4月27日，一夜暴“負(fù)”的油價(jià)緣何產(chǎn)生?時(shí)代周報(bào)記者從多位期貨從業(yè)人員處進(jìn)一步了解到，一方面，受疫情影響，原油供大于求，庫容不足導(dǎo)致空頭逼倉;另一方面，多頭交易商急于在合約到期前平倉，拋售此起彼伏。后續(xù)不排除WTI原油6月、7月合約也出現(xiàn)類似負(fù)值情況。

負(fù)油價(jià)的沖擊波并未散去。4月27日， 西得克薩斯中間基原油(WTI)期貨6月合約在亞洲交易時(shí)段的跌幅又在擴(kuò)大，截至當(dāng)日晚間發(fā)稿時(shí)，報(bào)12.95美元/桶，跌幅達(dá)23.55%。

2020年，金融市場(chǎng)“黑天鵝”一次又一次刷新人們的認(rèn)知。北京時(shí)間4月20日晚，全球油價(jià)經(jīng)歷了“史詩級(jí)”跌破負(fù)值，WTI原油5月期貨合約暴挫305.97%，盤中最低觸及-40.32美元/桶，為1946年美國有原油交易數(shù)據(jù)以來的最低水平。

4月27日，一夜暴“負(fù)”的油價(jià)緣何產(chǎn)生?時(shí)代周報(bào)記者從多位期貨從業(yè)人員處進(jìn)一步了解到，一方面，受疫情影響，原油供大于求，庫容不足導(dǎo)致空頭逼倉;另一方面，多頭交易商急于在合約到期前平倉，拋售此起彼伏。后續(xù)不排除WTI原油6月、7月合約也出現(xiàn)類似負(fù)值情況。

與此同時(shí)，近日，市場(chǎng)對(duì)芝加哥商品交易所(CME)關(guān)于交割、風(fēng)控的問題掀起諸多爭(zhēng)議，甚至有質(zhì)疑其不久前更改交易規(guī)則、允許負(fù)油價(jià)出現(xiàn)，存在“操縱”嫌疑。

誠然，負(fù)油價(jià)帶來的既有“痛”，眾多多頭投資者，尤其是未能及時(shí)移倉的投資者，慘遭爆倉，甚至穿倉。但也有反思和警示，市場(chǎng)極端情形下的政策儲(chǔ)備、應(yīng)急風(fēng)控處理，受到空前重視。

時(shí)代周報(bào)記者了解到，自上周以來，除機(jī)構(gòu)外，上交所、上期所、中金所等證券期貨交易所也紛紛出臺(tái)相應(yīng)舉措。

4月27日下午，工商銀行公告，鑒于近期美國原油期貨出現(xiàn)了負(fù)價(jià)現(xiàn)象，大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)較大，該行決定自北京時(shí)間4月28日上午9時(shí)起，暫停賬戶原油、賬戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部產(chǎn)品的開倉交易。

庫容不足繼續(xù)壓制油價(jià)

北京時(shí)間4月21日凌晨，即將到期的WTI原油期貨5月合約出現(xiàn)瀑布式暴跌，史上首次跌至負(fù)值區(qū)域。

而在創(chuàng)下歷史低位以后，油價(jià)在上周一度出現(xiàn)反彈，最高幅度超過20%。但風(fēng)暴尚未終結(jié)，進(jìn)入新的一周，又現(xiàn)動(dòng)蕩行情。

4月27日早盤，WTI原油期貨6月合約價(jià)格持續(xù)下探，臨近9時(shí)15分，跌幅擴(kuò)大至10%以上，油價(jià)跌破16美元/桶。

受疫情影響原油供大于求，似乎已成為打壓油價(jià)的一個(gè)“魔咒”。

4月26日，川財(cái)證券能源行業(yè)分析師陳峻在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示：“目前全球原油存儲(chǔ)庫容在72億桶左右，且已有90%以上的庫容被占用，全球都面臨沒有庫容存儲(chǔ)原油的問題。特別是今年3月初美國疫情暴發(fā)以來，美原油庫存加速上升，已臨近歷史峰值。”

另據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，近日，美國海岸警衛(wèi)隊(duì)在社交媒體上發(fā)布的視頻顯示，在美國加州附近海域約30艘油輪已經(jīng)下錨，滿載超過2000萬桶原油的油輪無處可去，只能停泊在長灘到舊金山灣之間的海域。其中有20艘油輪已經(jīng)停在附近海域近一周時(shí)間。這些郵輪所載運(yùn)的原油量相當(dāng)于全球一天耗油量的20%。

上述期貨分析師指出，在全球油市存儲(chǔ)緊張的局勢(shì)下，預(yù)計(jì)未來很長一段時(shí)間內(nèi)，國際油價(jià)都不容樂觀。

而WTI原油期貨5月合約跌至負(fù)值，事實(shí)上還與其交割日臨近有很大關(guān)聯(lián)。為避免實(shí)物交割或強(qiáng)制平倉，交易商急于平掉5月合約，從而涌出大量賣盤。

有私募對(duì)沖基金研究員向時(shí)代周報(bào)記者解釋，在4月20日晚10點(diǎn)左右，還有不少對(duì)沖基金在籌劃套利交易，即買入5月合約完成原油現(xiàn)貨交割，再將原油現(xiàn)貨拿到6月合約拋售。

但很快，他們發(fā)現(xiàn)，由于庫容不足，找不到油庫存儲(chǔ)現(xiàn)貨，此番套利根本無法操作。于是，應(yīng)急響應(yīng)紛紛拋售WTI原油期貨5月合約止損，這也放大了該合約在臨近收盤時(shí)的跌幅。

“5月合約要在21日到期交割，之前大多數(shù)交易機(jī)構(gòu)已將資金轉(zhuǎn)移到6月合約，流動(dòng)性已是近枯竭狀態(tài)，大量拋盤造成的不合常理下跌其實(shí)合乎情理。”該研究員稱。

針對(duì)性舉措提升風(fēng)控

高盛新近報(bào)告警告，因全球儲(chǔ)油空間可能在未來三到四周內(nèi)耗盡，美國原油期貨暴跌可能重演。現(xiàn)在并沒有進(jìn)入供需開始平衡的轉(zhuǎn)折期，可能還要過4―8周，才可以放心斷言，油市出現(xiàn)了底部。

4月27日，興業(yè)證券資深投顧史應(yīng)召回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者，雖然油價(jià)歷史低位十分誘人，但無論是通過現(xiàn)貨、期貨還是ETF抄底，都存在巨大的操作難度和交易風(fēng)險(xiǎn)。此外，原油價(jià)格既受到全球供需情況的影響，也會(huì)受到國際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)和投資者情緒影響，對(duì)個(gè)人投資者來說需格外謹(jǐn)慎。

相較于國際市場(chǎng)原油期貨的劇烈震蕩，我國原油期貨市場(chǎng)目前運(yùn)行平穩(wěn)，這與制度設(shè)計(jì)相關(guān)。永安期貨業(yè)務(wù)經(jīng)理江豐解釋稱，上海原油期貨是賣方進(jìn)庫，生成倉單，買方買倉單。因此，對(duì)上海原油期貨而言，交割庫擴(kuò)容，滿足買賣雙方對(duì)實(shí)物交割的要求，就不會(huì)出現(xiàn)過分異常走勢(shì)。

4月22日，上海期貨交易所理事長、上海國際能源交易中心董事長姜巖也向時(shí)代周報(bào)記者表示，為應(yīng)對(duì)疫情帶來的市場(chǎng)波動(dòng)，上期能源一方面，通過原油期貨套保審批與交割環(huán)節(jié)的聯(lián)動(dòng)、穩(wěn)步擴(kuò)充交割庫容，滿足實(shí)體企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)物交割需求;另一方面，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則為導(dǎo)向，精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理，密切摸排會(huì)員投資者風(fēng)險(xiǎn)狀況，科學(xué)動(dòng)態(tài)調(diào)整保證金、漲跌停板，保證市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，為實(shí)體企業(yè)提供切實(shí)有效和可靠的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和場(chǎng)所。

據(jù)了解，今年4月以來，上期能源五次擴(kuò)充原油期貨交割倉庫庫容，在原有355萬立方米的基礎(chǔ)上，累計(jì)擴(kuò)容415萬立方米，增幅逾117%。

負(fù)油價(jià)出現(xiàn)后，4月21日，上期能源發(fā)布《關(guān)于做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制工作的通知》。4月24日，與大商所、鄭商所協(xié)同公告，自5月6日當(dāng)晚起，恢復(fù)商品期貨及期權(quán)相關(guān)品種夜盤交易。

同日，又發(fā)布了新修訂的《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》，對(duì)同方向連續(xù)多個(gè)單邊市情況下的風(fēng)控措施進(jìn)行統(tǒng)一和完善，主要目的在于應(yīng)對(duì)復(fù)雜的國際環(huán)境和劇烈的市場(chǎng)變化，積極穩(wěn)妥地防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

4月23日，上交所總經(jīng)理工作報(bào)告中也提到，2020年要切實(shí)防控市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)。防止股票市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)，完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控指標(biāo)體系和分析模型，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)研判，研究完善針對(duì)極端情形的政策儲(chǔ)備。

暴跌沖擊余波未了

4月27日，時(shí)代周報(bào)記者還從多位資深期貨人士處了解到，此輪油價(jià)暴跌給原油市場(chǎng)帶來的影響不容小覷：首先，臨近交割時(shí)，相關(guān)規(guī)則可能會(huì)被鉆空子;其次，原油市場(chǎng)的下方“地板”被打破，低油價(jià)下做多也不再風(fēng)險(xiǎn)可控。

但此前，有華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理透露，他們現(xiàn)在最擔(dān)心的，則是油價(jià)崩盤式下跌可能觸發(fā)新一輪美股估值劇烈動(dòng)蕩，因此，他們?cè)?0日晚拋售了所有油氣類美股上市公司股票。

4月21日，景順亞太地區(qū)(日本除外)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭向時(shí)代周報(bào)記者分析表示，負(fù)油價(jià)的沖擊是多方面的，“市場(chǎng)現(xiàn)在已完全意識(shí)到石油儲(chǔ)存空間的限制，而我擔(dān)心的是更大的系統(tǒng)性問題，在需求方面，由新冠肺炎疫情引發(fā)的各地區(qū)封城政策導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退。”他說。

“原油價(jià)格在短期內(nèi)再次出現(xiàn)大跌后，將使原油主要生產(chǎn)國承受更大的財(cái)政壓力，很可能倒逼OPEC+及其他產(chǎn)油國家加速減產(chǎn)的步伐。”4月22日，上投摩根基金對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析表示。

該公司觀點(diǎn)認(rèn)為，值得關(guān)注的是，石油企業(yè)的股票下跌可能傳導(dǎo)到債券市場(chǎng)，而單從WTI原油期貨5月合約負(fù)價(jià)格來看，是投機(jī)導(dǎo)致，負(fù)價(jià)格對(duì)產(chǎn)業(yè)和全球原油現(xiàn)貨市場(chǎng)影響有限。

而看國內(nèi)市場(chǎng)，據(jù)時(shí)代周報(bào)記者近期采訪了解，目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，國際原油期貨價(jià)格暴跌對(duì)中國市場(chǎng)沒有直接影響。一方面，我國期貨市場(chǎng)存在漲跌停制度，客觀上可以避免過度投機(jī);另一方面，上海原油結(jié)算價(jià)為全日均價(jià)，穩(wěn)定性更好。

此次美原油期貨暴跌在國內(nèi)之所以受到廣泛關(guān)注，除了史上首次跌入負(fù)值外，還有一個(gè)重要原因?yàn)椴簧偕敉ㄟ^油氣類基金、紙?jiān)偷纫恍┙鹑诋a(chǎn)品參與其中。

4月23日，上海一家期貨公司機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)人向時(shí)代周報(bào)記者指出，這次原油暴跌引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件，移倉時(shí)點(diǎn)并不是關(guān)鍵，只要存在被逼倉的可能，早移倉和晚移倉就不是虧損的根源。

“這次更像是一次對(duì)抄底散戶的精準(zhǔn)圍獵。目前空頭或正準(zhǔn)備圍獵WTI 06合約，該合約現(xiàn)總持倉46萬張，其中沒有實(shí)物交割能力的倉位恐占合約總量的70%以上，負(fù)油價(jià)或再度出現(xiàn)。”該負(fù)責(zé)人說。

關(guān)鍵詞： 負(fù)油價(jià)