“辣條第一股”衛(wèi)龍美味全球控股有限公司（簡(jiǎn)稱：衛(wèi)龍）日前再度更新招股書，距離其首度沖擊港股IPO，估值已嚴(yán)重縮水。此前，衛(wèi)龍?jiān)蛟萍烁哧病⒓t杉、騰訊、云鋒等眾多投資機(jī)構(gòu)而備受關(guān)注。

鈦媒體App注意到，為應(yīng)對(duì)原材料的價(jià)格上漲，衛(wèi)龍選擇提價(jià)，此舉直接導(dǎo)致產(chǎn)品銷量下滑。與此同時(shí)，產(chǎn)品本身存在的食品安全問題，曾引發(fā)大量投訴。一位消費(fèi)行業(yè)分析人士對(duì)鈦媒體App表示，在市場(chǎng)需求過剩的情況下，企業(yè)很難將成本上漲壓力轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。在推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)、降本增效的同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)。

(相關(guān)資料圖)

上市一波三折，估值縮水嚴(yán)重

成立20多年的衛(wèi)龍，去年才正式開啟IPO之路。

2021年5月12日，衛(wèi)龍首次向港交所遞交招股書。半年后，在上市材料即將失效的前一天，衛(wèi)龍?jiān)俅蜗蚋劢凰f交了上市申請(qǐng)，并在2021年11月14日通過上市聆訊，但通過聆訊后一直未有新的進(jìn)展，招股書也于今年5月失效。

今年5月，衛(wèi)龍重新遞交了招股書，并于6月27日再次通過港交所上市聆訊。此后有市場(chǎng)消息傳出，衛(wèi)龍最快將于10月進(jìn)行招股，但募資資金要縮水，后續(xù)衛(wèi)龍也未就此回復(fù)外界以及有所動(dòng)作。直到11月23日衛(wèi)龍?jiān)俅胃埋鲇嵸Y料集。

最新招股書顯示，今年上半年，衛(wèi)龍各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)下滑，虧損達(dá)到2.61億元。而2021年同期衛(wèi)龍凈利潤(rùn)為3.58億元。

對(duì)此衛(wèi)龍解釋稱，期內(nèi)虧損主要是由于與首次公開發(fā)售前（Pre-IPO）投資有關(guān)的一次性以股份為基礎(chǔ)的付款導(dǎo)致，毛利同期由8.5億元增至人民幣8.62億元所抵銷。對(duì)于此次影響盈利的一次性付款，市場(chǎng)有猜測(cè)與衛(wèi)龍 Pre-IPO輪融資估值過高有關(guān)。

企查查顯示，2021年5月8日，衛(wèi)龍完成成立20余年以來第一次融資，由CPE源峰和高瓴聯(lián)合領(lǐng)投，紅杉資本中國(guó)基金、騰訊、云鋒基金等知名機(jī)構(gòu)跟投，耗資5.49億美元（約合人民幣35.6億元），認(rèn)購(gòu)衛(wèi)龍1.22億股，取得其5.85%的股權(quán)。據(jù)此計(jì)算，彼時(shí)衛(wèi)龍的估值已達(dá)93.69億美元，折合人民幣約607.5億元。

Pre輪融資，來源：招股書

據(jù)此前媒體報(bào)道稱，衛(wèi)龍超600億人民幣的估值，甚至超過洽洽食品（002557.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）和甘源食品（002991.SZ）5家企業(yè)的市值總和。

但據(jù)衛(wèi)龍最新招股書，目前共有10家機(jī)構(gòu)耗資6.59億美元，認(rèn)購(gòu)衛(wèi)龍3.04億股。11月23日更新招股書后，外媒報(bào)道稱衛(wèi)龍打算募資1.5億美元。與半年前相比，衛(wèi)龍的募資額減少70%，與一年前相比減少85%。

據(jù)悉，衛(wèi)龍?jiān)?022年4月以1576.27美元的交易對(duì)價(jià)向上述投資者發(fā)行及出售合共1.58億股。此類股份發(fā)行產(chǎn)生了一次性的以股份為基礎(chǔ)的付款開支，達(dá)到人民幣6.28億元。換句話說，衛(wèi)龍將控股股東的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給上述PE，以彌補(bǔ)其估值倒掛的損失。

提價(jià)后銷量下滑

即便虧損的主要原因在于股份支付，但衛(wèi)龍銷量下滑卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

截至2022上半年，衛(wèi)龍總營(yíng)收為22.6億元，同比下滑1.8%。作為對(duì)比，2020年和2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.2億元、48億元，營(yíng)收分別增長(zhǎng)21.17%、16.50%。

具體來看，上半年衛(wèi)龍有兩類產(chǎn)品收入出現(xiàn)下滑，分別是調(diào)味面制品、豆制品其他產(chǎn)品。其中，收入占比近6成的調(diào)味面制品降幅達(dá)4.3%，由去年同期的14.01億元下降至今年的13.41億元。

關(guān)于上半年銷售額減少的原因，衛(wèi)龍?zhí)寡裕环矫嬗捎诟鞯匦鹿谝咔榈膮^(qū)域性復(fù)發(fā)，導(dǎo)致公司的生產(chǎn)及交付受到影響；另一方面，由于公司在2022年上半年對(duì)主要產(chǎn)品類別進(jìn)行最新產(chǎn)品升級(jí)而作出價(jià)格調(diào)整。“由于客戶需要一定時(shí)間應(yīng)對(duì)該價(jià)格調(diào)整，所以銷量受到了暫時(shí)性的影響。”

為應(yīng)對(duì)上游原材料的價(jià)格上漲，衛(wèi)龍自2022年5月起對(duì)主要產(chǎn)品進(jìn)行全線升級(jí)，其中包括采用了新包裝、生產(chǎn)工藝、配方及規(guī)格。

據(jù)悉，調(diào)味面制品售價(jià)由2021年末的15.1元/千克，漲至今年6月末的16.4元/千克，漲幅8.6%；蔬菜制品由2021年末的27.4元/千克，漲至今年6月末的29.3元/千克，漲幅6.9%；豆制品及其他產(chǎn)品由2021年末的30.2元/千克，漲至今年6月末的34.4元/千克，漲幅13.9%。

銷量及售價(jià)明細(xì)，來源：招股書

提價(jià)對(duì)銷量的影響是顯而易見的。今年以來，衛(wèi)龍各類產(chǎn)品銷量下滑較為明顯。其中，調(diào)味面制品今年前6個(gè)月的銷量為8.16萬噸，較去年同期的9.47萬噸減少約1.31萬噸。此前的2019-2021年期間，該產(chǎn)品銷量一直處于穩(wěn)定增長(zhǎng)中。

此外，銷量下滑的同時(shí)，還伴隨著庫存的積壓。據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)衛(wèi)龍存貨分別為人民幣4億元、5.4億元、6.04億元及5.1億元。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為60天、67天、70天及72天。

一位食品行業(yè)分析人士對(duì)鈦媒體App表示，“在當(dāng)前總體供應(yīng)過剩的市場(chǎng)環(huán)境下，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力大，企業(yè)調(diào)漲價(jià)格的難度很大，也就意味著企業(yè)很難將原材料價(jià)格上漲的不利影響傳導(dǎo)給用戶；因而受此影響，企業(yè)的盈利空間將因原材料價(jià)格的上漲而被壓縮。”

“辣條第一股”，食品安全問題辣眼睛

成立于1999年的衛(wèi)龍，是辣味休閑食品行業(yè)的龍頭企業(yè)。不過長(zhǎng)久以來，衛(wèi)龍都難以擺脫“垃圾食品”的標(biāo)簽。

2018年，湖北省食藥監(jiān)局在抽檢中，檢測(cè)出衛(wèi)龍親嘴燒和小面筋部分產(chǎn)品含有被要求不得使用的山梨酸及其鉀鹽、脫氧乙酸及其鈉鹽。隨后，衛(wèi)龍?jiān)谖⒉┌l(fā)布聲明稱，公司產(chǎn)品完全合法合規(guī)。

另據(jù)瀟湘晨報(bào)報(bào)道，今年4月，湖北荊州的陳女士爆料在衛(wèi)龍辣條中吃出硬物，是一塊類似于玻璃塑膠的透明狀晶體。隨后陳女士在消協(xié)平臺(tái)投訴，8天之后才有自稱是衛(wèi)龍廠商的工作人員聯(lián)系，并提出賠償30元錢的解決方案，遭到陳女士拒絕。陳女士稱，希望廠家查清楚硬物來自哪里、什么材質(zhì)。但廠家再無聯(lián)系，拒不賠付，拒不理睬。

鈦媒體App在黑貓投訴平臺(tái)搜索“衛(wèi)龍食品”后發(fā)現(xiàn)，關(guān)于該品牌的投訴量達(dá)497條。不少投訴內(nèi)容反映辣條、海帶結(jié)、親嘴燒等食品里含有蟲子、塑料、指甲蓋、頭發(fā)等異物，也有投訴內(nèi)容反映衛(wèi)龍魔芋爽、鹵蛋霉變、過期變質(zhì)、有餿味。據(jù)投訴內(nèi)容來看，不少投訴者在線上平臺(tái)官方旗艦店或者外賣平臺(tái)購(gòu)買，也有人在線下超市購(gòu)買。

來源：黑貓投訴

值得一提的是，由衛(wèi)龍參與起草的《調(diào)味面制品行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)》剛于今年10月1日正式實(shí)施。衛(wèi)龍強(qiáng)調(diào)，新的標(biāo)準(zhǔn)將顯著減少調(diào)味面制品中食品添加劑使用的品種數(shù)量，降低調(diào)味面制品的鹽油含量，且有望提高行業(yè)參與者的進(jìn)入壁壘。

衛(wèi)龍董事長(zhǎng)劉衛(wèi)平曾公開表示：“衛(wèi)龍之所以能夠參與制定調(diào)味面制品行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，不僅是因?yàn)樾l(wèi)龍二十多年來始終專注辣條行業(yè)發(fā)展，也離不開當(dāng)?shù)卣闹С趾蛯W(xué)會(huì)專家學(xué)者的肯定。”

專注于辣條行業(yè)20年的衛(wèi)龍，在關(guān)注資本市場(chǎng)跌宕起伏的同時(shí)，如果不能發(fā)揮龍頭企業(yè)的帶動(dòng)作用，把食品安全放在首位，未來也將面臨諸多挑戰(zhàn)。（作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

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