昨晚（ 11 月 8 日 ），為蘋果做 Airpods 代工的知名 “ 果鏈 ” 公司歌爾股份發(fā)布風險提示性公告稱：

“ 近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學整機產(chǎn)品。”

(相關(guān)資料圖)

雖然公告稱業(yè)務變動預計影響 2022 年度營業(yè)收入不超過 33 億元，占公司去年年度營業(yè)收入的 4.2%，看起來占比不高，但，你要明白暫停生產(chǎn)發(fā)生在當下，而距離 2022 年結(jié)束只剩兩個月了，這個數(shù)字隱含的影響可能會大很多。

市場不會說謊，近 300 萬手的賣單封停，預示著情況并不樂觀。

關(guān)于這次突發(fā)風險，市場傳言歌爾股份在 Airpods 產(chǎn)品上連續(xù)三年有不良率造假行為被蘋果方面逮了個正著，另一種更詳細的傳言稱歌爾股份是在 “ 把不良品造假為良品出貨。”

知危編輯部通過郵件向歌爾股份方面聯(lián)系想了解更多詳情，但截至發(fā)稿并未獲得任何回復。

抱著審慎態(tài)度，市場傳言不能盡信，但從公司公告中 “ 智能聲學整機產(chǎn)品 ”、“ 境外某大客戶 ” 字眼來看，極大概率是歌爾股份為蘋果代工的訂單出問題了。

那么，這個問題嚴重嗎？

首先，我們說一下歌爾股份的業(yè)務構(gòu)成，主要是三個部分：精密零件組、智能聲學整機、智能硬件。

精密零件組指微型麥克風、微型揚聲器、各類傳感器、精密光學模組等。

智能聲學整機指有線耳機、智能無線耳機、智能音箱等。

智能硬件指 VR/AR 設(shè)備、智能手表、智能手環(huán)、智能家居等。

三項業(yè)務在 2021 年的營收分別為 138.40 億元、302.97 億元、328.09 億元，占總營收比分別為 17.99 %，39.37 %，42.64 % 。

而歌爾股份最大的客戶，就是蘋果，來自蘋果的銷售額占公司年度銷售總額的 42.49% 。

歌爾股份與蘋果公司的合作，已經(jīng)長達十余年了，2010 年，歌爾股份就進入了蘋果供應鏈，為蘋果供應聲學組件、有線耳機。

2016 年秋天，蘋果發(fā)布了 AirPods 1，在全球引起了一場 TWS （ true wireless stereo，真無線立體聲 ）耳機的熱潮。雖然 AirPods 當時被調(diào)侃長得像小豬佩奇或是吹風筒，但相比市面上兩只耳機需要線連在一起的 “ 假 ” 無線耳機，用戶很買 AirPods 耳機的賬，都誠實地掏了腰包。

2017 年，由于給 AirPods 做代工的英業(yè)達良品率不及預期，蘋果將更多的訂單轉(zhuǎn)給了立訊精密。考慮到供應鏈安全性的問題，作為供應鏈端水大師的蘋果，又逐漸開始把 AirPods 的代工訂單喂給了歌爾股份。

2019 年，歌爾股份進入了 Airpods 2 的供應鏈，成為蘋果 Airpods 系列第二大供應商，歌爾股份的營收也開始坐上了火箭。

與 AirPods 相關(guān)的智能聲學整機業(yè)務營收從 2019 年開始飆升，2018-2021 年分別為 68.13 億、148.23 億、266.74 億、302.97 億。

所以，某種意義上說，是蘋果成就了歌爾股份，蘋果一個不開心，歌爾股份就會元氣大傷。

現(xiàn)在，歌爾股份的公告稱“ 目前與該客戶的其他產(chǎn)品項目合作仍在正常開展 ”，看起來影響不是很大，但以蘋果對其供應鏈一貫的苛刻態(tài)度，后續(xù)的合作未必樂觀。市場已經(jīng)開始有傳言，AirPods 產(chǎn)品的后續(xù)訂單將轉(zhuǎn)移給立訊精密以及瑞聲科技。

這項占歌爾股份營收近 40% 的業(yè)務，似乎前途未卜。

這是所有 “ 果鏈 ” 公司的通病：過于依賴蘋果，失去蘋果的青睞后一蹶不振。

加入蘋果供應鏈的確能給公司帶來大量的訂單和不菲的收益，但賺來的收益，為了跟上蘋果的需求，還要拿來擴產(chǎn)，變成蘋果的形狀，可你不知道哪一天，蘋果就不跟你合作了，你的投入是打了水漂的。

擺在眼前的一個例子是歐菲光。

2016 年 11 月，歐菲光通過收購廣州德爾塔影像公司進入蘋果供應鏈，負責蘋果手機攝像頭模組的代工和組裝。

進入蘋果鏈后之后，依靠蘋果的質(zhì)量背書歐菲光也逐漸成為多個安卓廠商的供應商。

這讓歐菲光的營收增長走上快車道，2017-2019 年，營收從 338 億元增長至 520 億元，年均復合增速達到 24% 。

而隨著歐菲光的攝像頭技術(shù)逐漸落后，達不到蘋果對攝像技術(shù)的要求，2020 年以來市場上頻頻傳出歐菲光被蘋果移除供應鏈的信息——直到 2021 年 3 月，歐菲光才正式發(fā)公告確認被蘋果踢出供應商名單。

原先給蘋果定制的生產(chǎn)線（ 固定資產(chǎn)和在建過程 ）、生產(chǎn)的零件（ 存貨 ）、前期的研發(fā)支出（ 無形資產(chǎn) ）全都打了水漂，同時也降低了安卓廠商對歐菲光的信心。

2020 年，歐菲光確認資產(chǎn)減值損失 27.71 億元，你猜是減給誰的？

這讓歐菲光出現(xiàn)業(yè)績巨虧，2020 年從預計盈利 8.1-9.1億元，變成了虧損 19 億元。

從更遠的過去來看，果鏈供應商們也一直 “ 記吃不記打 ”，以為自己能像富士康一樣跟蘋果走很遠，最后卻都被淘汰。

喬布斯 2007 年發(fā)布初代 iPhone，中國臺灣企業(yè)宸鴻是那塊觸摸屏的獨家供應商（ 工藝由蘋果與宸鴻共同研發(fā) ）。

沒過多久，蘋果為了規(guī)避單一供應商的風險，要求宸鴻將生產(chǎn)工藝分享給包括勝華科技在內(nèi)的另外兩家觸摸屏廠商，宸鴻鍋里的肉，被蘋果輕而易舉地分給了別家。

而后來者勝華科技，曾是 iPhone 4 最大的觸控屏供應商。但蘋果在設(shè)計 iPhone 5 時選擇了內(nèi)嵌式觸控屏幕技術(shù)（ In-Cell ），勝華科技沒有該技術(shù)，很快 “ 被分手 ”，最終破產(chǎn)。

在電池這塊，蘋果曾把 iPhone 3 和 iPod 20% 的電池訂單給了欣旺達，2011 年欣旺達借此成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

等到了 2012 年，iPhone 4 登場，而欣旺達卻沒能拿到蘋果的單子，德賽電池成了蘋果的新歡。

所以，行內(nèi)有一句話叫 “ 鐵打的蘋果，流水的果鏈供應商。”

你可能會問，這些廠商都是有自己技術(shù)的呀，為什么他們離開了蘋果，不能用技術(shù)去給其他品牌做東西呢？

其實，剛剛提到的電池訂單被取代的欣旺達，也不是沒有掙扎，轉(zhuǎn)頭接下小米的訂單，當年營收增長 36% 。

可惜，他的凈利潤卻同比下滑 13% 。

蘋果是一家十分會 “ 創(chuàng)造使用概念 ” 的公司，很多時候消費者是在為蘋果的產(chǎn)品概念買單，同類產(chǎn)品換到別家，就是另一個概念了。

比如歌爾股份未來一旦真的失去了蘋果，他能不能幫別的廠商生產(chǎn) TWS 耳機呢？

肯定能，他們也正在做，但，你再一看市場份額：

全球 TWS 耳機市場份額，圖源 Counterpoint

蘋果占這個市場的主導地位，并且也是售價最高的那一檔（ 意味著供應商毛利高 ）。

看起來 “ 能生產(chǎn) TWS 耳機 ” 在市面上是一個 “ 通用能力 ”，但實際上，這是一個 “ 為蘋果量身定制 ” 的能力罷了。

一旦失去蘋果，未必會死掉，但過得肯定會不滋潤。

拿了蘋果的訂單，賺了蘋果的錢，看起來風光無兩，但背后承擔的風險也是非常大的，這是一個很難做的生意。

而市場上的投資者們，也一定要明白這個道理。

“ 果鏈 ” 概念被一炒再炒，估值算的一個比一個猛，計算器恨不得按到 10 年后。

實際上呢？

“ 明明只是三五年的炮友關(guān)系，拿 PE 一算，卻給了誥命夫人的身價 ”

撰文：拾月、Alex、大餅

編輯：大餅

聲明：

本文僅供交流，不構(gòu)成任何投資建議。

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