8月30日，中信博（688408.SH）發(fā)布了2022年中期報告。報告顯示，2022年上半年，公司實現(xiàn)營收14.37億元，同比增長37.56%；凈利潤56.61萬元，同比下降98.40%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-119.33萬元，同比下降103.36%。

【資料圖】

鈦媒體APP注意到，在2020年上市之初，中信博曾備受到資本市場熱捧。但上市不到兩年，公司股價從最高的274.1元一路下跌至45.88元，盡管近期已反彈至100元左右，但股價仍處于歷史低位。

造成中信博股價下跌的原因，無非是公司的盈利能力孱弱。在原材料價格上漲以及行業(yè)回調(diào)的雙重壓力下，中信博的盈利尚不明朗。

毛利率持續(xù)被壓縮

公開資料顯示，中信博成立于2009年，2012年左右開始進(jìn)入太陽能光伏支架行業(yè)，目前公司的主營業(yè)務(wù)為光伏支架的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為光伏跟蹤支架、固定支架。

2015年公司進(jìn)軍海外市場，進(jìn)入快速發(fā)展階段，業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長；2020年，中信博在科創(chuàng)板上市。

據(jù)了解，光伏支架，就是電站中將光伏組件支撐并固定起來的鋼制/鋁制結(jié)構(gòu)件。目前，市場上主要存在兩種類型的光伏支架，一種是不可轉(zhuǎn)動的固定支架，一種是可以追蹤日光的跟蹤支架。其中，跟蹤支架相比固定支架而言，可以產(chǎn)生更高的發(fā)電量。而跟蹤支架由于增加了電控部件及驅(qū)動部件，因此技術(shù)含量也更高。根據(jù)2021年年報，中信博的跟蹤支架和固定支架分別占營收比例為49.44%和44.51%。

此前，由于光伏支架在中國的市場占有率僅為12%，因此，有媒體也將光伏支架比作是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的“最后一片藍(lán)海”。

但事實上，以中信博為首的光伏支架龍頭股的賺錢能力并不出色。比如，凈利潤下滑的原因，公司就在財報中解釋道：“營收增長主要系公司進(jìn)一步深耕市場，產(chǎn)品銷售增幅較大，但報告期鋼材成本高于去年同期，導(dǎo)致營業(yè)成本上漲毛利率下降，因而報告期內(nèi)凈利潤下降。”

鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，在報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)的綜合毛利率只有11.70%，同比下降3.67個百分點，雖然第二季度綜合毛利率有所提高至13.97%，但整體毛利率仍然處于低位。

而造成公司毛利率較低的原因主要有以下兩點：

原因之一，則是由于公司的主要產(chǎn)品——光伏支架的原材料占比過高。數(shù)據(jù)顯示，中信博的原材料成本及鍍鋅成本合計占比超90%，一旦原材料價格大幅上漲，利潤空間將會進(jìn)一步被壓縮。

據(jù)悉，上半年，中信博的營業(yè)成本達(dá)到了12.7億，同比增長43.89%。中信博對此解釋稱，主要是“鋼材成本高于去年同期，導(dǎo)致營業(yè)成本上漲。”鈦媒體APP了解到，從2021年至今，大宗商品價格暴漲，鋼材價格指數(shù)在2021年最高漲幅甚至達(dá)40.32%，因此，以鋼材為主要原材料的中信博毛利率被嚴(yán)重壓縮。

原因之二，則是公司將成本壓力自行消化所致。

據(jù)了解，整個光伏行業(yè)一直“苦原材料上漲久矣”。因此，電站客戶早已因硅料價格暴漲而焦頭爛額，盈利能力已經(jīng)受到非常大的沖擊，因此電站客戶已經(jīng)無法再容忍光伏支架漲價，同時也對成本更高的跟蹤支架表現(xiàn)出抗拒。

于是，與光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的組件和電池片環(huán)節(jié)類似，中信博只能將成本壓力自行消化。因此，其跟蹤支架與固定支架的毛利率早在2021年就雙雙暴跌，其中，跟蹤支架的毛利率從25.38%下降至15.65%，而固定支架的價格則從15.27%下降至7.56%。

也就是說，中信博只能壓低產(chǎn)品的議價空間來獲取營收。財報中也證實了這點，在中報中，中信博稱“公司執(zhí)行中的阿聯(lián)酋阿布扎比2.1GWAlDhafraPV2光伏電站項目，合同含稅銷售額約10億元人民幣。該項目為公司在中東市場的標(biāo)志性項目，為提升公司在中東市場的市占率及品牌影響力，該訂單戰(zhàn)略性犧牲了部分毛利。報告期內(nèi)，阿布扎比項目確認(rèn)收入5.49億元，占半年度主營業(yè)務(wù)收入的38.53%，對半年度整體毛利水平亦造成一定影響。”

研發(fā)費用有待提高

此前，在媒體的報道中，有業(yè)內(nèi)資深人士指出，光伏支架中即便是生產(chǎn)難度更高的跟蹤支架，其物理結(jié)構(gòu)也仍然算不上復(fù)雜，因此在力學(xué)設(shè)計方面，各家企業(yè)并沒有太大的差距。

而這就造成了不同光伏支架企業(yè)的產(chǎn)品同質(zhì)化相當(dāng)嚴(yán)重，而產(chǎn)品同質(zhì)化又會進(jìn)一步引起惡性的價格競爭。

該業(yè)內(nèi)人士還表示，光伏支架企業(yè)為了應(yīng)對以上情況，往往會通過申請專利的方式來維護(hù)自身在行業(yè)內(nèi)的地位，而由于不同企業(yè)的設(shè)計方案是類似的，因此搶先申請專利者會具有非常大的先發(fā)優(yōu)勢，節(jié)奏慢一拍的企業(yè)想要繞過先發(fā)者的專利往往要付出非常大的研發(fā)精力。

中報顯示，今年上半年，中信博新增獲授發(fā)明專利8項，實用新型專利28項、外觀設(shè)計專利1項，軟件著作權(quán)35項。截至報告期末，公司共擁有368項專利（其中發(fā)明專利39項、實用新型專利272項、外觀設(shè)計專利18項）及39項軟件著作權(quán)。從專利數(shù)量來看，中信博在國內(nèi)同業(yè)中已處于絕對領(lǐng)先地位。

但鈦媒體APP注意到，報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費用只有5033.64萬元，同比減少1.71%，占營業(yè)收入比例為3.50%。對比2021年的5%有所下降。在18家光伏輔材公司中，中信博的研發(fā)費用支出處于中間位置，并不算突出。

而在內(nèi)卷的光伏賽道，勢必要持續(xù)保持技術(shù)更新，不斷推出新的性價比更高的產(chǎn)品，才能不被行業(yè)所淘汰。從當(dāng)前的形勢看，目前國內(nèi)的光伏支架龍頭股只有中信博、愛康科技、天合光能。但目前，中國國內(nèi)市場光伏支架市場滲透率尚不足20%，過往五年平均滲透率僅為10%左右，而2021年，全球跟蹤支架的滲透率已經(jīng)超過50%。

因此，對于幾家光伏支架企業(yè)來說，仍然具有較廣的市場空間，只是在原材料的價格上漲以及行業(yè)的回調(diào)下，目前還尚未看見中信博的盈利拐點。（本文首發(fā)鈦媒體，作者|于瑩）

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