近兩年來，動力電池行業風起云涌，車企自研、二線電池廠商崛起，試圖從寧德時代（300750.SZ）手中搶奪更多的市場份額。

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作為國內動力電池的龍頭，寧德時代從2017年開始就占據了國內近一半的市場份額。但2022年開始，寧德時代的市占率開始出現下降趨勢。據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，寧德時代的市場份額由2021年的52.1%降至2022年前11個月的48.02% 。

為了保持行業領先地位，寧德時代與車企建立深層次的綁定。2022年12月20日，寧德時代與長安汽車在重慶舉行合資項目簽約儀式，雙方將成立合資公司時代長安。同日，寧德時代還與阿維塔科技簽署深化戰略合作協議，雙方將以先進電池技術為基礎，打造業內領先的電池供應體系。

新能源汽車洗牌加劇，作為供應鏈“心臟”的動力電池，競爭也尚未停止。寧德時代能否持續保持領先地位，維持“電茅”的名號？

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研發追不上擴張

自新能源成為風口以來，寧德時代的業績增速不斷提升。

財報數據顯示，2022年前三季度寧德時代營業收入2103.4億元，同比增長186.72%；歸母凈利潤175.92億元，同比增長126.95%。

就單季度表現來看，寧德時代從2021年第一季度開始營業收入增速就實現了100%以上的增速，凈利潤增速基本在100%以上。

不過，電池作為一個重資產行業，這意味著寧德時代需要大筆支出。2021年，寧德時代購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金約437.68億元，同比增長229.03%；2022年前三季度，這一項支出為357.23億元。在大力投建下，寧德時代的固定資產規模增長至743.08億元，同比增長80.03%。

但目前的業績收入與寧德時代的擴張速度并不匹配。寧德時代的營業利潤在2021年、2022年前三季度分別為198.24億元、224.59億元，與購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的金額存在較大差距，造血能力略有不足。

主營業務無法滿足擴張需求，寧德時代對貸款有一定依賴。2022年前三季度，寧德時代籌資活動產生的現金流量凈額達668.73億元，同比增長347.1%。

另一方面，寧德時代的研發投入并沒有跟上擴張速度。2021年研發投入為76.91億元，營收占比僅5.9%，曾被分析師嘲諷“遠不如小米”。

到了2022年，寧德時代雖然加大了對研發的投入，但規模堪堪過百億元。前三季度研發投入105.77億元，增速超過130%；營收占比5.03%，低于2021年。

在低研發之下，動力電池又是一個極度依賴高技術的行業，寧德時代如何拉開與其他電池廠商的技術差距呢？

從歷史來看，寧德時代的崛起恰好站在了政策風口上。2015年3月，工信部首次發布《汽車動力蓄電池行業規范條件》，即“動力電池白名單”，使用“白名單”企業動力電池的新能源汽車才能獲得新能源補貼，將外企巨頭攔在了國內市場外。

彼時的寧德時代基于自身技術積累，是當時市場上唯一能大規模供應高能量密度電池的企業，成為了不少高端車型的首選。“白名單”實行4年，寧德時代在政策保護及支持性的成長環境中快速發展。

如今政策保護不在，其他電池廠商在奮力追趕，寧德時代需要盡快拉開差距了。

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原材料拖累利潤

值得一提的是，盡管業績快速上漲，寧德時代的盈利能力卻在下滑。財報數據顯示，2022年前三季度，寧德時代的綜合毛利率分別為14.48%、21.85%、19.27%，較2021年同期都有所下降。

就2022年來講，上游的原材料價格拖累了寧德時代的盈利能力。

2021年以來，新能源汽車市場爆發增長，市場滲透率從2020年的5.8%提升至2022年前11月的25%，從而帶動動力電池出貨量大幅增長。對上游原材料產生強勁需求，供不應求之下，原材料價格直線攀升。手握原材料的企業賺了不少，2022年前三季度，天齊鋰業累計凈利潤159.81億元，同比增長2916.44%；贛鋒鋰業累計凈利潤147.95億元，同比增長498.31%。

為了減少原材料上漲帶來的成本壓力，寧德時代開始對車企漲價。據華安證券測算，2022年寧德時代二季度電池均價為0.94元/Wh，較一季度環比提升0.12元/wh，環比增幅為14.63%。

廣汽集團董事長曾慶洪就在2022世界動力電池大會上吐槽道：“動力電池占整車成本的40%～60%，且還在不斷漲價，那我不是在給寧德時代打工？”而后寧德時代董事長曾毓群回應道：“上游原材料的資本炒作，給動力電池產業鏈帶來了短期困擾，碳酸鋰、六氟磷酸鋰、石油焦等鋰電池上游材料均出現價格暴漲?！?/strong>

原材料漲價帶來的成本壓力，促使寧德時代加速上游產業的布局。

在海外地區，寧德時代自2018年就開始布局，控股北美鋰礦；持股澳洲鋰礦公司Pilbara Minerals；在印尼合作投資動力電池產業鏈項目，涵蓋鎳礦開采冶煉、電池回收、三元材料生產以及電池制造。

在國內，寧德時代子公司宜春時代在2022年4月成功競得江西省宜豐縣圳口里—奉新縣枧下窩礦區陶瓷土（含鋰）探礦權，估算碳酸鋰當量約660萬噸；同一時間，寧德時代子公司四川時代與天府礦業等公司合資成立四川康德，開發四川鋰礦資源；2022年9月，寧德時代成為洛陽鉬業的第二大股東，洛陽鉬業是全球最大的白鎢生產商和第二大的鈷、鈮生產商，也是全球前五大鉬生產商和領先的銅生產商。在2021年，寧德時代便與洛陽鉬業合作開發剛果銅鈷項目。

截至目前，寧德時代已布局印尼鎳項目、剛果銅鈷項目、宜春鋰項目、邦普一體化電池材料產業園、四川鋰礦資源等多個上游項目。

寧德時代的投資版圖已經開始為其貢獻收益。財報數據顯示，2022年前三個季度寧德時代的投資收益為27.45億元，同比增長2145.69%，占總利潤的15.6%。

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能否坐穩霸主寶座？

寧德時代的龍頭地位短期內不可撼動，但從車企到電池廠商都力圖打破寧德時代的霸主地位。

動力電池主要分為三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池兩大技術路線。寧德時代在三元鋰電池領域占據優勢地位，數據顯示，2022年前11個月三元鋰電池裝車量，寧德時代為54.57Gwh，占比55.11%，遠超中船新航11.95%的占比。而在磷酸鐵鋰電池上，比亞迪虎視眈眈。寧德時代裝車量為69.56Gwh，占比43.73%；比亞迪裝車量58.95Gwh，占比37.05%。

寧德時代是靠三元鋰電池的技術門檻成功搶占市場的。曾有業內人士預計，現階段中國能做好高鎳三元路線的團隊不超過5家，而能做好磷酸鐵鋰的可能有50家或者更多。

但目前而言，動力電池的技術瓶頸明顯，底層材料體系創新緩慢，寧德時代的技術紅利逐漸衰退。同時，隨著新能源汽車補貼退出，更多電池廠商選擇繞開寧德時代的技術和產品，選擇技術門檻和成本更低的磷酸鐵鋰電池。

車企們需要控制成本，壓低售價以搶占更多市場。從2021年開始，磷酸鐵鋰電池的裝車量便超過了三元鋰電池。市占率從2020年的不足40%，到2021年的51.2%，再到2022年前11個月的67.4%。

主攻磷酸鐵鋰電池的比亞迪則是寧德時代在國內最大的對手。相比寧德時代，比亞迪自身也是新能源汽車的參與者，其整車銷量位居國內第一，帶動著電池業務突飛猛進。

另一方面，車企也在選擇除寧德時代之外的“二供”，以保證供貨及降低成本。2022年2月，理想、蔚來、小鵬、廣汽集團、上汽集團等多家車企攜手入股欣旺達，廣汽與中創新航合作，大眾與國軒高科合作，中創新航、億緯鋰能以及欣旺達陸續成為小鵬汽車的供應商。特斯拉除寧德時代外，還有LG新能源、松下等電池供應商。

小鵬汽車管理層也曾公開表示，目前小鵬除了使用寧德時代電池外，還使用了多家電池供應商的電池。小鵬已經實現了電池多元化安排，寧德時代已不再是小鵬最大的供應商。

除此之外，車企也開始選擇自研電池。蔚來、廣汽、小米等先后成立和投資了電池企業，奇瑞汽車自建電池工廠，長城汽車有蜂巢能源。奔馳、寶馬、大眾等傳統車企也紛紛通過自建電池廠或股權投資等方式進入動力電池領域。

面對同行的追趕，車企們的“變心”，寧德時代并非無堅不摧，市場格局還存在較大變數。

作者 | 陳香羽

來源 | 征探財經（ID:teccj6)