山西呂梁杏花村汾酒文化園，

10月27日晚，“清香酒龍頭”山西汾酒（600809.SH）披露三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入221.44億元，同比增長28.32%，同期歸屬于上市公司股東的凈利潤71.08億元，同比大增45.70%；扣非后凈利潤為71.02億元，同比大增45.69%。

(資料圖片僅供參考)

白酒營銷專家蔡學(xué)飛對鈦媒體APP表示：“汾酒的規(guī)模與利潤均取得了較高的雙位數(shù)增長，尤其是凈利增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，說明汾酒的整體盈利能力大幅提升，背后是企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的結(jié)果，也與系列酒的快速增長有直接關(guān)系，應(yīng)該說，無論是從品牌高端價值、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比，還是全國會場布局，汾酒都初步實現(xiàn)了復(fù)興戰(zhàn)略。”

高端產(chǎn)品擴(kuò)容趨勢顯現(xiàn)

據(jù)三季報，截至今年9月末，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為81.41億元，同比增長32.94%；公司前三季度基本每股收益5.83元／股，同比增長44.93%。其中第三季度營收68.10億元，同比增長32.54%；第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.96億元，同比大增56.96%。

一位白酒行業(yè)人士對鈦媒體APP分析認(rèn)為，公司凈利潤增速較大，主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。據(jù)東吳證券預(yù)測，青花汾系列高增態(tài)勢延續(xù)，同比增長近50%。據(jù)悉，青花20保持較快增長，帶動青花30復(fù)興版打開市場。

同時玻汾控量、老白汾和巴拿馬腰部產(chǎn)品全面發(fā)展以及8月份獻(xiàn)禮版玻汾上市，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)上移。綜合影響下，公司第三季度毛利率高達(dá)77.91%，環(huán)比增長1.72%；凈利率同比提升4.58個百分點至30.8%。

分產(chǎn)品看，汾酒系列、竹葉青酒系列、杏花村酒系列前三季度營收分別為206.59億元、6.63億元以及6.87億元，其中第三季度營收分別為64.64億元、1.15億元以及2.04億元，其中汾酒系列增勢頗為強(qiáng)勁，同比增長37%。

另外，山西汾酒的經(jīng)銷商質(zhì)量的提升也一定程度上助力了業(yè)績的增勢。截至三季度末，山西汾酒共有3729家經(jīng)銷商，環(huán)比上半年凈增加81家，單個經(jīng)銷商貢獻(xiàn)體量約為594萬元，環(huán)比提升41%，同比增長18%。

省外市場加速滲透

分區(qū)域來看，省內(nèi)市場、省外市場前三季度營收分別為85.02億元、135.08億元，同比增長24%、32%，其中第三季度省內(nèi)市場、省外市場營收分別為28.67億元、39.15億元，同比增長34%、32%。

華金證券方面表示，根據(jù)渠道反饋省外市場已基本完成全年任務(wù)。華鑫證券分析師分析認(rèn)為，山西汾酒十四五期間省外、省內(nèi)營收比重有望提升至7:3。目前公司前三季度該比例為6:4。

蔡學(xué)飛對鈦媒體APP表示：“隨著汾酒品牌價值的提升，清香型白酒的全國性推廣，汾酒的品牌號召力走強(qiáng)，市場對于清香型的需求進(jìn)一步被釋放，汾酒自身積極的推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略，都帶來了汾酒系列酒的快速發(fā)展。”

據(jù)三季報，山西汾酒合同負(fù)債為47.25億元，相較于去年同期38.21億元，同比增長23.67%。華金證券方面分析認(rèn)為，公司省外市場加大營銷培育力度，省內(nèi)市場青花25推動結(jié)構(gòu)升級，全年目標(biāo)完成無憂。

動銷方面，東吳證券數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前汾酒回款進(jìn)度良好，部分區(qū)域超過90%，批價保持環(huán)比穩(wěn)定，公司二季度受疫情影響收緊配額，三季度在消費(fèi)場景逐步恢復(fù)放量，10月份渠道庫存1個月左右，較7月底有所增加，但同比仍下降，保持良性低庫存；全年角度來看，Q3環(huán)比Q2顯著改善，展望四季度收入利潤增速環(huán)比保持的確定性較強(qiáng)。

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