圖片來源：視覺中國

(相關(guān)資料圖)

日前，浙江信凱科技集團股份有限公司（以下簡稱“信凱科技”）遞交首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報稿)，擬在深交所主板上市，本次發(fā)行成功后，公司擬投入募資約2.65億元用于投資建設(shè)，其中1.65億元用于研發(fā)中心及總部建設(shè)項目、1億元用于償還銀行貸款項目。

資料顯示，信凱科技主要從事有機顏料等著色劑的產(chǎn)品開發(fā)、銷售及服務(wù)，主要產(chǎn)品為偶氮顏料、雜環(huán)顏料及酞菁顏料，產(chǎn)品主要應(yīng)用于油墨、涂料和塑料等領(lǐng)域。

鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，信凱科技連續(xù)6年位居全國有機顏料出口行業(yè)第一名，卻長期無自主生產(chǎn)，還面臨著應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例、資產(chǎn)負(fù)債率“雙高”，研發(fā)費用率、毛利率低于行業(yè)均值的問題。值得一提的是，百合花（603823.SH）、七彩化學(xué)（300758.SZ）既是公司的競爭對手又是主要供應(yīng)商。

外銷占比較高，長期無自主生產(chǎn)

數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年、2022年一季度公司營收分別為10.37億、9.99億、12.6億、3.4億，歸母凈利潤分別為0.5億、0.61億、0.89億、0.21億，其中，2020年、2021年歸母凈利分別大幅增長22.97%、45.48%。具體來看，偶氮顏料、雜環(huán)顏料是公司第一、二大業(yè)務(wù)，2022年一季度， 偶氮顏料、雜環(huán)顏料及酞菁顏料等主要產(chǎn)品金額占采購總額比例分別為72.38%、19.34%、4.02%。資料顯示，公司三大業(yè)務(wù)比例在近三年里幾乎無大的調(diào)整，偶氮顏料采購比例2019年為74.09%，2021年降至72.21%；雜環(huán)顏料2019年采購比例15.17%，2021年增至17.42%；酞菁顏料2019年采購比例2.15%，2021年增至4.29%。

有機顏料成品采購價格的變化是影響公司業(yè)績的重要因素，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)成本中采購成本占比分別為 89.06%、93.27%、94.17%、92.70%，占比較高。報告期內(nèi)，受上游石油化工行業(yè)波動、原材料市場供求變化等因素的影響，公司主要采購產(chǎn)品的采購價格存在一定波動。2019年至2022年一季度，偶氮顏料、雜環(huán)顏料及酞菁顏料采購單價總體呈上漲趨勢，偶氮顏料單價由40.6元/kg漲至46.4元/kg，雜環(huán)顏料單價由192.4元/kg漲至194.8元/kg，酞菁顏料單價由49.36元/kg漲至50.83元/kg。

從銷售區(qū)域來看，報告期內(nèi)，公司在境外實現(xiàn)的收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 89.64%、87.72%、84.99%及87.79%，外銷占比較高。根據(jù)中國染料工業(yè)協(xié)會有機顏料專業(yè)委員會評定，公司從 2015 年至 2021年連續(xù)多年位居全國有機顏料出口行業(yè)第一名，業(yè)務(wù)遍及全球 70 多個國家和地區(qū)，并與 DIC 株式會社、富林特集團、盛威科集團等國際大型企業(yè)建立長期合作關(guān)系。

鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，公司雖然作為有機顏料出口龍頭企業(yè)，在報告期內(nèi)，公司卻沒有自主生產(chǎn)，主要從供應(yīng)商處采購按公司要求生產(chǎn)的有機顏料成品。公司表示，公司服務(wù)的客戶一般為全球大中型油墨、塑料和涂料生產(chǎn)商，其對公司產(chǎn)品需求量一般都較大，若未來公司采購的有機顏料成品出現(xiàn)行業(yè)性產(chǎn)能短缺，公司可能面臨有機顏料成品供應(yīng)緊張，無法及時滿足下游客戶較大產(chǎn)品需求的風(fēng)險。

據(jù)悉，為了應(yīng)對風(fēng)險，公司在2020年投資超3.4億元成立遼寧信凱實業(yè)有限公司，項目用地面積約220畝，擬產(chǎn)10000 噸/年環(huán)保型偶氮顏料和高檔酸性染料，其中，10000 噸/年偶氮染顏料建設(shè)項目預(yù)計2022年第四季度投產(chǎn)，投產(chǎn)后采用部分自主生產(chǎn)、部分繼續(xù)從供應(yīng)商處采購按公司要求生產(chǎn)成品的模式。鈦媒體APP就該項目是否如期投產(chǎn)，未來自主生產(chǎn)、對外采購的比例等問題以《調(diào)研函》的形式發(fā)至信凱科技，截至發(fā)稿，并未得到答復(fù)。

應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例、資產(chǎn)負(fù)債率雙高

鈦媒體APP注意到，信凱科技應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例、資產(chǎn)負(fù)債率“雙高”，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款分別為1.81億、1.8億、2.23億及2.68億元，應(yīng)收賬款賬面價值占流動資產(chǎn)的比例分別為 32.93%、26.60%、29.74%及 33.38%。公司表示，如果公司客戶未來經(jīng)營情況或與公司的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，公司應(yīng)收賬款按期收回的風(fēng)險將顯著增加，從而會對公司的流動性和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，2019年至2022年一季度，以百合花、七彩化學(xué)、雙樂股份、聯(lián)合化學(xué)為代表的同行企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為37.61%、33.87%、28.51%、28.98%，而公司報告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.65%、68.99%、61.67%、61.71%，雖然三年來下降了9.94%，但還是遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，而本次公司擬募集資金中的1億元將用于償還債務(wù)。

除了應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例、資產(chǎn)負(fù)債率“雙高”，公司研發(fā)費用率和毛利率均低于同行，報告期內(nèi)，信凱科技研發(fā)費用率分別為0.37%、0.37%、0.34%、0.3%，呈逐年降低趨勢，而行業(yè)平均值分別為4.19%、4.12%、4.52%、4.82%，不僅遠(yuǎn)大于信凱科技，行業(yè)整體的研發(fā)投入呈增加趨勢。為何公司與行業(yè)研發(fā)投入的走勢背道而馳？公司表示，主要原因為公司是以產(chǎn)品開發(fā)、品質(zhì)管理、供應(yīng)鏈整合和全球銷售網(wǎng)絡(luò)布局為核心競爭力的著色劑專業(yè)供應(yīng)商，發(fā)行人的研發(fā)活動主要集中于產(chǎn)品開發(fā)、檢測技術(shù)的研發(fā)等，公司研發(fā)特點與同行業(yè)可比公司存在較大差異。

那么，當(dāng)前同行企業(yè)的研發(fā)情況如何呢？在研發(fā)費用率相差較大的情況下，信凱科技在技術(shù)專利方面是否不占優(yōu)勢？數(shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年，百合花擁有44 項授權(quán)發(fā)明專利和 14 項正在申請中的發(fā)明專利；七彩化學(xué)擁有專利技術(shù)、非專利技術(shù)百余項；聯(lián)合化學(xué)擁有一支 60 余人組成的研發(fā)團隊,擁有9項發(fā)明專利和 14 項實用新型專利。鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，截至2022年3月31日，信凱科技及子公司共取得發(fā)明專利10項，實用新型專利30項；公司子公司浩川科技定位為集團研發(fā)中心，其被認(rèn)定為“浙江省級高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心”。由此可見，公司雖然研發(fā)費用率較低，但是有自己的研發(fā)中心，與同行比較，從專利數(shù)量上來看，技術(shù)在市場上具有一定的競爭力。

鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，公司擬加大研發(fā)投入，此次公司擬募集的2.65億元資金中，1.65億元將用于研發(fā)中心及總部建設(shè)項目，擬選址杭州未來科技城投資建設(shè)，地址為浙江省杭州市閑林街道閑林工業(yè)園區(qū)，項目規(guī)劃用地面積約16.5畝，但目前尚未取得募投項目用地的國有土地使用權(quán)。公司表示，2022年8月9日，公司與浙江杭州未來科技城管理委員會簽署《意向協(xié)議》，協(xié)議約定浙江杭州未來科技城管理委員會有意向公司出讓募投項目用地，若公司不能如期取得相關(guān)建設(shè)用地的土地使用權(quán)，可能會對募投項目實施產(chǎn)生不利影響。鈦媒體APP在《調(diào)研函》中向公司求證，目前是否順利拿到土地使用權(quán)，未得到回復(fù)。

另外，公司綜合毛利率也低于同行，主要原因為公司主要從事有機顏料的產(chǎn)品開發(fā)、銷售及服務(wù)，暫不涉及生產(chǎn)環(huán)節(jié)，與同行業(yè)公司產(chǎn)品供應(yīng)模式不同，導(dǎo)致毛利率存在差異，隨著公司未來自主生產(chǎn)業(yè)務(wù)的增加，未來毛利率與同行的差異或?qū)p小。

百合花、七彩化學(xué)既是競爭對手又是供應(yīng)商

鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，在招股書中被信凱科技列為同行企業(yè)的百合花、七彩化學(xué)一直是公司的主要供應(yīng)商，2019年、2020年、2021年公司向百合花采購金額占總采購金額比例分別為11.99%、13.9%、12.33%，向七彩化學(xué)的采購占比分別為10.43%、14.86%、15.44%。由此可見，百合花、七彩化學(xué)既是公司競爭對手又是主力供應(yīng)商。

優(yōu)惠的價格可能是信凱科技多年來向七彩化學(xué)大額采購的原因，據(jù)悉，信凱科技曾用名杭州信凱實業(yè)有限公司（簡稱：杭州信凱），七彩化學(xué)曾在招股書中表示，2016年至2018 年1-6 月期間，杭州信凱是公司第一大客戶，公司對杭州信凱的銷售平均毛利率低于公司經(jīng)銷模式下的毛利率水平5%-6%，主要是因為杭州信凱向發(fā)行人采購金額較大，發(fā)行人給予杭州信凱適當(dāng)?shù)膬r格優(yōu)惠。

單位：億，數(shù)據(jù)：Choice金融終端

另一方面，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院分析，世界有機顏料行業(yè)主要分為三個梯隊，百合花、七彩化學(xué)屬于第二梯隊，占有一定的市場份額，從營收體量來看，2021年百合花、七彩化學(xué)、信凱科技營收分別為24.57億、13.47億、12.06億，信凱科技的營收與七彩化學(xué)接近，約為百合花的一半。有業(yè)內(nèi)人士表示，目前我國有機顏料行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)能充足、供大于求的特征，公司面臨的市場競爭格局較為激烈。在這樣的背景下，百合花、七彩化學(xué)既是競爭對手又是供應(yīng)商，對于信凱科技未來上市有什么影響？若成功上市，是否會面臨更加激烈的競爭？就此事，鈦媒體APP在《調(diào)研函》中向公司詢問，但并未得到回復(fù)。（作者 | 廖凱平）

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)負(fù)債率