327國債期貨事件的始末，327時間是國債期貨成長必經的痛。期貨國債交易是一個非常好的金融衍生品交易。

國債由政府發行，以保證還本付息，具有低風險性。它被稱為“金邊債券”，具有成本低、流動性強、可信度高等特點。然而，當時我們很難發行國債，主要依靠行政攤派。1992年美國國債發行一年多后，二級市場的最高價格僅為80元，甚至低于面值。行業經理們發現期貨是一個好東西，它可以提高流動性，促進分配，更容易控制，因此他們奉行“吸納原則”，推出了在期貨交易國債，這些國債可以在做多和做空的二級市場交易。

實質上，這種交易只造成國債利率和市場利率的差異，波動幅度很小。這就是為什么美國財政部成為期貨的堅定支持者

1993年10月25日，北京商品交易所率先在期貨推出國債交易。預期到期價格還受到維持和補貼利率以及是否加息的影響。市場對此有不同的看法。多頭和空頭都在人民幣148元附近大舉建倉，導致期貨國債市場繁榮

法律條規不完善，缺乏法律法規的約束力。

保證金要求不合理，炒作成本極低。缺乏標準化管理和適當的預警和監測系統。限價制度在期貨，很流行，但在事件發生前，上交所沒有采用這種基本手段來控制價格波動。在差價達到4元的振幅，交易所沒有預警系統。當時，中國國債的現貨債券發行量很小，而期貨某一種國債的持倉應該與現貨市場發行量保持合理的比例關系，并將其設置在計算機匹配系統中。

管理漏洞，透支交易。中國的證券國債逆回購期貨交易以計算機自動撮合為主要交易模式，采用“逐日盯市”的方式控制風險，而不是“逐市盯市”的清算制度，透支交易無法消除。交易所無法用前一天的靜態保證金和結算價格來控制當天的動態價格波動，這使得空主力拋出數千份非法合約的瘋狂行為得以實現。

監管責任不明確。財政部負責發行國債，并參與制定增值補貼率；銀行， 中國，人民銀行負責包括證券公司在內的金融機構的審批和日常管理，并制定和公布增值補貼率；證監會當時負責監督交易，每個交易組織者主要由地方政府直接監督。長期監管導致監管效率低下，甚至監管措施真空?！?27”是那幾年人們心中的痛，所以當人們一提到期貨，他們總會想到欺詐與混亂。從1995至2005年，中國170多家期貨企業度過了極其艱難的11年，監管機構也考慮了11年。

在引進金融創新工具的熱情中，我們忘記了好好保護這里的監管環境和土壤，在它能夠順利成長并恢復其本性之前，給它一個有營養的環境，否則它只會因為發展不良而英年早逝。

國債的期貨是建立在利率市場化的基礎上的。雖然利率市場化的工作已經開始，但程度還不夠。因此，期貨國債的推出應該等到利率真正市場化的那一天。等待需要耐心，而等待需要技巧。

“327”國債期貨合約的參與者表示：“這一事件對中國期貨產業產生了巨大影響，經歷過的人永遠不會忘記。”

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