酒鬼酒，圖片來源于視覺中國

9月26日晚，酒鬼酒（000799.SZ）發布公告，表示基于對公司未來長期發展的信心，公司董事長王浩、副董事長兼總經理鄭軼等管理層擬通過二級市場集中競價方式增持公司股票，全部增持主體累計增持不低于620萬元。

鈦媒體APP注意到，酒鬼酒發布上述公告前夕，即9月26日公司股價最低點為115元／股（前復權），這是繼2020年12月份以來的股價最低點。公司股票走出探底之勢并非空穴來風，9月24日，一則關于酒鬼酒旗下高端產品“內參酒2023年削減配額20%”的控量保價消息在市場上發酵，進一步透露出旗下產品“高端價位難保”的窘境。

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白酒行業人士對鈦媒體APP分析認為，作為區域性酒企，酒鬼酒經過多年的市場培育，疊加湘西文化的加持等，獨特的馥郁香型有一定的消費基礎；但目前來看酒鬼酒旗下產品尤其是“內參酒”在高端市場的價格管控遇到了很大的阻力，公司整體市場的運作難度逐漸增大，全國化進程緩慢，未來仍存在不確定風險。就相關問題，鈦媒體APP多次聯系公司并發送采訪函，截至發稿暫未獲得回應。

股價探底、高端路難行，董事長等帶頭增持實屬無奈

據公告，本次增持主體包括公司董事長王浩、副董事長兼總經理鄭軼、副總經理胡曉熹、副總經理李文生、副總經理王哲、董秘湯振羽、財務總監趙春雷、總經理助理皺斐以及總經理助理劉永泉，其中王浩、鄭軼、王哲擬分別增持不低于120萬元，其余高管則按照不同比例增持公司股票，該計劃實施期限自2022年9月27日起2個月內完成。

鈦媒體APP注意到，這是酒鬼酒上市以來罕見的高管團隊集體增持公司股票。白酒營銷專家楊承平、詩婢家酒業研究院秘書長張皓然等均對鈦媒體APP表示，酒鬼酒在價盤不穩、市場渠道較動蕩情況下，高管團隊集體增持股票，主要是為增強市場信心，提振經銷商銷售的積極性等。

市場側來看，公司其他股東暫未有減持及質押的情況。此外，基于上述部分高管并未持有公司股票來看，也有白酒行業人士對鈦媒體APP傳達了“股價趨底增持或也是高管團隊變相的福利”的觀點。

事實上，此次增持更像是酒鬼酒迫于當前形勢下的無奈之舉。9月24日，一則“關于明確2023年52度內參酒合同簽約量的通知”在網上盛傳，通知顯示“2023年52度500ml內參酒簽約計劃配額將根據2022年實際達成量的80%計算額度上限，即日起至合同簽約期間查實的任何竄貨、低價銷售行為，每查實一次按照合同簽約量的5%扣減計劃內配額額度”。鈦媒體APP在淘寶、京東等平臺上查詢發現，52度“內參酒”多在1100元／瓶左右，也不乏打著“酒鬼酒授權”標簽的網店售價低于1000元／瓶的現象，公開資料顯示，“內參酒”建議零售價為1499元／瓶。

“內參酒”控量保價圖

白酒營銷專家蔡學飛對鈦媒體APP表示，上述“控量保價”的消息，實則透露了酒鬼酒特別是公司旗下產品“內參酒”，在高端市場的價格管控上遇到了很大的阻力，整體市場運作難度逐漸增大，這也是酒鬼酒未來發展的不確定風險。據年報，公司“內參系列”2021年營收10.34億元，占據當期營收的30.29%，營收僅次于“酒鬼系列”。

值得一提的是，上述消息一出，酒鬼酒公司股票便于9月26日大幅低開，當日最低成交價115.66元／股，這也是自2020年12月以來的最低價。值得玩味的是，公司于9月26日晚間當即出爐公告稱高管團隊將集體增持公司股票。

經營現金流凈額下滑，對下游經銷商話語權趨弱

不僅是高端之路難行，酒鬼酒今年以來經營現金流凈額的持續下滑也透露出公司對下游經銷商話語權的趨弱。截至今年一季度末，酒鬼酒經營現金流凈額僅為4285.67萬元，同比大幅下降77.99%；截至6月末，公司經營現金流凈額為3.01億元，同比大幅下滑55.73%。

經營現金流大幅下滑的原因與公司預收貨款大幅減少不無關聯，財務數據顯示，截至今年6月末，公司預收貨款余額僅5.56億元，相較于今年年初余額13.82億元下滑59.77%，相較于去年6月末8.72億元的預收貨款余額下滑36.24%。

一位白酒行業人士對鈦媒體APP表示，經營現金流凈額、預收貨款等是衡量酒企對下游經銷商話語權強弱的重要指標。顯然，上述指標的下滑意味著公司對經銷商話語權趨弱。

鈦媒體APP注意到，作為區域性酒企，酒鬼酒近年來持續加大全國化步伐，但是在一線名酒等的強壓下，和多數區域酒企一樣，公司進軍全國化并不如意，因此不得不對經銷商作出妥協。

酒鬼酒上半年預收貨款，來源于公司半年報

蔡學飛對鈦媒體APP表示：“酒鬼酒還是個區域酒企，目前來看全國化進程還是比較緩慢。而跨區域發展最重要的是當地經銷商資源的整合與推動，在這方面酒鬼酒雖有重量的加持。但如果要做到穩健發展，個人認為酒鬼酒還有大量的渠道建設、市場公關、消費者教育、服務商推廣以及經銷商服務等工作要做，這也是公司目前的短板。”

值得一提的是，在今日白酒板塊整體走強背景下，公司高管團隊集體增持的消息也獲得了市場“買單”。截至9月27日收盤，公司股價報收131.01元／股，漲幅高達7.39%。但同時投資者也要注意風險，張皓然對鈦媒體APP分析表示，從動態市盈率等指標來看，酒鬼酒在白酒上市公司中估值并不算低。

據東方財富，酒鬼酒當前動態市盈率為29.65，甚至高于部分頭部白酒企業，五糧液（000858.SZ）動態市盈率為21.96、洋河股份（002304.SZ）動態市盈率為17.13。著名經濟學家宋清輝對鈦媒體APP表示，上市公司高管增持股票的行為在資本市場很常見，此舉在一定程度上能夠給投資者帶來信心，不過從目前市場已有的案例來看，對于拉動公司股票向上的作用很有限。

（作者| 張海霞）

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