上半年瘋漲的“妖股”傳藝科技（002866.SZ）如今已連續兩日觸及跌停。在10月27日，傳藝科技如期舉辦了鈉離子電池中試線投產儀式，并發布了公司的鈉離子電池產品。根據公司公告，其I期鈉離子電池單體能量密度為150Wh/kg-160Wh/kg，循環次數不低于4000次。新品發布會之后，市場對此反應卻十分強烈。一場發布會使傳藝科技股價跌幅近20%，到底發生了什么？

鈦媒體APP注意到，10月24日，傳藝科技剛發布了2022年三季報。公告顯示，公司前三季度業績“增收不增利”，整體表現一般。

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比三季報更有“看點”的發布會

公開資料顯示，傳藝科技主要從事筆記本電腦輸入設備的設計、研發、制造和銷售業務，是全球四大頂級鍵盤制造商（達方電子、群光電子、精元電腦、光寶電子）柔性線路板核心部件的主要供應商，為聯想、惠普、戴爾、華碩四大品牌筆記本電腦提供鍵盤配套，全球市場占有率20.56%，國內市場占有率40%。

而隸屬于電子元件制造業的傳藝科技，于今年6月23日卻突然宣布進軍鈉離子電池賽道。公告稱，“擬設立江蘇傳藝鈉電科技有限公司，從事鈉離子及鋰離子電池相關業務。”但鈦媒體APP注意到，在此之前，傳藝科技的年報中并未提及過任何相關業務。

按照公司的規劃，傳藝鈉電的鈉離子電池項目建設分為三個階段，包括一階段(中試線)、I期(2GWh)及II期(8GWh)。一階段計劃投資5000萬元，I期2GWh項目計劃投資10億元，II期項目計劃投資40億元。II期8GWh根據I期量產進度和市場需求進行建設。

也正是因為宣布“轉型”，傳藝科技的股價自6月以來便迎來了“瘋漲”。據統計，過去4個月，傳藝科技股價一度從原來的不足10元，一度漲至50元附近，4個月股價上漲接近330%，股價相對估值PE(TTM)達到了91倍。

10月24日，傳藝科技又發布公告稱，將I期2GWh的產能擴大至4.5GWh，到2023年初完成I期產能投產。10月27日，公司在發布會上正式宣布“鈉離子電池中試線設備安裝調試完成并投產”。

也就是說，傳藝科技僅用了4個月就完成了從規劃到計劃投產。過快的研發速度立即遭到了市場的質疑。在發布會當天，甚至有傳言傳藝科技的鈉離子電池發布時電池鼓包破裂、電池能量密度數據造假的傳聞，并稱“該數據是鈉離子電池正極材料中加了金屬鎳后的數據。”盡管隨后公司質疑一一否認，但還是難抵股價的下跌。

公司業績成色如何？

那么，拋開被炒作的鈉離子電池業務，傳藝科技的業績表現如何？

根據三季報的數據顯示，傳藝科技2022年前三季度實現營業總收入15.19億元，同比增長8.5%；實現歸母凈利潤9269萬元，同比下降28.3%。拆分單季度來看，今年第三季度，公司實現營收5.27億元，同比上升15.52%；但歸母凈利潤卻只有743.64萬元，同比下降66.09%。

如果對比傳藝科技的各年三季報，鈦媒體APP發現，雖然公司營業收入正在不斷增長，但同比增長率不斷下滑，公司的業績增長越來越緩慢。此外，公司的凈利潤表現也十分不穩定，起伏較大，其2022年前三季度的凈利潤表現甚至不及2020年水平。

從以上數據可以發現，如果按照主營業務發展，傳藝科技近幾年已經逐漸觸及業績的天花板。因此，公司才不得不另辟蹊徑進入鈉電池領域。

今年前三季度，傳藝科技的研發費用達到了8465萬元，比上年同期增加37.82%。盡管公司的研發費用在逐年提高，但目前均未突破1億元。

從研發人員構成上，傳藝科技2021年的研發人員占比為15.05%，研發人員共有300人，但對于研發人員的學歷以及年齡構成，公司并未公布。而對于新業務“鈉離子電池”，公司則在半年報中表示，團隊目前有核心科研人員6名，其中研發科研帶頭人1名、副高教授2名、博士4名，碩士儲備20多名。

盡管傳藝科技不斷強調其整體技術水平不亞于行業龍頭，但靴子尚未落地前，還難以斷定公司的鈉電池實力究竟如何。

此外，鈦媒體APP注意到，自從上市以來，傳藝科技累計募資金額只有10億元。2022年前三季度，公司現金流為2.4億，貨幣資金為3.3億，相比“競爭對手”寧德時代和華陽股份的體量、資金和融資實力，傳藝科技還有些小巫見大巫。

另外，頭豹研究院分析師曾表示：“由于鈉離子電池的能量密度問題，目前對鋰電池行業并未有較大沖擊力”。就現階段而言，由于鈉離子電池單體容量密度在100Wh/kg-2000Wh/kg，大部分企業發布的電池能量密度集中在100Wh/kg-150Wh/kg，較鋰電池仍有較大的差距，而乘用車對電池能量密度的要求高，鈉離子電池無法滿足乘用車的續航能力需求，因此現階段鈉離子電池對鋰電池行業的影響仍較小。值得注意的是，今年9月份，傳藝科技曾因為在投資交流會上“泄密”利好信息而遭深交所通報批評。（本文首發鈦媒體APP，作者|于瑩）

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