在歷經(jīng)兩輪問詢，更新多版招股說明書之后，威馬農(nóng)機(jī)終于在今日上會(huì)。但公司目前仍存在諸多問題，主供應(yīng)商系實(shí)際控制人手中的企業(yè)，關(guān)聯(lián)交易龐雜，隆鑫集團(tuán)也牽涉其中。一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)鈦媒體APP分析表示，關(guān)聯(lián)交易金額較大可能存在人為調(diào)節(jié)利潤、定價(jià)不公允等諸多風(fēng)險(xiǎn)。

此外，看似業(yè)績持續(xù)穩(wěn)增背后，也存在頗多疑點(diǎn)，諸如公司毛利率持續(xù)下滑，管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用以及銷售費(fèi)用三大費(fèi)用率皆年年低于行業(yè)均值，且公司應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大等，業(yè)績是否暗藏“水分”等問題待解。就相關(guān)問題，鈦媒體APP聯(lián)系公司并發(fā)函，截至發(fā)稿未獲得回應(yīng)。

(資料圖)

主供應(yīng)商來源于實(shí)控人

據(jù)招股說明書，威馬農(nóng)機(jī)2021年前五大供應(yīng)商分別為重慶和佳機(jī)械、重慶吉力蕓峰、神馳機(jī)電、重慶邁斯特貿(mào)易、重慶亞慶機(jī)械，其中重慶和佳、吉力蕓峰常年是公司的第一、第二大供應(yīng)商。

2019年，威馬農(nóng)機(jī)對(duì)吉力蕓峰、重慶和佳的采購額分別為1638.78萬元、3010.29萬元，占據(jù)當(dāng)期總采購額的比例分別為4.31%、7.91%；2020年對(duì)應(yīng)采購額分別為1838.33萬元、3797.68萬元，占比3.67%、7.58%；2021年對(duì)應(yīng)采購額2572.80萬元、3608.10萬元，占比4.22%、5.92%。即重慶和佳、吉力蕓峰連續(xù)三年為公司前兩大供應(yīng)商。

值得注意的是，上述第二大供應(yīng)商系公司實(shí)際控制人之一夏峰控制的企業(yè)，直接持股比例97.80%，剩余2.2%的股權(quán)則由夏峰的妹妹夏宇、夏峰配偶曾崇蕓的妹妹曾崇佳持有。

實(shí)際控制人之一夏峰控制的企業(yè)，來源于招股說明書

而第一大供應(yīng)商重慶和佳也與實(shí)際控制人鉤稽極深。據(jù)鈦媒體APP了解，重慶和佳是公司實(shí)際控制人之一嚴(yán)華夫婦控制的企業(yè)重慶神鹿曾持股45%，公司董事、副總經(jīng)理任勇華配偶徐筱興曾持股15%的企業(yè)。此外，公司與關(guān)聯(lián)方重慶神鹿還存在物業(yè)租賃的情形。

據(jù)悉，威馬農(nóng)機(jī)向吉力蕓峰采購產(chǎn)品主要為電機(jī)/電機(jī)組件、起動(dòng)電機(jī)總成/起動(dòng)電機(jī)組件、電器元件、飛輪部件、飛輪發(fā)電機(jī)組件、飛輪發(fā)電機(jī)線圈等。公司向重慶和佳采購產(chǎn)品主要系變速箱體、傳動(dòng)箱體、行走箱體、齒輪軸類等原材料，主要用于制造山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械產(chǎn)品。

在采購明細(xì)中，上述關(guān)聯(lián)交易存在多個(gè)產(chǎn)品采購單價(jià)遠(yuǎn)高于無關(guān)聯(lián)第三方的情形。數(shù)據(jù)顯示，公司在2019-2021年向吉力蕓峰采購飛輪發(fā)電機(jī)組件“WM178F系列”中，采購單價(jià)分別為34.17元/個(gè)、32.42元/個(gè)以及30.53元/個(gè)，遠(yuǎn)高于無關(guān)聯(lián)第三方常州明健電子的采購單價(jià)23.40元/個(gè)、23.41元/個(gè)以及24.07元/個(gè)，高出比例高達(dá)43.21%、38.49%以及26.84%。此類情形同樣存在于電氣元件“WM178F系列電啟動(dòng)不帶燈”等多個(gè)產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)采購中。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)鈦媒體APP表示，在上市公司的關(guān)聯(lián)交易中，主要供應(yīng)商是實(shí)際控制人控制的企業(yè)這種現(xiàn)象比較少見，此舉往往會(huì)引發(fā)監(jiān)管者對(duì)其的額外關(guān)注。

關(guān)聯(lián)交易龐雜，隆鑫集團(tuán)卷入其中

上述主供應(yīng)商與實(shí)際控制人關(guān)聯(lián)之外，另一主供應(yīng)商重慶亞慶也與公司存在一定關(guān)聯(lián)關(guān)系。重慶亞慶為威馬農(nóng)機(jī)2020 年、2021年前五大供應(yīng)商之一，近兩年向公司銷售金額分別為1348.12萬元、1559.57萬元。

企查查數(shù)據(jù)顯示，重慶亞慶的實(shí)際控制人為張慶。而張慶的配偶涂建容是隆鑫集團(tuán)實(shí)際控制人涂建華的胞妹，而隆鑫集團(tuán)與威馬農(nóng)機(jī)之間則有著千絲萬縷的聯(lián)系。據(jù)悉，威馬農(nóng)機(jī)實(shí)際控制人嚴(yán)華及公司董事、副總經(jīng)理任勇華、副總經(jīng)理劉兵、副總經(jīng)理兼董秘王帥、監(jiān)事唐宇等多名高管，均曾任職于隆鑫集團(tuán)關(guān)聯(lián)公司。

“隆鑫系”與威馬農(nóng)機(jī)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)不止于此，威馬農(nóng)機(jī)的兩大供應(yīng)商重慶和佳機(jī)械、重慶吉力蕓峰同時(shí)也是隆鑫集團(tuán)旗下隆鑫通用（603766.SH）的供應(yīng)商。

在龐雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系中，公司常年存在較大數(shù)額的關(guān)聯(lián)交易。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年-2021年，威馬農(nóng)機(jī)的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購金額合計(jì)分別為4969.86萬元、4649.07萬元、5636.01萬元和6180.90萬元，分別占公司采購總額的13.05%、12.22%、11.24%和10.14%。

“關(guān)聯(lián)交易金額較大可能存在人為調(diào)節(jié)利潤、定價(jià)不公允等諸多風(fēng)險(xiǎn)。雖關(guān)聯(lián)交易是一種高效、低成本的交易方式，但也可能演變?yōu)榇蠊蓶|侵占小股東利益的途徑，因此非常有必要減少（關(guān)聯(lián)交易）。”宋清輝對(duì)鈦媒體APP表示。

就相關(guān)問題，鈦媒體APP聯(lián)系公司并發(fā)函，暫未獲得回復(fù)。不過公司在招股書中也坦言：“若公司未能嚴(yán)格執(zhí)行其內(nèi)控制度或未能履行關(guān)聯(lián)交易決策、審批程序，則存在關(guān)聯(lián)方利用關(guān)聯(lián)交易或往來損害公司或其他股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。”

應(yīng)收款占比持續(xù)增長，費(fèi)用率低于行業(yè)均值疑業(yè)績暗藏“水分”

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，威馬農(nóng)機(jī)2019年-2021年主營業(yè)務(wù)收入分別為5.06億元、6.42億元和7.71億元，同期凈利潤分別為4486.09萬元、6173.37萬元以及7103.03萬元。公司業(yè)績穩(wěn)步增長的背后，卻是毛利率的持續(xù)下滑，期間公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.68%、16.78%和15.42%，逐年下滑。

公司業(yè)績穩(wěn)增背后，應(yīng)收款規(guī)模亦在持續(xù)擴(kuò)大，且增速高于營收增速。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2019年底-2021年底應(yīng)收賬款賬面余額分別為6298.66萬元、9981.09萬元和1.43億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為12.41%、15.50%及18.48%，應(yīng)收款及其占比均呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。2020年、2021年公司應(yīng)收款增速分別為58.46%、43%，遠(yuǎn)高于公司主營業(yè)務(wù)收入同期增長率26.87%、20.12%。且公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑，2019-2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為8.22次、7.91次和6.37次。

公司方面解釋稱：“主要原因系公司外銷規(guī)模逐年擴(kuò)大，公司對(duì)于境外客戶信用期一般為0-180天，第四季度尚在信用期內(nèi)的未結(jié)算銷售收入占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例有所提高，導(dǎo)致報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款賬面余額占營業(yè)收入比例逐年增長。公司內(nèi)銷客戶以經(jīng)銷商為主，公司通常在收到經(jīng)銷商全額貨款后發(fā)貨。”

公司近三年費(fèi)用占比增長情況，來源于招股書

公司業(yè)績?cè)鲩L“法寶”也來自費(fèi)用的控制，值得玩味的是在公司規(guī)模日益擴(kuò)大的背景下，公司費(fèi)用占比卻持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，費(fèi)用金額分別為4183.33萬元、4689.72萬元和4790.75萬元，期間費(fèi)用占營業(yè)收入比例分別為8.24%、7.28%和6.20%。

且對(duì)比行業(yè)來看，公司三大費(fèi)用率均低于行業(yè)均值。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年公司銷售費(fèi)用率分別為3.80%、2.01%、1.73%，均低于行業(yè)平均值5.41%、4.80%以及3.76%；管理費(fèi)用率分別為2.83%、2.41%以及2.17%，低于行業(yè)平均值4.56%、4.18%以及4.13%；研發(fā)費(fèi)用率分別為9.50%、9.39%以及10.62%，也均低于行業(yè)均值10.79%、11.27%以及12.94%。

值得一提的是，威馬農(nóng)機(jī)擬公開發(fā)行不超過2457.67萬股公司股票，擬募集資金3.51億元，主要用于“智能化柔性化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”“丘陵山區(qū)農(nóng)用機(jī)械研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目”以及“營銷服務(wù)渠道升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”，三大項(xiàng)目預(yù)計(jì)分別投資2.27億元、7460.49萬元以及4965.50萬元。

（作者| 張海霞）

關(guān)鍵詞： 隆鑫集團(tuán)