2022快要結束了。

作者 I 高歡歡

報道 I 投資界PEdaily

(相關資料圖)

“實不相瞞，我們公司高管現在都得出去融資呢。”許杰緩緩聊起了最近在公司內部親歷的一幕。

他任職于北京一家新能源汽車產業鏈上獨角獸創業公司，擔任技術負責人，也算是熱門的賽道之一。“去年5月公司完成了一筆金額不小的融資，當時財務投資機構和產業資本都進來了，但至今一年多過去，再也沒有融資消息。”許杰有些不解，今年新能源汽車產業鏈融資如火如荼，理論上公司融資不算難事。

直至今年10月，他突然被通知參加一次公司內部全體管理層會議，當時會議強調不能錄音，氣氛比較嚴肅。“會議主題比較意外，大概就是說今年一級市場融資環境不好，投資機構很多都快沒錢了，強調了目前公司現金流還行，但未雨綢繆，鼓勵全體中層到高管員工對接融資渠道，比如拓展更多的校友圈、朋友圈以及其他產業資本的資源，而且還公布了融資提成獎勵。”

用許杰的話來說，這是全員融資。

回想近幾年，一級市場投資機構屢屢上演“全員募資”——甚至曾有段子：一家成立5年的VC機構，除了前臺，鼓勵全員募資。這是投資機構募資難的一縷寫照。

如今，相似的一幕漸漸傳導至創業者一端。當VC/PE漸漸收緊口袋，無數腰部創業公司的苦日子才剛剛開始。

一家獨角獸全員找錢

“再強調一下，我們公司并不是快要‘斷糧’，而是未雨綢繆，為接下來的寒冬提前準備好糧草”。過去一個月，許杰還是努力通過熟悉的朋友接觸到一些投資機構，但效果甚微。

雖然內部并沒有設置強制KPI，但許杰依然感覺時不時到壓力。

在他的印象中，下半年在公司CEO不是在見投資人，就是在見投資人的路上，盡量多接觸一些VC，找錢、找路，盡可能多讓更多投資人知道公司開放了新一輪融資。“節奏明顯緊張起來了。”

此外，許杰也從自身經營業務上動點心思，廣開源路，比如頻繁出差去客戶企業拜訪，“講真，賬上的錢倒是不缺，但提前多接觸些資本也不是壞事，廣撒網。”

有時候，許杰甚至要放下手頭的本職工作，就是為了配合老板見投資人之前，要給到具體的技術細節和最新的技術進展等方面的思考。

這也是許杰十多年的技術職業生涯中第一次介入到公司的資本層面的工作。

與此同時，公司其他高層也都心照不宣的主動承擔起外出找錢拉投資的一部分工作，正如上述所言，拓展更多的校友圈、朋友圈以及其他產業資本的資源，以便留夠支撐一年甚至更長時間的現金流。

許杰待過幾家創業公司，他感覺眼下創業者的拿錢方式發生了很大的變化，并不一定是缺錢了或是按照某個重要節點去拿錢。因為疫情，現在的企業融資進程和節奏都被打亂了，以往的項目融資都有著清晰的規劃與安排，比如每個輪次的時間點、投資方的選擇、進入次序等等，創業者都需要重新審視。

值得一提的是，正是因為提前做足準備，截至目前許杰所在的公司并沒有出現裁員、降薪的情況。

“去年愛搭不理，今年主動找上門”

創業公司開始缺錢了嗎？

長期關注硬科技賽道的投資人胡吉聊起了一個小細節，“去年對投資人愛搭不理的創業者，今年主動過來拜訪找我們談融資，那會出差出了機場還得隔離三天。”

這樣的案例不止一位。

胡吉感嘆，在不同的宏觀環境之下，大家偏好的公司特征，正在悄悄地發生變化。過去，大家把增長視為最重要的事情，現在，為了盈利或者盡快達到現金流為正，公司們普遍在減少市場投放、裁員，以縮減成本和費用，哪怕犧牲增長。

與科技獨角獸的創業者們一樣感受到寒氣漸進的，還有投資人。

首當其沖的是募資難題，這已經成為許多私募股權機構共同面臨的困境。清科研究中心顯示，在今年上半年，創投市場募資量為7724.55億元，同比下降10.3%。如果剔除當中的國資和產業基金，民營機構的募資情況更為不容樂觀。

而募資市場的“馬太效應”也在加強，排名前15%的GP募集了市場上85%的錢。

大家印象比較深刻的是，2022年第三季度，KKR新募集了130億美元（約940億人民幣），紅杉中國完成新一期約90億美元基金募集；啟明創投第七期人民幣基金首輪關閉，規模為人民幣47億元；達晨財智新一期綜合基金已經簽約認繳超30億元；高瓴40億碳中和新基金落地南京；華興新經濟基金完成第四期人民幣基金30億元首關等。

但另一邊，超過九成的新基金規模小于10億元，近六成基金募集規模少于1億元。

“今年許多原本定好的募資實際情況都不容樂觀，大多募資計劃未能如期完成。”北京一家頭部VC機構募資負責人邱岳坦言，現在募資的時間普遍比原來拉長了一倍，資金規模縮水也是常態。

幸運的事，邱岳所在的機構去年底就率先完成新一期基金的募資，“現在回頭看，還是有一丟丟竊喜的”。

募資不易，大家對于項目的出手也變得更加謹慎，清科研究中心數據顯示2022年上半年共發生投資案例數4167起，同比下降31.9%；披露投資金額3149.29億元人民幣，同比下降54.9%，堪稱腰斬。

前幾年那種公司沒發生什么實質性變化，但是估值一直在漲的盛況已經一去不復返了。

“正常情況下，我們每年基本上會投十幾個項目，但今年相對謹慎了一些，投了個位數的項目。”上述硬科技賽道的投資人如是說。

估值泡沫終究是經不起周期的敲打，隨著泡沫褪去，估值回歸理性，才是比拼公司基本面的核心技能。這也考驗企業或者機構掌舵者的視野和前瞻性，是否在寒冬來臨之前，儲備足夠的糧草。

降估值拿錢

活下去才是硬道理

步入冬天。

對于大多數人來說，2022年是需要咬緊牙關的一年。裁員潮血洗硅谷，濃眉大眼如推特、Facebook母公司Meta等全球巨頭的股價如過山車，紛紛揮起裁員大棒，國內各大廠也開始出現紛紛裁員、收縮市場預算的跡象，新消費賽道的項目慘遭砍估值，已經簽好TS的項目被撕毀合約。

“一級市場融資跟二級市場高度相關，影響力現在傳遞非常快。”一位原本看新消費現在轉硬科技的投資人解釋道，對于那些估值很高的項目，現在投委會需要思量再三，被接受的可能性已大不如前，“當市場上的錢不便宜的時候，VC提高下注的質量就變得尤為重要，都想正中靶心。”

那么，創業公司怎么辦呢？“降低估值來換取現金流，似乎成為大家為數不多的出路，畢竟活下去才是硬道理，即便是流血上市。”胡吉表示。

不久前，GGV紀源資本管理合伙人李宏瑋在出席新加坡舉行的彭博創新經濟論壇時表示，當下大部分公司估值集中進入調整階段——

“對于上市公司來說，我認為警鐘已經敲響，估值變化就在眼前。就非上市公司而言，我認為今年前十個月或十一個月，市場上還是存在很多對早期公司的融資行為，包括pre-A輪，A輪和B輪早期融資。但相比之下，C輪和D輪融資并沒那么多。因此，從這個意義上來說，對于那些試圖在A輪和pre-A輪階段融到一兩千萬美元的早期公司來說，警鐘已經敲響，其估值已經下降了30%至50%。”

此前，李宏瑋一直在強調：“與其糾結于估值，我建議去為未來至少36個月制定一個明確的現金運行計劃。”有如此多現金在手，便不必總是處于防御狀態，你甚至可以在需要現金的機會出現時轉而發起進攻。

而此前紅杉資本給出的建議是縮減開支。比如關停一些項目、停止研發、減少市場開支，無論賬上還有多少現金，都要做到未雨綢繆，快速應對。

回顧2008年的全球金融危機，所有縮減開支的公司最終都活得更好。比如，Airbnb砍掉絕大部分產品，卻在關鍵的托管業務和長期住宿業務增加投入；Zappos削減了市場營銷，但在客戶服務、客戶選擇和工程優化上投入更多。

正如達爾文所言，在叢林里，最終能存活下來的，往往不是最強大的，而是對變化能做出最快反應的物種。

冬天總會到來，但冬天總會過去。

（文中許杰、胡吉、邱岳為化名）

關鍵詞： 創業公司