近日，一家專注于網絡空間安全領域的公司——遠江盛邦（北京）網絡安全科技股份有限公司（以下簡稱“盛邦安全”）遞交了招股書，宣布闖關科創板。

盛邦安全專注于網絡空間(Cyberspace)安全領域，主營業務為網絡安全產品的研發、生產和銷售，并提供相關網絡安全服務。本次IPO公司擬募資5.65億元，用于工業互聯網安全、網絡空間地圖、數字化營銷網絡建設與研發中心等項目建設及補充流動資金。

縱觀公司歷史，盛邦安全連續多年參與國家各級網絡安全應急響應工作，包括服務世界反法西斯戰爭勝利70周年大閱兵、二十國（G20）集團峰會、新中國成立70周年慶祝活動等國家重要活動的網絡安保工作，具備一定知名度。同時公司近三年營收和凈利潤均呈快速增長態勢，毛利率也均在75%以上，超過了同行平均水平。不過盛邦安全目前規模較小，并且存在毛利率難以持續、輕研發、議價能力較弱等問題。

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業績表現亮眼，但高毛利率或難持續

盛邦安全主要為用戶提供網絡安全基礎類產品、業務場景安全類產品、網絡空間地圖類產品以及網絡安全服務。經過多年發展，公司掌握了漏洞及脆弱性檢測技術、應用安全防御技術、網絡空間測繪技術、基于威脅情報的大數據安全分析技術、衛星互聯網測繪技術等領域共計30項關鍵核心技術，已獲發明專利13項，計算機軟件著作權108項。

盛邦安全目前與同行可比上市公司相比規模較小。2021年公司收入規模僅2.03億元，可比上市公司規模均在10億元以上。不過公司的業績增速卻遙遙領先。

2019至2021年，公司營收分別為1.07億元、1.52億元、2.03億元，年均復合增長率達37.77%；同期歸母凈利潤分別為1809.62萬元、3136.07萬元、4778.18萬元。2021年，在行業龍頭深信服、安恒信息等企業普遍出現增收不增利的情況下，盛邦安全凈利潤實現了52.36%的增長。

公司業績增長與行業規模的擴大有著必然聯系。隨著我國信息化與數字化轉型的加深，受益于政策驅動、安全意識轉變、新技術、新業態、新應用的涌現等因素的影響，近幾年我國網絡安全產業仍在快速擴張，市場需求空間在不斷擴大。

IDC數據顯示，2021年全球網絡安全相關硬件、軟件、服務總投資規模有望達到1519.5億美元，預計在2025年增至2233.4億美元，五年復合增長率將達10.4%。而預計到2025年，中國網絡安全支出規模將達214.6億美元。在2021-2025的五年內，預計中國網絡安全相關支出將以20.5%的年復合增長率增長，增速位列全球第一。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為76.93%、75.59%、78.81%，均超過幾家行業龍頭，僅次于深信服。同期同行業可比公司毛利率均值為70.97%，68.36%，66.61%，呈下降趨勢，而盛邦安全的盈利能力卻實現了逆勢增長。

數據來源：招股書

對此公司表示，作為產品與技術型企業，其主要以技術能力輸出和提供偏標準化產品的形式對外開展業務，因此主營業務毛利率水平整體較高。但公司計劃逐漸增加微定制類、小集成類、服務類項目的開發，該等項目往往需要對外采購服務、產品或技術等，毛利率相對較低，因此公司未來將面臨毛利率下降的風險。

行業競爭加劇，研發卻低于同行

雖然市場規模未來可期，不過新入局者不斷，國內網絡安全行業競爭加劇也是不爭的事實。根據《中國網絡安全產業分析報告（2021年）》，2021年上半年我國開展網絡安全業務的企業共4,525家，較2020年增長27%。

另外，由于網絡安全行業市場細分程度較高，市場格局呈現較為明顯的碎片化特征，集中度也較低。根據CCIA統計數據，2020年我國網絡安全行業集中度CR8為41.36%，CR1為7.79%，龍頭企業市場占有率不超過百分之十。疊加新進入的市場參與者大幅增加，市場競爭較為激烈。

近幾年隨著云計算、物聯網、移動互聯網等新技術、新模式的應用和發展，信息的獲取方法、存儲形態、傳輸渠道和處理方式等均發生了新的變化，增加了網絡信息安全防護的難度，不斷為網絡信息安全行業技術升級帶來新的挑戰。然而，報告期內公司的研發費用卻持續低于同行。

2019至2021年，公司研發費用金額分別為1486.30萬元、2489.13萬元、3870.95萬元，占營業收入的比例分別為13.93%、16.38%、19.11%，而行業平均研發費用率分別為20.85%、21.43%和23.62%。雖然公司的研發投入呈上升趨勢，但與同行還有一定差距。

數據來源：招股書

盛邦安全表示，因受限于資金實力影響，公司采用需求導向的研發理念，針對不同需求在現有沉淀的技術積累上做增量研發，不盲目展開不能產業化落地的項目研發。另外，公司研發活動遵循標準化、可復用的原則，具備高度重用、可規避重復開發的優勢，降低了開發成本。

此外，公司銷售費用常年高于研發，并且募投項目中還有8110.75萬元將用來建設數字化營銷網絡。業內人士表示，在賣產品的時代由于行業同質化水平高，公司比拼的更多是銷售能力，但未來安全服務等定制化業務興起后技術能力重要性將會凸顯。

作為技術型驅動的企業，研發能力及產品更新速度是長遠發展的動力。雖然公司對研發項目的開展較為謹慎，但僅依靠標準化和可復用的研發模式發展，可能會導致其在激烈的競爭中掉隊。

處于產業鏈中游，議價能力較低

盛邦安全在網安產業鏈中處于中游，上游為基礎硬件提供商，下游主要產品及服務的最終用戶主要為政府機構、監管行業、電力能源行業、教育行業、金融科技行業等客戶。

雖然業績表現優秀，但從財務數據來看，公司應收賬款及預付賬款增速較快，大量資金被上下游占用，顯示出其議價能力相對較低。

預付賬款方面，主要來源于公司生產經營過程中預付的原材料及第三方軟硬件款、技術服務預付款、房屋租賃款及業務開發費預付款等。2019至2021年，公司預付款項賬面價值分別為594.77萬元、187.88萬元、617.38萬元，其中2021年預付賬款大幅增長228.61%。

另一方面，報告期內盛邦安全應收賬款及應收票據賬面價值分別為4681.57萬元、6366.60萬元、1.03億元，賬面價值較高，占各期末流動資產的比例分別為44.16%、29.07%、37.59%。且2021年公司營業收入增速為33.31%，而應收賬款及應收票據的增速達61.83%，已超過收入增速。

對此公司解釋稱，因公司主要通過直銷模式為主進行業務開展，報告期各期大規模項目增多，終端客戶付款相對較慢，導致期末未回款金額較高。不過從營運層面來看，公司應收賬款周轉率與同行比也明顯落后，2021年僅2.52次，遠低于行業均值5.48次。

數據來源：Wind

值得一提的是，盛邦安全應收賬款客戶中出現了其競爭者的身影。網絡安全頭部企業奇安信是不僅是第一大客戶，還處于應收賬款客戶首位。報告期各期末，盛邦安全的客戶奇安信的應收賬款分別為1380.25萬元、1179.93萬元、1812.75萬元。

據了解，信息安全領域的廠商互為供應商和客戶的情形較為常見，不少企業之間的合作建立在服務最終客戶的不同項目或項目中的不同需求的基礎之上。不過競爭對手與客戶出現重疊，通常會為公司未來的經營發展埋下一定的隱患。

關鍵詞： 網絡空間