核心提示：

1.自2020年8月科創板上市以來，億華通已有股東套現合計6.78億元離場，股東套現的資金，比該公司一整年掙的還多。鳳凰網科技發現，這些套現的股東，全部是清華大學背景，套現金額幾乎是當年該公司科創板融資金額13.5億元的一半。

2.作為“氫能源第一股”，億華通今年以來遭到股東套現、業績爆雷、股價暴跌、現金流不足等多重問題。截至發稿前，股價已滑落至108.79元/股，距最高點跌幅近70%。

(資料圖片僅供參考)

鳳凰網科技 出品

作者｜任清

編輯｜于浩

從創業板轉入科創板，再沖刺港股，“氫能源第一股”近日在資本市場又有新動態。

1月27日遞表失效后，8月1日，北京億華通科技股份有限公司（以下簡稱億華通）再次向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。保薦機構為國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“國泰君安”）、智富。本次募集資金主要用于公司提升產能、產品推廣及營銷方面。

清華系套現6.78億元

“氫電池第一股”億華通（ 688339.SH ），與清華大學關系密切。

億華通由現任清華大學車輛與運載學院教授、中國科學院院士歐陽明高參與孵化。

成立于2004年的億華通，公司主要客戶為國內各大整車生產企業，包括鄭州宇通、北汽福田、上海申龍、中植新能源等國內主流整車廠，公司為這些客戶提供燃料電池動力系統完整的解決方案。

億華通前身為清能華通，由歐陽明高團隊孵化，業務聚焦于氫燃料電池發動機研發與產業化。2012年，十二五規劃首次將燃料電池汽車納入國家戰略性新興產業重點發展方向，歐陽明高團隊重組清能華通，正式成立億華通。

依托清華大學汽車安全與節能國家重點實驗室，億華通產業化進展順利。早期億華通缺乏電堆自主供應能力，都是從加拿大氫能龍頭巴拉德等公司外購。2016年，億華通收購了電堆技術公司上海神力科技，實現氫燃料電池發動機量產，后掛牌新三板；自2018年以來，神力科技實現電堆國產化。

成立以來，獲得清華系、國泰君安、漢能投資等多輪投資。

2020年8月，億華通轉板科創板掛牌，股價最高達到348.55元/股。今年1月，億華通首次向港交所遞交招股書。

自2020年8月科創板上市以來，億華通已有股東套現合計6.78億元離場，這一數量比該公司2021年一整年的營收總額6.2億元還要高。

鳳凰網科技發現，這些套現的股東，全部是清華大學背景，這個金額，恰好是當年該公司科創板融資金額13.5億元的一半。

公司發布上市以來首份股東減持以來，公司股東北京水木揚帆創業投資中心（有限合伙）、北京水木長風股權投資中心（有限合伙）、北京水木國鼎投資管理有限公司-南寧水木愿景創業投資中心（有限合伙）以集中競價交易、大宗交易方式減持公司股份238.67萬股，減持價格區間為169.57－322.05元/股，套現合計6.78億元。

清華大學常以著名的“園中之園”水木清華代稱，“水木”兩字來源于東晉謝混的詩句：“景昃鳴禽集，水木湛清華。”從這些投資方的名字也能看出其清華系背景。

清華系是最早期的投資者，另一早期投資者，國泰君安的98.73萬股限售股也將于8月10日解禁。

一年虧損1.85億

高管薪酬近1億

招股書顯示，億華通主要股東可分為三類：下游客戶類包括宇通客車的全資子公司西藏康瑞盈實、申龍客車的母公司東旭光電、北汽新動能等；清華大學系，如水木揚帆、水木長風、水木國鼎、清華大學教育基金會等；通過今年8月完成的簡易定增募資1.95億元，引入了UBS、JPMorgan等機構投資者。

除了投資方，該公司董事長、總經理張國強也有清華大學背景，持股比例18.59%。

張國強本科畢業于山西財經大學市場營銷專業，2003年加入北汽福田汽車，擔任總經理秘書。2005年5月至2012年6月，他進入清能華通，主要負責業務規劃及營運管理，該公司由清華大學歐陽明高院士團隊孵化，后任清能華通部門經理、副總經理。

2012年6月，畢業于清華大學公共管理專業，2013年9月就讀于中國科學研究院管理科學與工程專業。2014年10月至2015年7月，任北京億華通科技有限公司董事長兼總經理。

又在2018年4月至2020年7月期間完成了動力工程及工程熱物理博士后研究。現任清佰華通執行董事、水木華通董事長、上海神融新能源董事長。

2020年8月，隨著公司上市，張國強邁入“億萬富翁”的行列。

在胡潤研究院公布的最新版《胡潤百富榜》中，張國強以33億元人民幣的身價位居全國第1999名，成為唯一一位上榜的大同籍80后企業家。

擅長資本運作的公司，業績卻未能有此好運。

上市以來，億華通由盈轉虧，兩年累計虧損2.13億，其中2020年虧損0.98億，2021年虧損1.85億。2022年第一季度，億華通再虧損0.35億元。

招股書顯示，億華通在2019年、2020年、2021年營收分別為5.54億元、5.73億元、6.29億元；期內利潤分別為4590萬元、-976萬元、-1.85億元。

在虧損最嚴重的2021年，億華通董事、監事、高級管理人員報酬合計975.03萬元。其中，張國強從公司獲得的稅前報酬總額112.60萬元；

董事、副總經理張禾從公司獲得的稅前報酬總額50.61萬元；董事、副總經理、財務負責人宋海英從公司獲得的稅前報酬總額97.27萬元；副總經理于民從公司獲得的稅前報酬總額87.27萬元。

毛利持續下降

壞賬拖垮現金流

從燃料電池系統市場份額看，按照2020年車用燃料電池系統總銷售功率計算，億華通市場份額達到34.8%，位列第一。2021年，公司在中國燃料電池系統市場排名第一，占市場份額為27.8%，占比有所下降。

根據財新網援引頭部風險投資機構新能源投資負責人說法，相對既有規劃而言，燃料電池和上游原材料已然過剩。

需求有限，蛋糕沒有做大，市場參與者卻在日益增加，導致競爭加劇，價格戰興起，目前，燃料電池價格快速下降，每kW平均售價的跌幅超出每kW生產成本的降幅。億華通財報顯示，2019年至2021年，燃料電池系統銷售均價從2019年的2萬元/千瓦降至2021年四季度的9000元/千瓦。

價格戰的結果是企業毛利率下降，億華通的毛利率由2020年的43.2%降至2021年的37.5%。

此外，億華通的營收狀況，受下游車企客戶經營狀況影響非常大，一直存在應收賬款占營收比重高企現象，和毛利率一起拖垮公司現金流。

整車廠在汽車產業鏈中處于相對強勢的地位，實踐中整車廠通常根據整體資金情況安排對供應商的付款，普遍未按照結算約定對上游供應商付款。燃料電池整車生產及銷售季節性特性，傳導至燃料電池廠商，使得公司經營業績存在重大季節性波動，現金流壓力難以緩解。

2017至2021年，億華通應收賬款金額分別為2.88億元、4.18億元、 6.36億元、8.43億元、7.2億元，占同期營收比重為142.93%、113.59%、114.83%、147.3%、114.4%，皆超100%。

帶來的負面影響是，該公司經營現金流持續為負。2019至2021年，億華通經營活動現金流凈額分別為-1.7億、-2.295億、-1.213億。

2021年末，公司現金及現金等價物余額為8.1億，同比減少17%，而至今年3月底，現金及現金等價物余額再度減少至6.13億元。

億華通在招股書中指出，公司業務及未來策略均屬于資本密集型，需要大量資金投資研發、提升產能、推廣銷售，而僅剩的6.13億元顯然不夠。

造血能力不足，現金流不足，這也是為什么億華通再次赴港交表，以實現A+H上市輸血。

此外，億華通歷年年報均提示客戶集中度過高的經營風險：2021年，公司前五大客戶帶來的銷售收入占總銷售收入的84.16%。其中，對第一大客戶北汽福田的銷售額比重高達54.01%，主要訂單是2022年北京冬奧會賽事服務車輛。

公司虧損、股東套現，但許多股民的資金還未解套，目前，該公司當前股價與高點相比，累計跌幅已超70%。

在首次赴港遞交招股書時，有股民甚至跑去質問億華通董秘，稱對公司赴港上市后可能大幅拖低A股估值表示失望和擔憂，并建議管理層暫緩或擱置赴港上市計劃。但擅長資本運作的億華通，還是加速了赴港動作。

8月2日，億華通發布首次公開發行戰略配售限售股上市流通公告，宣布國泰君安在億華通科創板上市時的98.73萬股限售股8月10日將解禁，對應限售股份占公司當前股本總數的 0.99%。

清華系已退出，下一個離場的會是國泰君安嗎？

關鍵詞： 燃料電池 清華大學