì)外國(guó)制造的太陽能組件征收40%的基本關(guān)稅，對(duì)電池征收25%的高關(guān)稅；而美國(guó)為代表的部分發(fā)達(dá)國(guó)家在同樣加收關(guān)稅之余，還在嘗試以國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼的方式重新刺激新能源行業(yè)發(fā)展。去年年底11月拜登公布的最新新能源基建法案，其中規(guī)劃5500億美元撥款就將專門用于促進(jìn)新能源行業(yè)發(fā)展。

一邊是國(guó)內(nèi)能源轉(zhuǎn)型的“穩(wěn)定”需求，一邊是全球?qū)χ袊?guó)光伏產(chǎn)業(yè)直接輸出產(chǎn)品的限制和競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，這兩點(diǎn)都在敦促中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)升級(jí)，尤其是持續(xù)降低“成本”和提高產(chǎn)業(yè)中的“領(lǐng)先性”（特定產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)中的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)）。也只有這樣，中國(guó)光伏企業(yè)和產(chǎn)業(yè)才有可能在這條全新的能源賽道中，熬過一輪又一輪的內(nèi)外部沖擊，獲得最終的勝利。

新一輪光伏洗牌“風(fēng)雨欲來”

中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)從2021年初開始，上游硅料到下游的光伏組件，都發(fā)生了大幅的漲價(jià)。造成全面漲價(jià)的原因主要有三重：

從2019年以來全球光伏產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)的需求，已經(jīng)連續(xù)兩年增速超過20%（2020年大致為22%、2021年大致為27%，行業(yè)預(yù)測(cè)2022年增速大概為25%）；

俄烏沖突造成的國(guó)際能源價(jià)格和大宗是商品價(jià)格上漲，推高了光伏產(chǎn)業(yè)上游的生產(chǎn)成本；

“雙碳”政策出臺(tái)后，大量新資本涌入行業(yè)，尤其是門檻更低的中下游，新增的中下游產(chǎn)能和規(guī)劃在短時(shí)間內(nèi)形成了對(duì)“上游”的擠兌，并隨之向中下游傳遞。

值得關(guān)注的是，光伏產(chǎn)業(yè)中的利潤(rùn)分配也發(fā)生了比較明顯的變化，尤其是最上游的多晶硅，由去年年初開始毛利潤(rùn)陡增，反過來壓縮了所有中下游環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間。

但與最近三年光伏行業(yè)高速發(fā)展形成鮮明對(duì)比的，是2022年之后的預(yù)期趨“穩(wěn)”，以彭博新能源BNEF對(duì)全球光伏市場(chǎng)2022年到2030年的預(yù)測(cè)為例，2022年之后全球光伏裝機(jī)量很可能會(huì)重新回到年增長(zhǎng)率個(gè)位數(shù)的發(fā)展節(jié)奏中來。

雖然光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速增長(zhǎng)可能性越來越小，但因?yàn)槲磥斫K極遠(yuǎn)景遠(yuǎn)大和市場(chǎng)價(jià)值影響力巨大，還在不斷吸引新的資本和公司進(jìn)入。

2021年12月舉行的中國(guó)光伏行業(yè)年度大會(huì)上，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華曾曬出了一份個(gè)人統(tǒng)計(jì)：2021年全年宣布大規(guī)模進(jìn)軍光伏制造領(lǐng)域的企業(yè)多達(dá)31家（也有其他第三方統(tǒng)計(jì)新玩家數(shù)量大概70多家，存在不少碰瓷玩家），“新玩家”帶來的投資計(jì)劃總額超過千億。這些遍及光伏產(chǎn)業(yè)的硅料、硅片、電池、組件，以及玻璃、EVA膠膜等各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的“新玩家”，必然會(huì)帶來更激烈的內(nèi)卷，并且在可能到來的市場(chǎng)增速放緩階段中，成為打開光伏產(chǎn)業(yè)下行周期的“最后一根羽毛”。

中國(guó)光伏行業(yè)的發(fā)展歷史中并不缺乏慘痛的例子：2007年，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)還處于“三頭在外”（原料、關(guān)鍵技術(shù)設(shè)備、市場(chǎng)需求）的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。產(chǎn)業(yè)里卻掀起了一波瘋狂的赴美上市和擴(kuò)張潮，以無錫尚德為代表的中國(guó)光伏企業(yè)們不斷擴(kuò)大著自己的規(guī)模，尤其是光伏組件環(huán)節(jié)，在2007年相關(guān)企業(yè)數(shù)量直接翻倍。

但當(dāng)2008年全球金融風(fēng)暴襲來，二級(jí)市場(chǎng)投資熱情的迅速衰退，疊加上國(guó)外光伏市場(chǎng)的驟然萎縮，讓許多持續(xù)擴(kuò)張的企業(yè)馬上“中了招”，有超過80%的光伏組件企業(yè)被直接淘汰。當(dāng)時(shí)作為行業(yè)龍頭、上下游布局規(guī)模最大的無錫尚德，也沒能挺過這一波下行周期，最終不得不以破產(chǎn)宣告終結(jié)。

這個(gè)時(shí)候我們?cè)俚够貋砜粗袊?guó)光伏產(chǎn)業(yè)當(dāng)下的結(jié)構(gòu)：光伏產(chǎn)業(yè)周期較短的中下游環(huán)節(jié)在最近一年里產(chǎn)能已經(jīng)基本翻倍，而周期較長(zhǎng)的上游也在中下游瘋狂增長(zhǎng)的需求下開始了大幅度的擴(kuò)張，2022年中國(guó)多晶硅產(chǎn)量有望達(dá)到75-80萬噸，將比2021年上漲50%-60%。

做一個(gè)形象的比喻，2022年的中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)就像是一個(gè)“堰塞湖”，由硅料漲價(jià)所驅(qū)動(dòng)的光伏發(fā)電端發(fā)展受阻，正在讓整個(gè)行業(yè)的水位越來越高。雖然上游硅料的產(chǎn)能增建會(huì)讓上下游的供給重新趨向于平衡，但釋放“堰塞湖”積攢的水位其實(shí)并不容易，一旦造成了潰壩，就會(huì)變成全行業(yè)的“洪水”。

對(duì)于光伏下游的組件公司而言，2021年下游的擴(kuò)產(chǎn)推高了上游硅料價(jià)格，那么組件環(huán)節(jié)也只能疊加上自己的利潤(rùn)之后向更下游的光伏發(fā)電環(huán)節(jié)“傳遞”。但光伏發(fā)電行業(yè)面對(duì)由硅料漲價(jià)導(dǎo)致的組件漲價(jià)，在核算了光伏發(fā)電的經(jīng)濟(jì)賬發(fā)現(xiàn)“不合算”之后，紛紛拖慢了光伏發(fā)電項(xiàng)目的建設(shè)。反過來造成組件環(huán)節(jié)銷量的減少和相應(yīng)公司自身原材料的堆積。

無法快速通過銷售變成現(xiàn)金的產(chǎn)品和原材料正在成為光伏組件廠商手握的“定時(shí)炸彈”，如果后續(xù)上游產(chǎn)能快速釋放，部分高價(jià)采購的原材料甚至還會(huì)面臨減值的風(fēng)險(xiǎn)（為了保證產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，高價(jià)購買的堆積原材料只能折價(jià)使用）。

最終就像一枚“回旋鏢”，扔出去，打到的還是自己。

作為可再生能源近期受全球追捧的根源，參考國(guó)際能源市場(chǎng)過去的發(fā)展，俄烏局勢(shì)所帶來的全球能源價(jià)格上漲大概率還是階段性的，由此而刺激出來的新市場(chǎng)需求和超額利潤(rùn)也將是階段性的。回歸到長(zhǎng)遠(yuǎn)視角中，如何控制自身從原材料的成品、到銷售轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的全生產(chǎn)過程，才是中國(guó)光伏企業(yè)之間的重要PK。

降本增效，仍是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“主軸”

回顧中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)最近幾年的發(fā)展，由TCL中環(huán)掀起的“G12”大硅片風(fēng)潮一度在行業(yè)內(nèi)和二級(jí)市場(chǎng)中掀起了不小的風(fēng)波，背后是光伏產(chǎn)業(yè)新一輪推進(jìn)“降本增效”的嘗試。

作為整個(gè)光伏發(fā)電中最重要的組成，由硅片決定的光伏電池的尺寸大小不僅會(huì)直接影響由其組裝而成的光伏組件大小性能成本，同時(shí)還會(huì)影響實(shí)際光伏發(fā)電站除光伏組件以外的BOS（系統(tǒng)成本）成本，例如包括將光伏組件連接到變壓器的線纜長(zhǎng)度、支撐光伏組件的支架、實(shí)際占地面積等等。

在總發(fā)電量一定的前提下，更大的硅片擁有更大的面積，單片能夠發(fā)電的功率就會(huì)更大，單個(gè)光伏組件的元件數(shù)量更少組裝成本更低，將組件連接到變壓器上的線纜數(shù)量更少，更加集中的發(fā)電在節(jié)約支架的同時(shí)，還能在一定程度上減少土地的使用。

簡(jiǎn)單點(diǎn)說，你可以把硅片放大視為一個(gè)“系統(tǒng)簡(jiǎn)化”的過程，在降低系統(tǒng)復(fù)雜度的同時(shí)，反過來提升了光伏發(fā)電最終的投入產(chǎn)出比。

根據(jù)天合光能在2021年6月發(fā)布的《210至尊組件產(chǎn)品白皮書2.0》顯示，210組件產(chǎn)品在系統(tǒng)度電成本、系統(tǒng)配件兼容性、土地利用率、施工等方面兼具優(yōu)勢(shì)，能顯著降低電站的初始投資，提升系統(tǒng)效率，降低系統(tǒng)成本。210產(chǎn)品對(duì)比之前的系統(tǒng)：BOS成本節(jié)省10%；對(duì)比182產(chǎn)品：BOS成本節(jié)省3.3%，發(fā)電量增益達(dá)0.06%。

根據(jù)歐洲最大的太陽能研究院FraunhoferISE對(duì)166、182以及210超高功率組件經(jīng)濟(jì)性對(duì)比研究結(jié)果顯示，210超高功率組件的度電成本可下降4%-7%，最高可達(dá)7.4%，較182和166系列組件具有顯著的CAPEX與LCOE優(yōu)勢(shì)。其中，G12 660W對(duì)比M10 535W雙面組件降低CAPEX成本達(dá)1.9%，降低LCOE成本達(dá)1.9%；對(duì)比M10 585W雙面組件降低LCOE成本可達(dá)2.6%；對(duì)比M6 450W雙面組件LCOE降低可達(dá)6.0%。

這兩個(gè)數(shù)字看起來不多，但對(duì)于動(dòng)輒MW（10^6W）甚至GW（10^9W）的光伏發(fā)電站而言，就將是數(shù)千萬級(jí)別的成本差距。如此明顯的成本差距，也讓長(zhǎng)期推進(jìn)將更大尺寸的硅片應(yīng)用到光伏系統(tǒng)中已經(jīng)成為行業(yè)的共識(shí)。

以半導(dǎo)體硅片為例，晶圓的尺寸已經(jīng)從最早期的4英寸升級(jí)為了現(xiàn)場(chǎng)業(yè)內(nèi)主流的12英寸，每一代尺寸升級(jí)之間的周期持續(xù)加長(zhǎng)。由成本計(jì)算而來的產(chǎn)業(yè)內(nèi)整體發(fā)展“惰性”，讓尺寸升級(jí)的時(shí)機(jī)選擇變得尤為復(fù)雜，錯(cuò)誤的選擇不僅無法促成尺寸升級(jí)，還會(huì)在過程中耗費(fèi)大量資金和人力。

而TCL中環(huán)恰恰是在光伏產(chǎn)業(yè)由M6升級(jí)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，不僅實(shí)現(xiàn)了尺寸的大幅跨越（166升級(jí)至210，面積提升幅度超過60%），同時(shí)還在短期內(nèi)解決尺寸升級(jí)背后的技術(shù)挑戰(zhàn)，并且獲得產(chǎn)業(yè)內(nèi)推進(jìn)尺寸升級(jí)的支持。

首先是技術(shù)，自身產(chǎn)品一直橫跨半導(dǎo)體與光伏的TCL中環(huán)早在2017年就開始建設(shè)半導(dǎo)體用的大直徑硅片產(chǎn)能，在2019年就已經(jīng)投產(chǎn)了12英寸的晶圓生產(chǎn)能力。加之半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)τ诠杵募兌龋ò雽?dǎo)體硅片的純度要求大概是光伏的1000倍）、部分加工要求（半導(dǎo)體平整度要求更高）本身就高于光伏領(lǐng)域，TCL中環(huán)在半導(dǎo)體領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力自然能夠“遷移”到光伏業(yè)務(wù)的拉晶環(huán)節(jié)當(dāng)中。

而在光伏領(lǐng)域唯一要求比半導(dǎo)體更高的硅片厚度上，TCL中環(huán)也在相當(dāng)短的時(shí)間里推進(jìn)了自身的技術(shù)革新。166硅片時(shí)代行業(yè)內(nèi)主流的硅片厚度是165-170μm（1μm=1/1000000m），而到了去年TCL中環(huán)開始全力推廣210硅片的時(shí)候，硅片的厚度已經(jīng)下降到了160μm的水平。2022年一季度，中環(huán)210硅片更是從T160（μm）向T155（μm）量產(chǎn)切換，單瓦硅成本降幅0.01元以上，T150（μm）硅片的驗(yàn)證切換也已經(jīng)在推動(dòng)中。

從2019年推出之后兩年的產(chǎn)品和技術(shù)進(jìn)展來看，推出自己的G12（210硅片的基礎(chǔ)）“夸父”硅片系列新產(chǎn)品不是TCL中環(huán)在造“噱頭”，而是其完整解決了12英寸光伏硅片制造的技術(shù)問題。

而在硅片下游的光伏產(chǎn)業(yè)中，G12硅片的拓展也非常順利，在推出G12硅片沒多久，中環(huán)就帶著另外38家企業(yè)成立了“600W+光伏開放創(chuàng)新生態(tài)聯(lián)盟”，其中包括太陽能設(shè)備制造商和負(fù)責(zé)光伏發(fā)電環(huán)節(jié)的大型能源央企。

到了去年的上海光伏展（SNEC），在中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭組織的組件尺寸標(biāo)準(zhǔn)化線上研討會(huì)上，TCL中環(huán)引領(lǐng)的210路線更是領(lǐng)先于友商的182路線，在產(chǎn)品的技術(shù)細(xì)節(jié)上達(dá)成了一致，進(jìn)一步上下游合作掃平了技術(shù)規(guī)范上的障礙。

根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)PV InflLink的統(tǒng)計(jì)，截止2021年底，總計(jì)有50家以上組件企業(yè)具備大尺寸高功率組件生產(chǎn)能力，其中已實(shí)現(xiàn)210尺寸及以下組件量產(chǎn)企業(yè)達(dá)到30家以上，產(chǎn)線兼容210尺寸企業(yè)數(shù)量在在產(chǎn)企業(yè)數(shù)量中的占比持續(xù)向上提升。

與之對(duì)應(yīng)的是，光伏產(chǎn)業(yè)中，210、218三個(gè)大尺寸產(chǎn)品的面積單價(jià)已經(jīng)明顯低于之前的166產(chǎn)品。下游光伏發(fā)電企業(yè)的實(shí)際招標(biāo)中，很多新項(xiàng)目已經(jīng)開始明確只采用G12、M10大尺寸組件。

在G12大硅片市占比持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，其發(fā)展?jié)摿ζ鋵?shí)已經(jīng)獲得證明。根據(jù)PV Infolink預(yù)測(cè)，到2025年210+尺寸產(chǎn)品占比將達(dá)到56%。從2023年開始，全球光伏行業(yè)就將被M10和G12硅片所主宰。

目前來看，站穩(wěn)了G12發(fā)展路線的中環(huán)，已經(jīng)在這一波光伏產(chǎn)業(yè)的尺寸升級(jí)潮中搶得了先機(jī)。

TCL中環(huán)的戰(zhàn)略選擇

在積極推進(jìn)硅片尺寸升級(jí)浪潮之外，TCL中環(huán)整體發(fā)展步調(diào)在行業(yè)內(nèi)稱得上“謹(jǐn)慎”，尤其是沒有像競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們一樣，積極地向下游拓展，和自己的客戶“搶食”、搶利潤(rùn)。

之所以選擇“固守”硅片環(huán)節(jié)，TCL中環(huán)總經(jīng)理沈浩平與妙投交流時(shí)專門做了解答：一是TCL中環(huán)始終堅(jiān)持工程師文化，依靠歷史沉淀和技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、制造方式創(chuàng)新（工業(yè)4.0）；二是TCL中環(huán)更看重“長(zhǎng)跑”的商業(yè)理念，堅(jiān)信基于12英寸產(chǎn)品研發(fā)，生產(chǎn)核心Know-how積累和工業(yè)4.0優(yōu)勢(shì)，在全球范圍內(nèi)實(shí)施優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、共同發(fā)展才是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)做大的上上之選。

2021年底，TCL中環(huán)的單晶（包括硅片和半導(dǎo)體）總產(chǎn)能已經(jīng)提升至88GW（其中G12硅片產(chǎn)能占比約70%，另一頭部友商剛過100GW）。而在更下游的組件環(huán)節(jié)，自有產(chǎn)能不過11GW（另一頭部友商已經(jīng)高達(dá)60GW）。

更為專注的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也給TCL中環(huán)帶來了明顯的存貨周轉(zhuǎn)優(yōu)勢(shì)。在主要的光伏龍頭企業(yè)中，只有TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)了自我快速成長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)細(xì)分的兼顧，總體體現(xiàn)為存貨周轉(zhuǎn)上的巨大優(yōu)勢(shì)。即便再次遇上光伏市場(chǎng)、政策的劇烈波動(dòng)，也不容易發(fā)生大規(guī)模的存貨減值。

除了堅(jiān)持差異化方向地向下游延伸，TCL中環(huán)還積極開辟了“新市場(chǎng)”，早早地選擇了出國(guó)：2020年與國(guó)際能源巨頭道達(dá)爾（Total）達(dá)成了深度合作關(guān)系，目前持有其太陽能電池與組件業(yè)務(wù)公司Maxeon約27%的股權(quán)。

后者在馬來西亞、菲律賓、墨西哥都有生產(chǎn)基地，利用TCL中環(huán)硅片生產(chǎn)出來的電池和組件產(chǎn)品銷往北美、歐洲中東和非洲、亞太等地區(qū)，以更有利于出口的路徑實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的全球化。

除了光伏之外，TCL中環(huán)還在同步發(fā)展自身的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。目前TCL中環(huán)已經(jīng)啟動(dòng)了8-12英寸大硅片項(xiàng)目的二期工程，在接下來的發(fā)展中很有可能會(huì)成為更重要的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

對(duì)于TCL中環(huán)未來發(fā)展影響巨大的另一個(gè)轉(zhuǎn)變是2020年7月完成的混改摘牌， 目前中環(huán)股份變更為TCL科技100%持股，TCL中環(huán)正式成為TCL旗下的上市公司。后者在技術(shù)、商業(yè)、財(cái)務(wù)上的成熟經(jīng)驗(yàn)正在逐漸輸入到中環(huán)的日常發(fā)展當(dāng)中。

根據(jù)TCL官方資料的透露，早在2020年10月，TCL資金團(tuán)隊(duì)就已經(jīng)與TCL中環(huán)進(jìn)行管理協(xié)同，通過有效使用銀行額度、縮減合作銀行數(shù)量來提升財(cái)務(wù)效率。2021年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率從5.4%降至2%。

在自身的規(guī)模擴(kuò)張上，TCL中環(huán)也步伐也在加快：2021年完成的90億元定增計(jì)劃，為其在寧夏在建的50GW（G12硅片）太陽能級(jí)單晶硅材料智能工廠鋪平了道路；今年4月7號(hào)，在 TCL創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李東生的帶隊(duì)下，TCL中環(huán)又跟內(nèi)蒙古呼和浩特簽訂了包含12萬噸多晶硅料生產(chǎn)項(xiàng)目、半導(dǎo)體單晶硅材料及配套項(xiàng)目、國(guó)家級(jí)硅材料研發(fā)中心的一整個(gè)硅產(chǎn)業(yè)大基地的合作協(xié)議。

通過持續(xù)的全球化推進(jìn)，TCL目前已經(jīng)在印度、越南、墨西哥等國(guó)家新建、擴(kuò)建多家整機(jī)、模組工廠。TCL（集團(tuán)）去年整體營(yíng)收2523億，整體規(guī)模已達(dá)世界500強(qiáng)；海外營(yíng)收預(yù)計(jì)超1174 億元，增長(zhǎng)超60%；出口194.2億美元，增長(zhǎng)70%。全球化業(yè)務(wù)一舉成為TCL的最大增長(zhǎng)動(dòng)力。

寫在最后

參考國(guó)際可再生能源機(jī)構(gòu)（IRENA）以及英國(guó)石油（BP）的全球可再生能源使用相關(guān)統(tǒng)計(jì)，以及中國(guó)“雙碳”發(fā)展規(guī)劃中的時(shí)間點(diǎn)和可再生能源比例，根據(jù)妙投的估算，全球光伏裝機(jī)量在2030、2040、2050、2060年有望實(shí)現(xiàn)2.5、5.0、6.6、9.2倍增長(zhǎng)。考慮到光伏產(chǎn)業(yè)自身還存在設(shè)備的周期性更新和升級(jí)需求，整體市場(chǎng)規(guī)模還將在新裝的基礎(chǔ)上放大4-5倍。

疊加到一起，就成為了一個(gè)未來40年40-50倍增長(zhǎng)的巨大市場(chǎng)，雖然算下來每年的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度只有9-10%，但這份確定性其他行業(yè)實(shí)在無法提供。

面對(duì)這樣一個(gè)極其巨大體量、也需要極其多耐心發(fā)展的行業(yè)，短時(shí)的利潤(rùn)和產(chǎn)業(yè)排名先后顯然不是最重要的；相反，能夠抓住產(chǎn)業(yè)變革的機(jī)會(huì)，持續(xù)推進(jìn)自身的技術(shù)領(lǐng)先性保證不掉隊(duì)，通過各種合作錨定自身產(chǎn)業(yè)鏈影響力，這些才是光伏企業(yè)最大的挑戰(zhàn)。投資者在考察的過程中也應(yīng)該特別考慮企業(yè)這方面的表現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 光伏產(chǎn)業(yè) 光伏企業(yè)